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今天上午，A股继续反弹，创业板与科创板表现突出。继昨日160多只个股涨停后，今日上午又见逾百只个股涨停。 截至收盘，上证指数上涨1.25%；深证成指上涨2.14%；创业板指上涨3.02%。 股票涨的时候我们说期权好，股票跌的时候我们还说期权好。对，它就是这么好！ 嗯，我知道它很好，那具体要怎么买？怎么给股票套保呢？ 01 期权套保——保留上行收益，防范灾难风险 余力老师曾在《“中信证券”涨停的启示，谢谢期权套保让我熬过了这段时光！》中提到，投资时间大部分是难熬的，他持有白马股“中信证券”直至涨停，是因为用期权做了套保，“白马股组合 期权套保”既能够保留上行收益又能够防范灾难风险。 具体操作如下： 假如买了100万市值的中信证券，期权标的价格是4.000元，期权的合约单位是10000，那么按照等市值，也就是市值1:1对冲法，则需要买入100万/（4.000*10000）=25张认沽期权去作保险。 测算中我们始终保持等市值对冲的原则。 每月第四个周三的下一交易日（因为50期权的到期日是每月第四个周三）重新计算需要对冲的数量，然后买入对应数量的当月虚值1档认沽期权，或者是买入当月虚值2档认沽期权，一直持有这些认沽期权，直到它们到期，再重新计算需要对冲的数量，买入新的当月认沽期权一直滚动的对冲下去。 效果如下： 图：等市值买入虚1档认沽对冲白马股组合的净值走势图 数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：等市值买入虚值2档认沽对冲白马股组合的净值走势图 数据来源：Wind，力的期权工作室整理 在这两张图中，蓝色曲线分别表示按照等市值对冲法买入虚值1档、虚值2档认沽期权对冲白马股组合后的资产曲线，红色曲线表示直接买入并持有白马股组合本身的资产曲线。 可以直观地发现，蓝色和红色曲线能够防范大的回撤，并同时保留大量的上行收益。 02 利用上证50ETF期权构建对冲策略具体步骤 之前我们分享了一篇文章《资深投顾手把手教你用期权对冲股票风险》光大证券的杜紫轩老师详细的介绍了如何利用上证50ETF期权构建股票的对冲策略： 例：2月初投资者持有100万与上证50走势高度相关的大盘蓝筹股，想通过买入认沽期权为股票“投保”（初始数据以2月1日开盘价，截至收据以2月9日收盘价） 第一步：确认投资者对冲市值。 一般投资者持仓股票走势与50ETF有差别，差别越少，相关性越高。 如果追求严谨精确，我们可以导出过去一段时间持仓股票与50ETF 收盘价，利用EXCEL表直接算出。 假如持仓股票和50ETF 相关性是80%（就是股票跌1%，50ETF跌0.8%），那么投资者持有100万的股票，所需50ETF对冲市值为100÷80%=125万。 我们这里简单起见，假设股票都是50ETF前十大成分股，相关性为100%，那么对冲市值=投资者持仓市值=100万。 第二步：先确认所需开仓的合约数量。 正常未除息调整的50ETF合约单位为10000股/张，期初50ETF价格为3.115，则1张期权合约对应标的市值为：3.115×10000=31150元。 我们上一步得到了对冲市值为100万，则所需开认沽权利仓数量为100万÷3.115万=32张。 第三步：挑选行权价，确认股票资产的回撤容忍度。 相当于设定一个阈值，当投资者的股票损失到某个百分比，对冲效果开始启动，也可以理解为账户回撤到某个净值，我才动手采取措施对冲。 假如我回撤容忍度为0，现价开始需要完全对冲，则按实际选择平值合约（3.100认沽合约） 假如对回撤容忍度为5%，也就是说股票市值回撤5%才开始对冲，3.115×0.95=2.959，就近选择2.950行权价合约 第四步：确认月份。 选择月份需完整包含对冲周期。 若只需针对某些时段对冲，比如重要数据公告日、政治事件的窗口，或只规避长假的风险事件，可以选择离结束还有15天以上的当月合约； 如果需要长期、定量对冲，比如持有大量融资盘、股票质押，可以选择下月合约，待下月合约变成新的当月合约，平仓，移到新的下月合约开仓。 不建议选择下季或隔季的合约，因为敏感度较低对冲效果较弱。 03 相关文章 小师妹带大家回顾了如何利用上证50ETF期权构建套保策略给股票做对冲，具体的策略当然还可以优化。最后给大家推荐几篇相关文章，希望对大家有帮助。 引用文章： 《“中信证券”涨停的启示，谢谢期权套保让我熬过了这段时光！》——力的期权工作室 《资深投顾手把手教你用期权对冲股票风险》——光大证券微资讯 |
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