生死时速 —— 价格战下的去产量推演

高盛再次将2季度油价的预测降到20美元/桶，分析师已经开始比赛想象力。早上朋友圈发来信息，说油价要跌到负数！见过欧洲的负利率，现在脑洞大开到要见识一下负价格！比赛想象力是一个方面，回到基本的态势推演更为必要，基本面未来能否得到纠偏更具有参考意义。

价格战端一开，期望沙特和俄罗斯回归谈判桌大家已经不抱希望。俄罗斯看到美股崩溃的高潮之处，已经为自己的“make sense”的决策大赞不已。看你美国还制裁我战斗的民族么？沙特现在也在回味过来，虽然发现自己被俄罗斯下了套，成了博弈的配角，但是犹如咀嚼涩中带甘的青橄榄，怼俄罗斯市场份额也许是做给美国人的苦肉计，打页岩油产量见效，也不是双输！三国演义之妙在于谁和谁都不是朋友，现在三国之间犹如一个死扣结，越拧越紧。风险的演化路径越来越混沌，但残酷的低价去产量正发生在美国，这里拥有最大的商业性“短平快”的石油资源，页岩油！

密切关注价格关系巨变的交易员对近期的基准原油之间的跨区价差波动十分挠头，从中我们来梳理一下价格战以及疫情叠加下的供需地缘格局变化。

东强西弱依旧

套利窗口的方向仍然是自西向东！中国率先走出疫情，在石油需求塌陷之后，开始修复，“同比不行环比好”。因此，西边的基准原油必须满足基本的FOB 运费和阿曼比较具有性价比优势。现在成品油裂解价差不好，品质差都懒得去算了。阿曼5月提油的现货已经在昨晚收盘高于5月Brent期货1美元/桶。在中东大增产之后，令诸多交易员才醒悟过来这是价格战，不是正常的驱动逻辑。认为Brent和Dubai、阿曼原油的价差是高低硫价差、轻重质价格的交易员醒醒吧！这是东西跨区价差，《原油阳谋论》第四章庖丁苦口婆心写了半天的。

美国去产量的推演

1. 美国要被去产量。去产量但不是去产能，上游公司可以破产，页岩油还躺在地下！页岩油是短平快的。那么，欧洲已经过剩了，美国原油再出口去欧洲显得没有机会。因为，从秦皇岛买煤到山西大同去卖，显然是不妥的。这个价格，应该关注美国WTI在休斯顿的价格，MEH。CME其实开了这个原油价格的期货品种，现货交易也很活跃。把MEH加运费去和欧洲Brent价格进行套利对比，眼下需要关闭。就是说MEH加运费到欧洲要比Brent 北海到西北欧炼厂运费的价格要贵！如果价差体现出来的套利窗口关闭，那么我们认为，去欧洲的美国原油可以从未来的平衡表里拿掉（要注意发生的时间）。

2. 二叠纪盆地的原油要进库。二叠纪盆地的枢纽是MIDLAND，WTI MIDLAND（米德兰）也有个价格。这个价格目前是贴水一个从米德兰到库欣（WTI期货的交割地）一个管输成本。去年因为米德兰到美湾的管线能力充足，这条路线被放弃了，现在又需要启动了。因此，今天WTI来个大变脸，交易员意识到库欣的库存要大幅度增加才行！月差结构从-0.5打到-1.0水平，这是要屯库的准备！市场的有效性就在于此，交易员比欧佩克 理性，马上寻找到交易机会。

3. 美国东海岸的进口原油要减少甚至归零。由于缺乏管线，铁路槽车的运输成本太高，美国东海岸炼厂因为琼斯法案又无法找到油轮从美湾去拉页岩油过去炼，因此都从海外进口原油。大约50万桶/日的规模。如果油种上不存在问题，这次可以在废了琼斯法案的情况下，找到外籍油轮来运输国内原油。这也涉及到MEH和内贸运费的价格合理定位。

如此一来：需要证实或证伪的就是美国的石油出口数量在4月份要减少！

欧佩克 指望不上了，市场能否面临5月份到货的欧佩克 原油冲击和更坏的疫情影响，就全靠市场自己去调整了！平衡表能否做出调整，看来是生死时速！（之前有提到的多内空外、多WTI空Brent策略鉴于态势变化就此收回。）