1997～1998年东南亚金融危机历史回顾（三）

作者：晴天无语

三、莫斯科不再相信卢布
　　对于俄罗斯来说，东南亚金融危机似乎是空穴来风。不过，1997年秋天，俄罗斯金融市场在大幅下挫之后就让他们感觉到了来自东南亚金融雪崩的寒意。亚洲全面爆发金融危机以来，俄罗斯连连告急，不断发出求援信号，但谁也没料到，俄罗斯的金融体系会脆弱到如此不堪一击。1998年5月，一场前所未有的大震荡姗姗来迟，股市顿时陷入危机，卢布在贬值压力的挤迫下死去活来。－－金融崩溃一时纠结了俄罗斯政治、经济、社会各方面的危机，被称为“俄罗斯综合症”。
　　亚洲金融危机破空而来，原本以出卖资源、发行国债、举借外债的俄罗斯因为世界石油价格的下跌而使其国际收支恶化，财政税收减少。原本政局动荡、经济低迷、金融失衡、外债结构不合理使俄罗斯入不敷出，贫病交加。
　　1997年10月至1998年8月，三次金融风波突袭俄罗斯，震荡的间隔越来越短，规模越来越大，程度越来越深，两届政府在叶利钦的颐指气使与朝令夕改之下轰然垮台。
　　第一次震荡爆发在1997年10月28日至11月中旬，系东亚金融危机拖累之故。俄罗斯1992年初推行“休克疗法”改革，直到1997年才止跌回升。1996年，俄罗斯开放外资，看好其金融市场的投资者纷纷投资股市和债市，虽然股票面值的定价很低，但回报率平均高达1倍以上；国债的回报率也在20%以上，而且80%是兑现较快的短期国债。1997年俄罗斯经济转轨后吸收外资最多，但直接投资只占30%，70%左右是短期资本投资。
　　1997年10月，外资掌握了俄罗斯60%～70%的股市交易与30%～40%的国债交易，其中韩资占有了一定比重。韩国爆发金融危机后，韩资急忙大量撤回国内救急，其他外国投资者纷纷跟进。1997年10月28日至11月10日，股票大量抛售，股价平均下跌30%，殃及债市和汇市。俄罗斯央行斥资35亿美元用以维持国债的收益率吸住外资，虽然其收益率上升至45%，但外资依然撤走了100亿美元，几乎占到了俄罗斯1991年以来外资总额的一半左右。
　　第二波震荡发生在1998年5、6月间。1997年3月23日，叶利钦总统突然解除切尔诺梅尔金的总理职务，引致政府、总统、杜马三方的反复较量。三次杜马表决后任命基里延科为总理。长达月余的政府危机使投资者无心恋栈，开始撤离资金。实际上，1992年以来俄罗斯一直存在财政赤字，发行国债、举借外债、拖延支付……，而俄罗斯经济一直萎靡，财政收入少，企业税负重，国际能源价格下降……，基里延科接任总理后披露了财政、债务危机，700亿美元（其中国债达4500亿卢布）内债与1300亿美元外债占国家开支的58%，投资者再度恐慌。致命的是，俄国家杜马修改政府的私有化政策，规定外资拥有俄公司的股票份额不得超过25%，外资因此抛售股票，国债价格随之急剧下滑，收益率被迫由50%上升至80%，政府还债负担加重；而且美元兑卢布的汇率急骤上升，超过俄央行的最高限额6.1850。－－私有化政策的变动引发了金融市场的剧烈波动。
　　基里延科政府为了保住卢布汇率，只有提高利率，将贴现率由5月19日的30%不断上调至5月27日的150%。8天内提高了4倍。6月4日降至60%，不久又调至110%。同时抛售美元干预汇率，外汇储备由年初的200亿减少到150亿。其次，基里延科政府以举借外债替代发行国债，试图借长期新债来归还短期旧债，弥补财政赤字。1998年发行60亿欧洲债券，7月13日又从国际货币基金组织以及西方大国金融机构贷款226亿美元。然而，俄政府短期旧债的还债高峰集中，政府危机又失去了居民的信任，国债大量滞销，新债老账就在不到一个月后的8月10日激发了更为严重的第三次金融震荡。
