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资产配置系列二:全天候策略之总结

2020-03-14  势在必上

今天是节后上班第一天,我们接着上周的资产配置系列,来看看桥水基金的创始人瑞·达里奥的全天候策略。

这个策略也是桥水基金(世界上最大的对冲基金之一)最著名的投资策略之一。

达里奥的全天候策略简化版

话说,达里奥的全天候策略最早起源于他自己想把家族财富长久地传承下去,保证能对抗通胀以及全球市场波动的风险,目标是为了实现在今后的100年中,放心地把钱投入进去而不用担心。

经过长时间的组合优化,达里奥和他桥水基金的同事们一起开发出了一套适用于不同市场环境下的资产组合。原版的全天候策略是由达里奥的桥水基金1500多名专业的研究人员共同打磨和研究出来的,作为非专业的投资者我们是没必要完全复制的,也无法复制。

好在我们还有一个模范的机会,根据达里奥自己在公开资料上发表的资产组合情况来看,简化版全天候策略一样可以产生不错的收益,实现对抗不同经济环境的效果。

具体而言,全天候策略的简化版主要包括以下几大类资产:

美国大盘股:18%;

美国小盘股:3%;

其他发达国家股票:6%;

新兴市场国家股票:3%;

十年期美国债券:15%;

三十年期美国债券:40%;

大宗商品:7.5%;

黄金:7.5%。

图:简化版全天候策略组合配置情况

总体来看,简化版的全天候策略的特点主要包括以下几点:

1、这个策略的组合把30%的股票进行了深度细化,分别分配给了美国股票、其他发达国家股票以及新兴市场股票(发展中国家股票)这三部分。

2、全天候策略相比于永久组合策略,增加了大宗商品这个资产类别,在高通胀的环境下,可以较好地控制回撤。

3、从资产大类来看,全天候策略组合如上图所示,包括30%的股票、55%的政策债券、7.5%的黄金以及7.5%的大宗商品。它包含的股票比例高于永久组合,相对更激进一些。

简化版的全天候策略的历史表现

根据《全球资产配置》这本书中测算的全天候策略组合在1973-2013年间的历史业绩情况,主要数据如下:

年化回报:9.5%

最大回撤:14.59%

相较于比较基准60/40组合策略,同时期的表现如下:

年化回报:9.76%

最大回撤:29.69% 

而同时期永久组合的表现如下:

年化回报:8.15%

最大回撤:12.42%

从这组数据中我们可以看出,全天候策略组合的业绩表现与60/40组合接近,而波动幅度或者最大回撤比例却大幅降低。同时,与永久组合相比,全天候策略的收益又明显高于永久组合的1%-1.5%,整体收益偏好。

所以,相对更加分散的投资组合,在带来相对较多收益的情况下,同时降低了组合的波动,更好地适应了不同经济环境。这也是长时间以来桥水基金的表现一直都比较好,甚至在2008年经济危机期间也有不错的正回报。

组合的再平衡操作                                                                           

所谓的再平衡,就是当你的组合里各种资产的比例随着市场涨跌已经偏离了最初设定的时候,我们要通过操作把它恢复成一开始的比例。

那我们为什么要进行再平衡操作以及如何操作呢?

根据张潇雨老师的《个人投资课》中提到的再平衡的理论依据有二:

一方面,均值回归理论--资产的价格最终都会回归到平均水平。

另一方面,是金融行为学的原理,再平衡实际上市在高点卖出,低点买入。

其中,均值回归理论是说,如果一个资产涨得比较快,在组合里的占比增大,我们对它的预期是接下来回报会下降;如果一个资产之前跌得多了,那么接下来很可能会上升。所以再平衡,实际是卖出上涨的资产,买入下跌的资产,这会带来一些超额收益。

而再平衡的频率如何把握呢?

根据学术界的研究发现,1个月、3个月、6个月或者12个月进行再平衡操作,产生的差别都不是很大。所以作为普通投资者,我们每12个月再平衡操作一次即可,同时可以降低交易成本。

关于这个全天候投资策略的资产组合,小伙伴们可以后续在对投资的理解能力加深的情况下,考虑选择跨市场的组合,如美股和其他发达国家市场股票。

在那之前,我们可以在A股的市场上进行分散化地配置,比如沪深300指数基金、中证500指数基金以及创业板指数基金等,按照一定的比例进行配置。

另外,通过这两期的分享,我们可以得出的明确结论是:投资组合一定要进行适当地分散,不能一股脑地全部投资于一个资产种类,不然我们的投资组合抗风险和抗波动的能力就会较差。

我想这也是我为啥会开贴写投资组合系列的初衷吧,本人是经历了一些集中性投资并爆发了风险之后才慢慢意识到资产组合的重要性,在此也极力推荐小伙伴们检查一下自己的投资组合,适当进行分散化投资。

以上,是我对全天候策略的一些总结归纳,供参考!

参考:资产配置系列一:永久组合与60/40组合之分析总结

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