 编辑：小表妹 A股真有意思，核心资产涨了两年之后，被科技股抢了风头。回头看才发现，过去一段时间，以中国平安为代表的核心资产，股价很久没涨了，甚至出现了较大的回撤。 目前，全球资本市场大跌，A股虽然坚挺，可是风声鹤唳之下，A股核心资产会出现一个更好的买点吗？此情此刻，如何看待核心资产的回调？ 这轮核心资产不断创新高的牛市给了很多新股民和老股民一种错觉：无论何时买入他们，都会赚钱。 这一点初善君无疑是认同的。买入优质资产，尤其是业绩不断增长、利润不断新高的优质资产，股价迟早会新高的。 首先我们了解一下这两年推动公司股价上涨的究竟是什么？盈利还是估值？ 贵州茅台2014年扣非净利润155亿元，2019年前三季度305亿元，全年预计420亿元，较2014年增长了171%。 数据来源：WIND 贵州茅台的股价缺涨了多少？差不多10倍，也就是1000%。 171%的盈利增长对应1000%的股价上涨。靠什么？当然是估值的提升：最低时只有10倍不到PE，现在却高达30多倍。可问题来了，难道现在赚的一块钱比2014年赚的一块钱更值钱？ 数据来源：WIND 茅台股价的上涨在突破20倍PE估值之后，可以理解为全部靠估值提升来实现的。 再看招商银行，2014年归母净利润559亿元，2019年约929亿元，增长了66%。 数据来源：WIND 股价呢，涨幅高达300%左右，盈利增长66%对应股价增长300%，靠什么，当然还是估值的提升。 2014年低点时，估值不到1倍PB，股价涨的高的时候，差不多2倍，现在估值约1.4倍左右。 数据来源：WIND 此外，去看中国平安、格力电器、五粮液、长江电力、海康威视等等核心资产的股价，全部存在类似的情况：股价的涨幅远大于盈利的涨幅，估值提升了一大截。 这或许就是大家心心念念的戴维斯双击？ 股价的上涨吸引了一大批粉丝，正所谓业绩与估值双击，股价与粉丝齐飞，美滋滋 那么估值提升的逻辑是什么？ 主要是业绩的高增长和确定性。 比如贵州茅台，2014年至2016年归母净利润增速均小于10%，当时市场觉得白酒到了天花板的人一点都不比现在看多茅台的人少。但是2017年、2018年、2019年前三季度的归母净利润增速分别高达62%、30%和23%，远高于之前的三年，市场自然会给予高估值。 数据来源：WIND 再比如招商银行，2014年至2016年归母净利润增速只有8%、3%和7%，而2017年开始恢复两位数增长，近三年更是维持在15%左右，估值也会水涨船高。 数据来源：WIND 再比如格力电器2015年实现净利润只有125亿元，同比下降11%，2017年则实现净利润224亿元，同比增长45%。 除了业绩高增长，有些公司业绩的确定性也非常高。比如长江电力，这种公用事业股稳得一笔，虽然业绩没怎么增长，但是每年220亿左右的净利润和400亿左右的经营现金流不会骗人，所以估值也可能提升。 数据来源：WIND 逻辑有了，那么由谁来推高估值呢？ 主力当然是外资，尤其是沪港通、深港通。截止目前，陆港通持有市值超过100亿的公司有22只，其中持有茅台的市值更是超过了1000亿。在这种资金比例的增持之下，估值自然水涨船高。 数据来源：WIND 事后看，核心资产的大致逻辑就是如此。 但是2019年以来，很多事情发生了变化。 几乎没人会觉得这些公司的业绩每年都能实现30%以上的增长，但是当大V面对自己的持股在计算估值时，业绩都是按照30%的增长来计算的，这太可怕了。 中国平安年报业绩虽然继续高歌猛进，但是需要关注的是寿险遭遇转型困难，代理人减少9%，期末数更是减少了17.7%，保费收入方面，寿险及健康险1-2月原保费1417亿，同比下滑11.8%，财险1-2月原保费为476亿，同比增长2.7%，增速较去年下滑明显。 数据来源：WIND |
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