　　为增强投资者信心，基里延科政府决定清偿8月12日到期的国债。8月11日，俄罗斯证券市场的短期国债券收益率激增至100%。财政部将俄政府从国际货币基金组织的贷款中拨出10亿美元用于清偿，原以为会有部分再购债券回笼。没想到债民未购新债券，反而购进美元，或撤出市场，或静待时机。8月13日，索罗斯在报刊上公然敦促俄政府卢布贬值15%～25%。当天，100种工业股票价格指数大跌，跌掉74%。外资银行纷纷要求俄银行提前还贷。此时，俄政府外汇储备仅为170亿美元，既不够偿还240亿美元的内外债，也难以干预外汇市场；7月份税收只征收到120亿卢布，低于每月200亿卢布的预算，内外交困之下，政府惊慌失措地决定8月17日扩大卢布汇率上限为9.5∶1，贬值50%以上，此后数天内跌到了20～21∶1，稳定了3年多的汇率防线立即崩溃。
　　此外，俄罗斯政府宣布关闭债券市场，将尚未到期的国债转换成3、5年期债券，同时将国外投资者的贷款偿还期冻结90天。俄罗斯债市停盘给了国内外投资者双重打击。旨在减少国家现金支出的计划被投资者视为变相赖账，后来二度上台的临时代总理切尔诺梅尔金批评其前任政府时指出，让卢布贬值和债务延期同时发生是致命的错误。
　　卢布汇率失守，股市更是一泻千里。到了8月26日，市场上几乎只有俄罗斯中央银行一家卖出外国货币而购入卢布，没有投资者愿意沽售美元。俄央行不得已连续两日暂停外汇交易，以冻结卢布汇价。后来基里延科政府不敢再让所剩无几的外汇储备流失，干脆宣布任由卢布自由浮动，放弃努力，听任卢布一路奔泻。挤提卢布兑换美元与消费品抢购风潮霎时乱了俄罗斯金融市场的阵脚。
　　卢布贬值后的俄罗斯股市陷入了疯狂。8月27日收市时大泻17.13%，下探63.2点，大盘两度跌停。德国是俄罗斯的最大贸易伙伴和债权国，金融危机所引起的信用危机随即波及到了德国乃至整个欧洲。当日，欧洲股市全线大幅下挫。法兰克福股市DAX30种股票价格指数下跌170.77点，巴黎股市CAC40种股票指数下挫167.53点，跌幅达4.28%。伦敦股市100种股票平均价格指数下跌176.9点，西欧及北欧股市也无一幸免；与俄罗斯历史关系密切的东欧股市受害最深：匈牙利股市下跌幅度达14%，布拉格股市跌7%，华沙股市下挫了6%……。受此惊吓，27日的纽约道琼斯30种工业股票平均价格指数暴跌357.36点，纽约交易所当天的股票交易量高达20亿股；亚洲市场也引起了连锁反应，28日东京股市又继续下跌，日经指数击穿14000点。到了8月31日，俄罗斯股市已下跌了80%；莫斯科证券交易所内的外资基本上早已撤光，国内投资者财富缩水后几乎无人愿意再下买单。
　　染指俄罗斯金融市场的美国对冲基金也在俄罗斯8月的汇市大跌、股市崩盘、国债停市中损失巨大。后来的数据显示，外国投资者亏损约330亿美元，其中美国长期资本管理公司25亿美元，索罗斯量子基金20亿美元，美国银行家信托公司亏损4.88亿美元。对冲基金借巨资金融投机，一旦失利，提供贷款的银行上门逼债，甚至惊动政府出面救急。
　　卢布贬值、债券冻结、股价暴跌……三次金融震荡使俄罗斯国内居民存款损失大半，实际的工资收入下降13.8%，商品价格上涨数倍，近1/3的居民掉到了贫困线以下。商业银行曾大量借贷利率较低的外债，兑为卢布后购进国债；卢布贬值之后，国债转期，里外损失巨大，顷刻间不名一文，近半濒临破产边缘，7大金融寡头或被俄罗斯中央银行强行接管，或将商业账户转交给俄罗斯储蓄银行。其政治关系基本被割断，势力大为削弱。如果说第一次震荡是亚洲金融风暴之余波所致，那第二、三次则应该归咎于俄政府的政策失误，以及政府失信于民的恶果，国际投机炒家冲击金融市场是意料中的因素。8月23日，叶利钦总统再次临阵换将，重新任命切尔诺梅尔金为代总理，基里延科政府随之下台；直到国家杜马与总统轮番对峙之后，普里马科夫出任总理，组成了中左势力占据多数的新一届政府。