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在前期的文章中Alpha君介绍了曹名长经理的价值投资之路，曹名长经理可以算是公募经理中的老江湖、老前辈了，相较曹经理，今天的主角丘栋荣经理只能算是小鲜肉。 证券投资领域是可以英雄出少年的，本杰明·格雷厄姆在大学毕业之后，很快就在华尔街崭露头角，而沃伦·巴菲特更是从小就具有独到的金钱观和犀利的商业洞察力。 2015年A股的牛市行情中，涌现出了一批被送上神坛的新生代基金经理，如公募的任泽松，私募的辛宇等。前者因为创业板神话破灭而从中邮基金黯然离职，后者在上证5000点时逃顶名声大噪，却在16年以来的蓝筹慢牛行情中豪赌借壳重组股最终在17年基金清盘…… 丘栋荣经理在2015年牛市行情中并无什么名气，他管理的基金相较同行并无“亮眼业绩”，但15年牛市破灭后，他的基金回撤较小，并在16/17年取得出色业绩，他管理的汇丰晋信大盘股票基金净值甚至远超15年牛市高点，从而引发轰动。 虽然丘栋荣经理目前已从汇丰晋信基金公司离职，但我们仍有必要分析他的投资经历、投资思想，以期让我们的双眼善于发现价值、发现人才。 丘栋荣经理目前加盟了新成立的中庚基金公司，担任副总经理一职。中庚基金是国内公募基金中少有的自然人担任大股东的基金公司。在撰写正文之前，本人郑重承诺：我与汇丰晋信基金、中庚基金无任何直接、间接的利益关系，与丘栋荣经理无任何利益关系。 01 | 丘栋荣经理的履历简介 与绝大多数公募基金经理不同，丘栋荣经理居然非经济、金融科班出身。我从一档访谈栏目中看到，丘栋荣经理走上投资的道路纯粹是基于兴趣与热爱，而他的投资启蒙读物正是格雷厄姆的两部皇皇巨著——《聪明的投资者》与《证券分析》。 读者朋友们不必对非科班出身的基金经理有偏见，相反，我从雪球CEO方三文先生的《您厉害，您赚得多》一书中发现了科班出身基金经理的重大局限。 科班出身的基金经理很多并不适合做投资，他们只是该学科的好学生，基于对基金经理是一份不错职业的研判而选择从业。这一群体的很多人在基金从业之前，从未管理过自己的资产（换句话说就是从未自己炒股），等到从业之后也就不可能再管理自己的资产了。 也许他们在行业分析和专业理论中都是佼佼者，但缺少了个人投资的经历，对于投资中风险控制的把握会非常欠缺；对于投资中亏钱一事很难有痛彻的领悟，并继而改进和提升自己的投资能力。 也许是非科班出身的缘故，丘栋荣经理在投资中更加关注价值而非市场。从他的基金季度报以及访谈中能够感受到很纯粹的格氏价值投资思想。 02 | 代表性基金业绩盘点 丘栋荣经理于2014年三、四季度接手汇丰晋信大盘股票A以及汇丰晋信双核策略基金。到2018年4月28日离职，两大基金均大幅跑赢指数并绝对赢利。 更为难能可贵的是，丘栋荣经理管理的基金在15年牛市破灭的股灾中跌幅远低于指数和同类基金，2017年以来丘栋荣经理管理的基金再创新高，远超15年牛市顶点的基金净值，这在业内是极为罕见的。要知道汇丰晋信大盘是股票型基金，在基金合同未修改之前，基金投资股票的最低仓位是85%，上述业绩的取得并非是靠减仓择时而是靠选择低估值个股取得的。 蓝标为跑赢沪深300指数的季度，黄标为跑赢沪深300指数的年份 在丘栋荣经理主管汇丰晋信大盘股票的14个季度中，只有两个季度基金未跑赢沪深300指数，胜率高达85.7%，而三个完整的自然年度中，全部大幅跑赢沪深300指数。 03 | 投资风格分析 上图是以汇丰晋信大盘股票A为样本，在丘栋荣经理管理的14个季度中，统计每个季度报前十大重仓股中出现频率较高的股票。从个股投资看，丘栋荣经理青睐低估值的金融地产，兼顾对建材、运输、化工等周期性行业投资，同时也包含对消费、医药公司的投资。 从访谈节目丘栋荣经理称自己在股票投资上，注重PB-ROE策略选股，淡化择时与宏观经济，始终关注公司的内在价值发掘。PB-ROE策略是一种基于性价比视角的投资方法，市净率强调的是不为公司股票付出过高的溢价，而净资产收益率强调在近似市净率的公司中找寻创造价值高的公司。 从上图统计的股票看，丘栋荣经理很少投资3倍市净率以上的公司，也很少投资较高市盈率的成长股。从投资风格看，上述公司多为大公司，为沪深300指数的成分股。丘栋荣经理在这14个季度中，投资风格稳定，表现为大盘蓝筹的特征。在14-15年疯狂的中小创牛市中，抱着低估值蓝筹个股要承受极大的业绩排名压力。而正是这种坚定，让丘栋荣经理在股灾中回撤很小。 从投资集中度看，丘栋荣经理基本保持了适度集中的投资风格，从过去14个季度的基金季度报看，前十大重仓股所占权重基本保持在50%±5%的比例。 从投资的换手率看，丘栋荣经理的持股周期较长，换手率低。在过去14个季度里，位列前十大重仓股的公司，最长的持有了近三年（不在前十大重仓股里不意味着完全清仓），这种等待价值发现的耐心令人赞叹和敬佩！ 与曹名长经理相似，牛市行情中，丘栋荣经理的爆发力只能说是一般水平，勉强与沪深300指数相若。但待到潮水退去才是方显英雄本色之时，15年股灾中基金回撤极小，17年之后基金净值便远超15年牛市顶峰。 04 | 良将如何调遣 基于PB-ROE的投资策略，符合价值规律，具有较强的可持续性。待中庚基金发行产品之后，丘栋荣经理重出江湖可期。但我所忧虑的是，多数投资者是基于好业绩而信赖丘栋荣的，而非基于对价值投资的信仰对PB-ROE策略的信赖，对投资基本价值规律的信服…… 若为开放式基金，我依旧担忧大资金申赎对基金经理业绩的扰动。丘栋荣经理近年的文字与视频访谈资料较多，相对他进一步了解，不妨多看一些资料，阅读一下之前管理基金的基金季度报。 丘栋荣经理未来管理的产品，我会先保持观察。观察他是否能保持初心，坚守保守投资、价值投资的理念，之后再决定是否将资产托付给他管理，对他管理的基金进行投资配置。 最后，再次声明，本文仅限于介绍，绝非鼓励读者朋友投资丘栋荣经理的基金。对于任何主动型基金的投资，必须建立在对基金经理投资理念的完全了解和信任的基础上。不了解不可盲目投资，不信赖不可盲目投资，没有耐心和等待精神也不可盲目投资。 |
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