疫情见顶时，A股“抄底”日？

大国崛起：全球“战疫”的危与机

文 | 杨铭一   

两周前，笔者写了一篇名为《全球战疫后，投资逻辑将发生巨大变化》的文章，详细分析了疫情对未来投资逻辑可能产生的影响。然而过去的两周，海外疫情发展远远超出了普遍的预期，笔者认为，随着全球疫情的不断升级，其影响也在呈几何倍数扩大，也许多年以后我们回顾此时，会发现这是历史的一个转折时刻，是世界格局的一个变化节点。

笔者曾在讲大国周期的文章中论述过世界格局的变迁，我们简单回顾一下：

此图是发达国家与发展中国家占世界GDP的比重，可以看出，我们现在所谓的“发达国家”，并不是一直强大，现在的“发展中国家”，以前也曾是世界霸主，所以发达不发达都是相对的，世界格局在不断的变迁，国家也在兴衰的周期中运行。

现在的“发展中国家”中国和印度，曾经也是世界上举足轻重的大国，而当今世界的霸主美国，是在一战&二战期间快速崛起的。21世纪以来，中国甩开了下方一众国家，强势崛起，正在快速接近美国的位置，这也是中美近年摩擦不断的最根本原因：一山不容二虎。

自大航海时代打通整个世界以来，世界共出现了6个霸主国家，而世界霸主的统治周期，基本都在100年左右。从时间上看，历届世界霸主周期有越往后时间越长的趋势（科技的进步让强者更强，挑战者更难追赶），历史上只有英国超过了100年，如果按照一战结束美国确定领导地位的1919年开始计算，到现在刚过100年。是否开始动摇？何时终结？我们不知道，但是按照霸主周期的规律，可能不会太遥远。

需要注意的是，过往的每一次霸主更替，都经历了战争，只有美国崛起略有不同，美国并没有与英国直接发生战争，而是在世界打的一团乱时发展自己，最终实现综合实力的超越。笔者一直在思考，在核威慑的背景下，下一次霸主的更替是否会发生战争？有没有和平崛起的可能？这个似乎无解的命题，随着此次海外疫情的失控，突然有了一丝眉目。

上图是我讲海外新增确诊病例与中国新增确诊病例数据做的对比图（国内数据从1月20日开始，海外数据从2月22日开始）。可以看到，从海外疫情开始扩散到一周以前，整体增长趋势与中国刚开始的增长趋势几乎一模一样，可以说这可能是病毒扩散的自然增长趋势。然而近几日，海外疫情出现了爆发式增长，增长斜率明显超过以往，也远超过中国最严重的时候（加入临床诊断数据的高点可以忽略，海外现在没有未来也不会这样算），可以说，当前海外疫情已经失控。

而从死亡率数据上看，海外疫情也不容乐观，在已知情报这么充分的情况下，整体死亡率仍然超过了中国，尤其是意大利，死亡率远超平均数据。

面对这样的情况，已经从疫情中浴火重生的中国，已经开始向其他地方伸出援手，力挽狂澜：当地时间3月12日，由国家卫健委和中国红十字会共同组建的抗疫医疗专家组一行9人抵达罗马。同机抵达的，还有一批中方捐助的呼吸机、监护仪、除颤仪、可视喉镜等医疗物资。

意大利驻欧盟代表毛里奇奥·马萨里于日前发文称，在意大利遭遇新冠疫情的危难时刻，中国是第一个向意大利伸出援手的国家。

这只是中国的“后战疫行动”的一个缩影，在当前的全球性灾难面前，只有中国有条件当“及时雨”，这对中国的综合实力，将是一个全方位的提升。

贸易：在中国全面停工停产时，最令人担忧的就是我国的出口制造业，有不少观点认为，若是其他国家借此机会在部分领域替代我国产业链中的地位，可能造成不可逆的损失。然而此时地位已经完全逆转，中国企业已全面复工复产，海外企业正开始逐渐停工，疫情过后，中国在全球产业链的地位有望更加稳固。

经济：中国已完成艰难的去杠杆工作，经济已处于扩张周期，货币政策与财政政策都有较大的空间，后续的反弹只会更加有力；然而海外许多国家债务高企，增长停滞，股市泡沫，当面临疫情导致的被动去杠杆出现时，可使用的工具非常少，必须面临顾此失彼的抉择。

投资：已经解决疫情的中国市场无疑是最安全的避风港，且在疫情中我们展现的应对能力，无疑是全球投资者关注的风险指标之一，最高的增速（主要国家）却有最低的风险，这是所有投资者梦寐以求的组合。

外交：中国对其他各国的援助将极大促进双方的外交关系升温，经常关注新闻联播的可以看到，近日已有多个过往与中国关系一般的国家向中国示好，此次疫情结束后，中国的外交实力将大上一个台阶。

威望：此次疫情中中国展现的动员能力和组织能力，让全球瞠目结舌，而这些都是战争中最重要的软实力，已有一些海外声音，称中国为“不可与之开战”的国家。

文化：哈弗大学教授亨廷顿在《文明的冲突与世界秩序的重建》一书中说：“中国是一个伪装成国家的文明”。一切的冲突归根结底都是价值观的冲突，而此次“战疫”中，中西方不同的价值观展现的非常明显：中国是不惜一切代价一定要战胜，而西方是能躲则躲，能避则避，并没有想完全战胜病毒，只是权衡如何让损失更小。

犹如双方信奉的古代神话，中国人遇到大洪水——大禹治水；西方人遇到大洪水——诺亚方舟。当然，我们并不能随口判断孰优孰劣，但此次疫情过后，谁的价值观在危难时刻更有优势，自有公论。我们的价值观，我们的“人类命运共同体”，相信会得到更多人的认可。

那么对于我们来说能做什么？巴菲特说最大的投资就是赌国运，他的成功只是搭上了美国崛起的“顺风车”，过往几十年，我们只听说过美国的股神、美国的投资大师，如巴菲特、索罗斯、彼得林奇等，从来没听说过阿根廷股神、委内瑞拉股神，为什么？因为穷国无股神。

2018年，委内瑞拉股市上涨100倍，委内瑞拉的投资者哪怕买指数也能有100倍的增长，秒杀各大股神，但有什么用呢？当年委内瑞拉爆发恶性通胀，汇率贬值10000倍。

因此，最大的投资就是选国家，当你确定了国家的投资机会后，剩下的只剩耐心持有，搭上“顺风车”，不要轻易下去。

东方欲晓，莫道君行早，踏遍青山人未老，风景这边独好。

声明：本微信所有内容，不构成投资建议，股市有风险，盈亏自负！

杨铭一

执业证书编号：S0980617010003

• 国海证券总部财富管理部投资顾问

• 香港浸会大学金融学硕士

• 深交所“践行中国梦”、“走进大学”活动特邀嘉宾

12年港股、A股投研经验，曾就职于香港康宏证券，独创宏观研究框架“大国周期论”、“股债轮动估值法”，对经济与股市周期有精准的把握，善于将复杂的经济理论化繁为简，以全球视野，挖掘行业价值，寻找估值洼地。

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