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详解新基建:长期利好,短期分化——七条主线全面梳理新基建投资机会

 火神求火tl5p3d 2020-03-09

作者:王胜、陆灏川

本期投资提示:

新基建并非新名词。早在2018年12月的中央经济工作会议中,就出现了“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述,此后类似的表达频繁出现在官方通稿中。2020年3月4日,政治局常务委员会会议提出:“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”,引发了资本市场的广泛关注。

新基建并无官方定义,科技是核心。经过梳理,狭义上的新基建以科技为核心,重在为即将到来的物联网时代打下基础,主要包括5G基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等;而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸,强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等。

新基建兼顾保增长和调结构,成为施政最优解。2020年1-2月在美元计价下1-2月出口同比降17.2%(前值7.9%);进口同比降4%(前值16.5%)。而2月的PMI数据也显著下滑至历史低位。考虑到2月经济数据尚未充分反映海外新型冠状病毒感染肺炎疫情的全部影响,预期后续宏观经济压力依然较大,“稳增长”成为第一优先级。相较于“铁公基”、房地产等老基建,新基建的正外部性更强,更契合调结构的发展方向,且不会导致产能过剩并加速房价回升,因此成为了“稳增长”的必然选择。

与市场不同的两点认知:

撬动民间资本对新基建而言意义重大。在本次疫情中,政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针,根据财政部数据显示,截止2月24日,各级政府的防控经费已超过1000亿元,对财政形成了一定的分流。此外,2020年1-2月专项债已下发9498亿,占1.29万亿新增专项债限额的比重为73.6%,后续的腾挪空间受到一定限制。因此必须调动民间资本的积极性,方能有助于新基建更快落地。

相较于新基建对于部分行业的一次性拉动,也要重视其下游领域的长期机会。在2009年“四万亿”计划的直接刺激下,传统的“铁公基”曾连续多年高速增长,但其对国民经济的影响绝不仅限于这几个领域 ——    由于交通成本的降低,促进了电商&物流业的磅礴发展,并带来了消费向低线城市的快速下沉。本次新基建不仅将5G基站、数据中心等硬件设施带来一次性拉动,也必然会使得5G时代的下游应用加速到来。

理性看待新基建:长期利好,短期分化。在正文中我们详细梳理了5G、数据中心、特高压、充电桩、人工智能、工业互联网、城际铁路这7个新基建板块的投资机会。但需要指出的是,部分板块已经率先Price in。例如申万策略团队自2018年底发布《一年之计在于春》后,就持续推荐新能源车和5G板块。但这两条主线在短期的快速上涨后已经积累了一定的估值压力,还需理性看待,精选个股。具体标的推荐请见正文。

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正文

1.  自上而下看新基建:保持一份理性

1.1 何为新基建?—— 并无官方定义,科技是核心

新基建并非新名词。早在2018年12月的中央经济工作会议中,就出现了“加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述,并引起了市场的关注。此后类似的概念频繁地出现在官方通稿中:在2019年3月的政府报告中提出:“加强新一代信息基础设施建设”;同年7月的政治局会议则提出:“加快推进信息网络等新型基础设施建设”……进入2020年后,新型冠状病毒感染肺炎疫情对经济造成了明显冲击,保增长的优先级快速上升。这样的背景下,2020年3月4日的政治局常务委员会会议提出:“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”,在资本市场受到了前所未有的重视。

新基建并无官方定义,科技是核心。经过梳理,狭义上的新基建以科技为核心,重在为即将到来的物联网时代打下基础,主要包括5G基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等等;而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸,强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等等。

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1.2 为何新基建? —— 兼顾保增长和调结构

由于新型冠状病毒感染疫情的突然袭击,宏观经济的运行遭受了显著影响。2020年3月7日,海关总署公布了1-2月的外贸数据,在美元计价下1-2月出口同比降17.2%(前值7.9%);进口同比降4%(前值16.5%),出口低于预期而进口高于预期,再现贸易逆差。然而海外疫情从2月底才开始加速扩散,并未充分反映在当前的数据中。后续全球需求大概率减弱,或将使得出口持续承压。此外,2月PMI数据显著下滑,且非制造业下滑幅度更大,考虑到当前的第三产业占GDP比例更高,这也暗示着更大的经济下滑压力。

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新基建兼顾保增长和调结构,成为施政最优解。目前我国人均GDP刚刚站上一万美元大关,经济发展依然至关重要。相较于“铁公基”、房地产等老基建,新基建的正外部性更强,更契合调结构的发展方向,且不会导致产能过剩并加速房价回升,因此成为了“保增长”的必然选择。此外,疫情期间的线上需求爆发,也为其提供了额外催化。

