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（图源：青驿网@王居，版权所有） 1 我们进入股市，本来只是想赚个零花钱的，结果隔三差五就要见证下历史。 昨晚的美股，真是让人开眼界了。 根据美股的规则，熔断方式为： 指数下跌7%，第一次熔断，暂停交易15分钟； 指数下跌13%，第二次熔断，再次暂停交易15分钟； 指数下跌20%，当天交易结束。 自美国股市熔断制度推出以来，历史上仅触发过一次，就是1997年10月27日，道琼斯指数暴跌7.18%，引发熔断。 昨晚21:30开盘后，美国3大指数迎来了有史以来的第二次熔断。 经历了史诗级的暴跌之后，暂停交易15分钟后，3大指数触底回升，没想到在尾盘时刻再次因为恐慌情绪而下探，纳斯达克综合指数跌幅为-7.29%。 不过这次没再触发熔断规则，因为第二次的熔断线是更深的-13%。 今天上午开盘前，明哥就在反复思考对策，无论是对标纳斯达克100指数的纳指ETF（513100），还是A股的股票，后市会如何走？ 在昨天的文章《石油大国互掐，全球巨震！股民何去何从？》里，我们探讨了导致欧洲、中东资本市场巨震，以及美股期货熔断的2个原因。 一是石油的价格战；二是CovID-19的疫情。 但是，我们的看法，跟大多数深陷恐慌情绪中的投资者不一样，他们在事后为暴跌找理由，我们却在思考常识。 第一：石油是现代工业的血液、燃料，石油价格下跌，对于石油净进口国家而言，生产资料成本下降，应该是有利于经济的。 第二：我们复盘下海外疫情的进展后发现，虽然一开始中文媒体圈在恐慌，但是事态都很快转向了。 一开始，新加坡佛系抗疫时，政坛负责人李显龙就不鼓励民众佩戴口罩；后来，韩国大邱因为教会集会的原因感染人数暴增，但是也绝不封城；再到日本，居然随意就将钻石公主号上的无症状乘客，放回家了。 但是，现在回头看，这3个国家的疫情都控制住了。根本原因在哪里？ 还是世界卫生组织的那句话：80%的CovID-19病毒患者可以自愈。 任何一个国家，只要不发生医疗资源的挤兑，以及医护环境下的交叉重度感染，这个病毒的致死率，确实不如普通流感。 要知道的是，我国每年因为季节性流感而死亡的病症是8.8万人，美国2019年是1.6万人左右。 所以，疫情在2周-1月的时间内，在全球得到基本控制，是大概率事件。 对我们做投资的人而言，则要思考，疫情给经济带来的影响，到底是短期的，还是长期的。 海外疫情的发展和控制进度，并不涉及到各国社会治理、言论自由保障、上市公司经营、居民消费信心等方面，并没有从根本上重创一个经济体股市的估值体系。 所以，我们依然不改对于美国经济和股市的看好态度。 影响国内A股走势的决定性变量，不在于外围环境，而在于自身的内因。 2 每次美国发生股市下跌，或者小型金融危机的时刻，国内总是有很多媒体和专业人士，跳出来大放厥词，从美联储降息再无空间，到上市公司滥发企业债回购股票，再谈到美国社会撕裂，仿佛美国资本市场崩盘早就在他们意料之中，人家股市从2008年一路上涨到2020年春，是假牛市一样。 这些嘴炮型专家、分析师，从来不敢分析美国的政治体制、自由市场经济的土壤、严刑峻法的资本市场、开放创新的文化。 对一个国家的经济和资本市场来说，这些才是影响根本的底层力量，而不是美联储的货币政策。 说回美国股市的第二次熔断行情。 假如真的如某些人所说，这次暴跌，反映了美国长久以来滥发货币、放宽流动性、刺激经济的套路开始破产，那万一以后美国股市在优秀上市公司的带领下，继续创下了新高，又能够说明什么呢？ 那些人早就会忘记自己放过的厥词。 3 今天，「国泰：纳指ETF（513100）」的涨幅为+4.76%，可昨天晚上，美股纳斯达克100指数的跌幅可是-6.83%。 于是，有读者在「知识星球」上提问，为何纳指ETF，不跟着纳斯达克100指数的走势，而会反过来？ 这是只知其一，不知其二的表现。 中国资本市场是交易日的[09:30-11:30, 13:00-15:00]交易，而美国股市开盘时间是交易日的北京时间21:30，二者时间不一致。