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文章来源：财经锐眼 一 你被“25万亿投资”这个词刷屏了吗？ 最近几天，类似于《七省份超25万亿基建项目火速上马》标题的新闻霸占了各大门户网站和财经类APP的头条。 25万亿！光听数字就能让人脑袋一炸，我们来具体看看是怎么回事。 推出“25万亿投资计划”的7个省份有四川、重庆、陕西、河北、河南、云南、福建。 2020年，这7个省份的投资金额如下： 1.四川计划总投资4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上； 2.重庆总投资2.6万亿元，年度计划完成投资3476亿元； 3.陕西总投资3.38万亿元，年度投资5014亿元； 4.河北投资1.88万亿元，年计划投资2402亿元； 5.河南总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元， 6.云南总投资5万亿元，2020年计划完成投资4400多亿元； 7.福建总投资3.84万亿元，2020年计划完成投资5005亿元。 可以预见，在疫情接近尾声之后，各省份发力基建，拉动GDP的大体思路不会改变。 “25万亿投资”的新闻之所以传的风风火火，与疫情对经济的冲击有重要关系。 受新冠病毒的影响，2020年2月份，中国制造业采购经理指数（即PMI指数）为35.7%，比1月大幅下降14.3%。 而非制造业商务活动指数，也就是代表餐饮、电影、娱乐、传媒这些第三产业的指数，在2月份仅为29.6%，比1月份大幅下降24.5%。 如果说制造业是轻伤，那第三产业就是重伤了。 在经济的三驾马车“投资、消费、出口”中，目前消费这块很难拉起来。因为这次疫情对第三产业冲击更严重，2月份非制造业商务活动指数就是很好的说明。 第三产业就业人口太多，比如服务员、个体户等，他们的抗风险能力低、收入受疫情影响大，中短期内不敢消费几乎是必然的。 而出口这块，本来外部贸易形势有所缓解，但现在新冠病毒在海外又呈现愈演愈烈的态势，这种情况下，国与国之间的人员交往、货物流通都会受到影响，所以出口这块不容乐观。 三驾马车中的两架暂时指望不上，要想拉动GDP，最有可能的还是投资。 二 25万亿投资的传闻轰轰烈烈，直接给股市打了一针鸡血。 3月2日，水泥板块出现井喷式上涨，四川金顶、上峰水泥、福建水泥、冀东水泥、祁连山、海螺水泥等集体涨停。 在大涨的同时，多只水泥股也创出历史新高。 当天，水泥板块涨幅超过9%，是A股所有概念板块中的第一名。 水泥股之外，地产、交通建设、园林建设等板块也出现了大涨。 大基建板块集体大涨，给人一种梦回2008年底“4万亿”的感觉。 水泥板块作为大基建的核心、急先锋、风向标，在“25万亿”的刺激下鸡血式上涨，持续性会如何呢？ 说到这，我们就要说下水泥股的基本面了。 别看现在表面上半导体、特斯拉、5G等概念炒的火热，其实这几年来，被视为“高污染、落后产能”的水泥类公司，尤其是大型水泥上市公司一直在“闷声大发财”。 这几年，在环保治理、去产能等大背景之下，小型水泥厂不断消亡，大型水泥公司市场份额逐步提升，水泥价格也不断走高。 在“行业集中度提高+涨价”双重因素的驱动下，水泥类上市公司的利润不断抬高。 拿行业龙头老大海螺水泥（600585.SH）为例，2016年之后，每年的净利润都出现大规模增长：2016年，净利润85.3亿；2017年净利润159亿；2018年净利润298亿！ 有如此丰厚的利润为基础，海螺水泥股价从2016年初的10元左右，涨到了现在的60元。 4年涨500%，海螺水泥目前的市值超过了3000亿元，成为典型的基金扎堆蓝筹股。 三 从股价涨幅来看，以海螺水泥为代表的水泥股已经不低了，这次“25万亿投资”的新闻对水泥股虽然短期刺激极大，但后续还是要回归行业的基本面中来。 前文说到，水泥行业这三四年最大的基本面是行业集中度提高+产品涨价。目前看来，在这几年的环保整治之后，该退出的小水泥厂也基本都退出了，现在水泥类上市公司的股价受需求端和价格的影响更大。 先说价格。以最能反映水泥产品价格趋势的P.O 42.5散装水泥价格为例，2月份华东地区2月均价517.14元/吨，环比下跌4.81%；西南地区2月均价432.00元/吨，环比下跌0.64%；全国平均价为474.56元/吨，环比下跌2.04%。 价格下跌，这显然不是好事。 再说需求端。有专家表示，受疫情影响，全国的水泥需求恢复期预计在3月中旬前后，预计一季度全国水泥销售量在2.9亿吨-3.5亿吨之间，同比萎缩超17%。 一季度由于春节和天气寒冷开工不足的因素，水泥需求量处于淡季，再加上今年新冠病毒的影响，水泥销量下滑超过两位数也实属正常。 这对于水泥股的潜在影响就是，2020年1季报可能会比较难看。过去三四年，水泥股的业绩基本都是同比大涨，而今年高增长一旦戛然而止，就会有遭遇“戴维斯双杀”的可能。 四 我们再来仔细分析一下刺激水泥股大涨的“25万亿投资”。 遇到这种令人肾上腺素分泌旺盛的新闻，首先要理性，不要一看新闻标题就头脑发热。 所谓的“25万亿”是7个省份的长期投资规划，记住，是长期，不是在2020年年内就要完成的。 在这25万亿中，7省份2020年度计划完成的投资不到3.5万亿，仅占总投资计划的14%。 此外，各位想过没有，这25万亿的钱从哪来呢？ 这几年国家一度强调“去杠杆”，就是因为现在全社会的杠杆率，也就是负债太高了： 2019年，中国实体经济杠杆率为245.4%，比2018年上升6.1%。 同年，居民部门杠杆率55.8%，比2018年上升3.7%；非金融企业部门杠杆率151.3%，比上年上升0.3%。 杠杆率偏高，意味着支付利息的压力加大，意味着再加杠杆的空间越来越小，所以这25万亿最后能不能真正全部落地，最终的金额会不会打折，都是要打一个问号的。 当然了，这25万亿并非全部是搞“铁公基”，除了传统基建之外，这次还要加大医疗卫生投入，加大5G等新基建的投入。 这次新冠病毒暴露出了我们在医疗领域存在的短板，加大医疗投入，笔者双手赞成；而5G对生产力的提高又能起到极大的促进作用，所以加大这两个领域的投资，经济效益和社会效益都会不错！ 总的来说，水泥股持续“打鸡血”的可能性不大，而5G和医疗类公司未来或许会有超预期表现。 |
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