1.3 资金来源是潜在约束,高估值是潜在风险

资金来源是新基建的潜在约束。在本次疫情中,政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针,在满足民生的同时,也为财政带来了一定压力。根据财政部数据显示,截止2月24日,各级政府的防控经费已超过1000亿元。另一方面,开源的选择并不多 —— 减税降费是大势所趋在,而土地出让金在“房住不炒”的大背景下也很难逆势增长。

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新基建重在撬动民间资本。目前地方政府的杠杆率依然较高,此时唯有依靠专项债和民间资本:(1)专项债发行明显提速:在2020年前两个月下发9498亿,较去年1-2月累计的3262亿的发行规模增长191.2%,占提前下达的1.29万亿新增专项债限额的比重为73.6%,较去年1-2月提前下达8100亿限额的40.3%的发行进度显著提速。另外,在2019年=年9月国常会提出专项债不得用于土储和房地产领域的政策导向下,今年新发行的专项债有超过四分之三的资金投向基建领域。(2)撬动民间资本:在3月4日的政治局常务委员会会议上,首次在新基建后加上了“要注重调动民间投资积极性。”

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高估值是新基建的潜在风险:自2019年12月初至2020年3月6日,WIND的5G指数累计上涨了27.81%;中证新能源汽车指数累计上涨了41.70%,两者作为科技板块的代表,其实早已经在反应新基建的预期。申万策略团队早在2018年底的报告《一年之计在于春》中就开始持续推荐5G和新能源汽车板块,当下依旧长期看好,但也要对短期的快速上涨保持一分理性。

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2. 自下而上看新基建:7条主线布局

根据央视《中国新闻》的报道,新基建包含:5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大主要领域,本章将对此逐一论述。

2.1 5G:全年投资有望加码、下游应用全面开花

“战疫”已接近尾声,在此期间物流阻塞、开工延迟使得5G网络部署暂缓,存量用户升级、5G需求换代需求稍有抑制。然而,5G在疫情防控、线上经济、民众习惯培育等领域发挥了重要作用。在此过程中,民众对5G的认知从“空中楼阁”变得更加具体。待本次疫情结束后,来自政府/医疗等公共行业用户、个人与家庭用户、企业用户的三重需求有望加速推动5G下游应用发展。

此外,2月21日、3月4日的高层会议密集推动5G基站建设,反应了国家对其的重视程度持续加强。随着后续逐步复工,本次疫情对通信企业特别是上游生产型企业的影响将快速降低。展望全年,通信行业投资将走上快车道。

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根据信通院测算,2020年5G预计将创造约920亿的GDP,间接拉动GDP增长将超过4190亿。到2030年,预计5G对经济增加值的直接贡献将超过2.9万亿,间接拉动的GDP将达到3.6万亿。

建议关注:通信设备(中兴通讯、烽火通信)、上游无线射频(通宇通讯)、光器件&光模块(中际旭创、光迅科技、天孚通信)、PCB(沪电股份、深南电路、生益科技)

2.2 数据中心:确定性与成长性兼具

大数据中心(IDC)是云计算的基础设施。随着云服务的快速增长,IT巨头在数据中心上投入将不断增加。从海内外云巨头的最近动态也可看出端倪:(1)阿里2019年下半年起向世纪互联、数据港、奥飞数据连下大单;(2)分析海外Amazon、Microsoft、Google、Facebook的2019Q4资本开支, Amazon的Capex环比增加13%,Facebook环比增加12%,Microsoft环比增加5%。

根据中国信通院的统计,近年来数据中心市场规模稳步增长,当前全行业规模预计已超过千亿规模,且未来2-3年也大概率保持高景气,可谓是确定性与成长性兼具。

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建议关注:阿里云IDC核心供应商(数据港)、阿里云交换机核心供应商(星网锐捷)、阿里云服务器核心供应商(浪潮信息)、IDC服务商(光环新网)、云视频服务商(亿联网络)。此外,IDC建设的成本中还包括电力设备、制冷设备等,相关上市公司也值得关注。

2.3 特高压:2020年加速核准7条线路

电网投资历来是逆周期调节的重要措施,这次也不例外。在新帅上任、十三五收官之年的大背景下,叠加本次疫情过后的稳增长需求,电网投资有望超预期,原计划投资4080亿,同比-9%,我们预计实际投资获将达4500亿以上。

特高压是电网投资的重点。2018年9月能源局加快推进5直7交,并在此后核准3直2交共5条线路。根据目前的国家电网2020年工作计划,今年将核准剩余的2直5交共7条线路,预计带来超千亿投资、近200亿主设备订单。

