技术图表：黄金市场重现现货溢价，这一罕见一幕意味着什么？

本周一(3月16日)，黄金自2015年底熊市见底以来首次出现现货溢价，即现在交割的价格高于未来交割的价格。这种情况会发生在可能存在短缺的消耗品上，但黄金期货出现这种情况极为罕见。

对于任何给定的大宗商品，期货价格高于现货价格称为期货溢价。这是所有商品市场的正常状态。商品储存要花钱，还有机会成本。因此，未来交货时存在溢价。

现货溢价则相反。它是市场上对实物需求巨大、越早交割越好的一个迹象。在供应短缺和需求高涨时出现现货溢价符合情理。

但黄金与其他商品的不同。其他商品都会被消耗——物理消耗或被用于制作其他一些商品，如钯金用作汽车催化转换器等等。虽然黄金会被用来做成首饰或另有用途，但作为货币储备的黄金永远不会从供应中消失。从这个意义上讲，它永远不会“被消耗”。货币黄金本身绝不可能存在“短缺”。

那么，黄金市场究竟是如何出现现货溢价的？

分析师Austrolib认为，答案与美元有关，而非黄金。那些为黄金即期合约支付溢价的人并不是为了通过出售合约获得美元利润，现在他们希望尽可能快地完全摆脱美元。

上一次黄金现货溢价出现在2015年11月的最后一周，当时金价在经历了漫长的四年熊市后在1050美元左右触底。那时现货溢价只持续了几天，而现在，即期合约和近月合约之间的差价在正负之间摇摆不定。眼下危险的一点是，黄金可能被永久地困在现货溢价中。

Austrolib给出的理由是，当时美联储正迈向加息，在这种情况下，黄金不会长时间维持现货溢价，因为随着加息的推进，美元的前景会改善。当前的形势则截然相反，名义美元利率变成负值的前景空前强烈。

他指出，负美元利率将是促使交易员抛售美元、买入长期保值资产(尤其是黄金)的最大诱因。美联储已将利率下调至近零水平，并重启购债，美国财政部也敦促国会实施紧急刺激。美国预算赤字将飙升至数万亿美元，而美国国债的实际利率已经处在相当低的负值。若利率进一步走低，将促使美元的持有者尽快将其抛弃。在这种情况下，黄金期货的现货溢价可能会持续数天以上，或陷入其中。一旦这种情况出现，那将意味着，与可能即将到来的黄金涨势相比，金价2015年底走出熊市底部的反弹行情将是小巫见大巫。

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