境内外主要资本市场比较（二）

杨悦律师现是上海信和安律师事务所金融证券团队核心成员，执业领域为私募基金设立及投资、争议解决、公司投资并购、公司法律事务。

三、境外主要市场介绍

（1）纽约证券交易所

纽约证交所对美国国内公司和非美国企业在NYSE层次首次上市基础标准如下，非美国企业可选择采取美国企业上市标准或替代上市标准。

（2）全国证券商会自动报价系统（NASDAQ）

纳斯达克内部形成三个独特的层级：纳斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Select Market）、纳斯达克全球市场（NASDAQ Global Market）和纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market）。如果企业拟在纳斯达克市场上市，必须满足特定的财务、流动性和公司治理要求，才能获准在任何这些市场层级上市。三个独特层级市场的上市标准从严格到宽松的顺序依次为纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场，换言之，即纳斯达克全球精选市场的初始财务和流动性要求比纳斯达克全球市场的更严格，同样，纳斯达克全球市场的初始上市要求比纳斯达克资本市场的更严格。所有纳斯达克市场层级的公司治理要求都相同。但是，即使一家公司的证券符合所有列举的初始纳入标准，纳斯达克也可能拒绝首次上市，或在必要时适用附加条件。

1）纳斯达克全球精选市场(NASDAQ-GSMarket)

在纳斯达克全球精选市场上市的公司必须满足以下四个财务标准中的至少一个标准以及流动性要求的所有标准。

流动性要求

公司还必须拥有四家注册和活跃的做市商，如同时满足纳斯达克全球市场收入标准或股本标准的要求的，则为三家注册和活跃的做市商。

2）纳斯达克全球市场（NASDAQGlobalMarket）

拟申请纳斯达克全球市场上司的公司必须满足四个标准的至少一个标准。

3）纳斯达克资本市场（NasdaqCapitalMarket）

财务标准及流动性要求

1. 目前如果仅符合市值标准的上市公司必须在申请前连续90个交易日满足5000万美元的上市证券市值和适用的投标价格要求。

2. 为了符合成交价的条件，公司必须：（i）三年的平均年收入必须达到600万美元年，或（ii）500万美元的有形资产净值，或（iii）200万美元的有形资产净值和3年的经营历史，此外还应当满足上述其他财务和流动性要求。

（3）香港联交所

香港证券市场主要有主板和创业板（GEM）两大交易板块。

主板面向的是成熟的企业，企业需要满足盈利或者财务要求，GEM定位于为中小企业提供集资渠道。GEM并不规定必定要有盈利纪录才能上市，相应的对于信息披露的要求也较严格。

2018年4月24日，香港联交所就生物科技公司、不同投票权架构的创新产业公司以及拟将香港联交所作为第二上市的创新产业公司赴港申请主板上市做出新的要求。

生物科技公司

生物科技公司若具备以下特点，即使不符合在香港联合交易所有限公司上市所要求的财务资格测试，亦可获准上市：

不同投票权架构的创新产业公司

合资格发行人第二上市

《上市规则》新增第十九C章为在合资格交易所主要上市的公司，即合资格发行人，设立新的第二上市渠道。

本文完