建议关注:长期稳健发展的龙头国电南瑞,高弹性标的平高电气、许继电气。此外,特变电工、中国西电也值得跟踪。

2.4 充电桩:按1:1的车桩比测算,潜力依旧巨大

伴随着特斯拉订单超预期、欧洲各国相继出台补贴政策,新能源车已经成为中期极为确定的产业趋势。然而作为重要的配套基础设施,充电桩还有不小的短板要补:根据中国充电联盟数据,截止2020年1月底全国已建成公共充电桩53.1万台,私人充电桩71.2万台,车桩比约为3.5:1,远低于《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划的1:1。若按照《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)的规划,以及1:1的车桩比,预计未来5年充电桩的总需求约1800万台,潜力依旧巨大。

建议关注:特锐德、科士达、中恒电气。

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2.5 人工智能:关注AI芯片和传感器

人工智能涵盖范围较广,从细分产业链来看,主要分为底层硬件和通用AI技术及平台,前者是新基建的重点所在,核心是AI芯片和传感器。

根据IDC数据显示,2017年,整体AI芯片市场规模达到40亿美元,到2022年,整体AI芯片市场规模将会达到352亿美元,符合增长率超55%。在政策扶持下,预计未来几年内,中国AI芯片市场规模也将保持40%-50%的增长速度,于2025年达到1000亿左右。建议关注:中科曙光、景嘉微、中科创达。

传感器在当下的主要应用领域是智能汽车。汽车传感器装备的目的不同,可以分为提升单车信息化水平的传统微机电传感器(MEMS)和为无人驾驶提供支持的智能传感器两大类。前者在汽车各系统控制过程中进行信息的反馈,实现自动控制,类似于“神经元”。而智能传感器则直接向外界收集信息,类似于“眼睛”。预计到2030年,全球车载传感器市场将会超过500亿美元。建议关注:保隆科技、耐威科技。

2.6 工业互联网:疫情期间大放异彩

近期工业互联网行业利好政策频出:2020年2月21日中央政治局会议中提到要加快5G、工业互联网等领域的发展;仅仅4天后,工信部2月25日公布的《2019年工业互联网试点示范项目名单》明确了81个示范项目。政策密集出台的原因,不仅是其符合未来的发展方向,更是本次疫情凸显了工业互联网的巨大优势。

(1)通过平台汇聚医疗物资信息,助力物资精准投放。江西联通依托工业互联网平台,上线了“物资供需对接”服务,让疫情防控部门、医院、企事业单位均能顺利找到“卖方”,而有医疗物资供应能力的企业或个人则能最快速度找到“买方”,实现医疗物资的高效对接。

(2)树根互联平台为“云监工”提供精准数据支持,支撑“两大神山”医院建设。高峰作业期间,现场混凝土泵车与搅拌车作业数据均达到峰值,起重机作业数据急速增加,每台挖机有效作业时长大幅高于平均水平。树根互联支持的工业互联网平台担任起了“云监工”的作用,进行故障预警,保证机械的“生命体征”平稳健康;实时进行数据统计和分析,保障施工现场几百台设备在工地同时开挖,几千名工人同时作业,确保设备运行效率最大化。

(3)利用工业互联网平台开展远程服务,帮助企业尽快复工。江西联通提供的“远程设备管控”服务,通过设备快速接入网络,实现设备网络化与智能化管控,操作人员在“远端”即可随时监控数据、跟踪设备、预测故障,并进行设备控制、管理能源等以往在现场才能完成的操作。

建议关注:工业富联、东方国信、能科股份、用友网络。

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2.7 城际铁路:城市群战略的必要条件

随着我国经济步入高质量发展阶段,城镇化遇到阶段性瓶颈,在发展超大都市和发展城市群之间,政府选择了后者,并出台了如粤港澳大湾区、长三角一体化、京津冀一体化等区域战略。在这样的背景下,打通区域经济的市域和城际铁路有望成为重点发展方向。以长三角中心的上海为例,根据“上海 2035”规划,未来将形成市区线、城际线、局域线“三个 1000 公里”的轨道交通网络。从本次的新基建方向来看,城际铁将成为未来布局的重点方向,城市轨道交通的市场空间有望进一步打开。建议关注:中国中车、中国通号、交控科技、康尼机电、华铁股份

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3. 股票推荐附录

下面的股票池汇总了第二章中建议关注的股票。需要指出的是:该推荐基于标的上市公司的基本面,这意味着其在中长期的表现值得期待,但短期内并不必然获得超额收益。

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