全球11国股市熔断，后面怎么看？

昨天，全球市场都经历了惨烈的一天。

亚市时段，亚太股市率先掀起熔断潮，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦和印尼这6个国家的股市均发生熔断。

进入美股交易时段，开盘5分钟以后，标普500便下跌7%，本周第二次触发熔断。随后加拿大、墨西哥、哥伦比亚等国家的股市也不能幸免，巴西股市更是一日两次熔断。

全球范围内，对于此次新冠病毒的认知仍然处在“未知远远大于已知”的阶段。在全球化的今天，几乎没有一个国家可以免疫。不少海外国家，上层在找甩锅的替罪羊，普通民众也不当回事，疫情要控制的时间可能远比我们国家要长更多。

不过，好消息是，到目前为止，国内的情况已经基本可控。除了严防输入型的病例之外，人民日报的首版关于疫情的文章越来越少。昨天大领导和联合国秘书长的沟通中，也提到“继续向好、加快恢复、实现预定目标”等方面的内容。

我是这么看的。

市场之所以有轮回，经济之所以有周期，都是人性使然。是勤劳和勇敢成就了增长和繁荣，也是贪婪和恐惧铸造了泡沫和危机。过去10年，我们国家致力于发展外向型经济，同时庞大的内需在某种程度上降低了我们对外贸的依赖程度，加上国内相对独立的金融市场，会让我们的A股市场与海外“脱钩”。

危中有机。如果我们以季度作为考察周期，我相信拥有足够深护城河的消费品公司、有足够大的投资需求又能契合蓬勃发展的线上经济的新一代信息服务技术，以及和公共卫生医疗投入相关的医疗服务行业，仍然存在结构性的机会。

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这是“老裘读年报”的第八篇文章。之前的几篇文章里，我们已经聊过了LED行业的聚灿光电、保险行业的中国平安、金融IT行业的同花顺、养猪行业的牧原股份、养鸡行业的益生股份、化妆品行业的上海家化以及教育行业的中公教育。

3月7日，盐津铺子发布了2019年的年报。去年，公司实现营业收入14亿元，同比增长26%，归母净利润1.3亿元，同比增长82%；扣非净利润为1亿元，同比增长165%。

把公司去年的营业收入打碎以后，我们可以看到，烘焙产品占盐津铺子的收入占比是最高的（29%），其次是豆制品中的鱼糜（14%）、最后是豆干类产品（13%）和肉制品（12%），剩下还有一些是蜜饯和果干类小零食。

盐津铺子所属的是休闲食品行业，今天我们就简单聊一下这个行业。

休闲零食有体积小、重量轻、产品标准化程度高这三个特点。整个行业的产业链也比较简单，上游主要是农林牧渔的初级产品，中游则是像盐津铺子这样的产品深加工的企业，下游就是终端消费者。

在我们国家，购买零食的终端消费者人数很多，男女老幼都有。从地域分布上，休闲零食在全国各地一二三四线城市都有人买。从购买频率上，因为零食的单价比较低，所以购买频率也比较高。

最近这些年，A股市场里来了不少做休闲零食的公司，最著名的有三只松鼠、良品铺子这些公司。从销售渠道的角度，我们可以把这些公司分成四类。

首先，是以三只松鼠为代表的，线上渠道非常强势的公司。

其次，是线下开连锁专卖店的公司，像绝味主要以加盟店为主，而周黑鸭主要开直营的专卖店。

第三类，是用传统线下经销商的公司，比如像我们今天的主角盐津铺子就是以传统的商超为主。

最后一类，就是什么都有的公司，比如良品铺子，线上的销售占比可以做到50%左右，剩下的就是线下的直营和加盟专卖店各占一半。

有兄弟姐妹肯定会问，哪种模式会更好一点？

如果从销售的角度看，线上的优势肯定是最明显的。比如，消费者可以在网上随时买到心仪的零食（7*24），也容易被线上花花绿绿的广告吸引，有的时候买了坚果，为了凑单还会加一些果脯，所以，线上渠道看起来是挺不错的。

但是，我们如果比较一下三只松鼠和盐津铺子的净利率就会看到，三只松鼠的净利率不到5%，是这几家里最低的，盐津差不多可以做到10%，几乎是三只松鼠的一倍。

道理也很简单，线上的生意虽然好做，比如三只松鼠从0做到10亿只用了2年，从10亿到40亿只用了4年，但是马爸爸收费也高，大头都给平台赚去了。

而像盐津这样走线下渠道并涉足了生产端的企业，虽然销售放量比较困难，品类做大也需要很长时间，但是如果不去走大而全的路线，坚持小而美的瘦身策略，其实也能活得不错。

休闲零食行业的市场空间足够大，但是竞争也会越来越激烈（人的肚子只有那么大）。我想未来行业可能会发生这样一些变化。

首先，随着生活节奏的加快，膳食结构会进一步调整，更多人会选择少食多餐的饮食方法，所以正餐和零食的界限会越来越模式，零食代餐化和正餐零食化会给休闲零食很大的机会。

其次，随着人们对日常保健和对美好生活的追求，零食的品类会越来丰富，营业会更均衡，甚至可能会出现特定保健功能的零食产品。

最后，就是休闲零食可能会对人群做进一步的细分，比如针对乳糖不耐症人群推出代乳制品，针对减肥人群推出低热量肉食或者甜食等等。

好了，今天就先说到这里了，休闲零食行业比较简单清晰，给大家简单聊一下，方便大家更好地去理解。