但是即使在美国股市没有开盘的时候，欧洲可能开盘了，美国的股指期货市场也开盘了。 交易「国泰：纳指ETF（513100）」的投资者，并不会盯着前一个交易日纳斯达克100指数的涨跌幅度来作为锚，而是会根据欧洲股市、美国股指期货市场的交易，来预判后一个交易日，纳斯达克100指数的走势。 以昨天白天为例。美国虽然没开盘，但是欧洲各国资本市场暴跌，纳指期货熔断，傻子都知道，北京时间的当天晚上，美国纳斯达克100指数可能会熔断，所以要根据这个预期，来交易「国泰：纳指ETF（513100）」，大跌幅度达到-6.73%，毫无意外。 同样，虽然北京时间的昨晚，美股熔断过，但是从今天白天的纳指期货走势来判断，期货已经上涨了+4%以上，这预示今晚美股将暴涨，所以，「国泰：纳指ETF（513100）」的价格就会提前反映，收盘大涨了+4.76%。 从长期来说，「国泰：纳指ETF（513100）」作为跟踪于美国纳斯达克100指数的ETF品种，净值是严格和后者的成分股，保持一致的。 记住：投资的关键，在于预期差异。 4 所以，美国股市经历了史诗级的激荡之后，目前的点位是历史性的大底黄金坑的概率非常大。 说完了美股，再来看A股，也同样是历史底部吗？ 今天两市成交量再次突破万亿，半导体50（512760）ETF以涨幅7.91%领涨市场，下跌的只有纺织服装、医疗保健、农林牧渔、石油、医疗等少数板块。盘中突破了3000点，但是收盘时，离3000点还有一步之遥。 不出意外，明天发起48次冲锋，攻击3000点高地。 但是，明哥的态度，还和以前一样，并不乐观。 国内股市在3月底4月初，有可能迎来一波风险。 原因有两点。 第一、疫情首先在国内发生，对经济本身的影响是比较大的，但是股市不跌反涨，并且强于海外股市，其原因无非是市场预期央行要降息，要通过各种手段，往实体经济和资本市场注入流动性，来对冲突发公共卫生事件的负面影响。 如果疫情要结束了呢？一个硬币的两面。 假如疫情得到控制，短期通胀现象回落，我们对流动性继续宽松的预期，要把时间推后。虽然海外疫情还如同高悬的达摩克利斯之剑，但是迟早会被控制住。 政策利好兑现完毕之后，市场将如何演进？我们可以参考下2003年SARS被消灭后，股市的走势。 2003年5月09日，北京宣布医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势； 2003年5月29日，北京非典首现零记录； 2003年6月01日，卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消； 2003年6月14日，WHO解除对河北、内蒙古、山西、天津的旅游警告； 2003年6月15日，我国内陆实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的纪录； 2003年7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，抗击非典的过程结束。 但是反过来看股市，上证指数从6月份开始猛烈的回调，从1578点一路跌至11月的1307点。 现在的宏观环境，和2003年比，经济增速已经下降，居民负债杠杆高企，基建刺激计划边际效用越来越小，国民财富已经被房地产绑架。 第二、基于流动性宽松基础而出现的水牛市，有一个致命的缺陷，那就是经不起业绩和经济基本面的证伪。 从2019年年报披露完成，到2020年一季报披露的中间空窗期，是水牛市出现和发展的绝佳窗口期。 但是，等到一季报出现，丑媳妇就要见公婆了。 无论是食品饮料行业、家用电器、房地产、旅游、航空、半导体、智能手机，基本都是同比2019年一季度，业绩要同步下滑的，并且幅度不小。 大牛市存在的基础，就地动山摇了。 我们不能说，只要降息，只要往资本市场里放水，无论业绩多么差的公司，股票都要涨吧？那成为无源之水、无本之木了。 所以，对A股这段时间的走势，不可盲目乐观。
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