一文深度解析ETF

【风险提示】我们这篇文章仅仅做为科普，不作为推荐哈

2020年以来净值涨幅排名最高的基金是什么？半导体ETF（512480）上涨33.4%、半导体50ETF（512760）上涨32.56%，名列第一和第二，同期上证综指下跌5.33%、沪深300下跌4.91%。那么到底什么是ETF？ETF相对于股票和主动管理型基金有哪些优点？ETF哪家基金公司强？每个不同行业/主题的ETF代表产品是谁？ETF怎么使用？本篇文章为你解决这些问题。

我想告诉大家的是，对于普通投资者来说，ETF是最简单、最有效的一种投资工具，而对于金融从业者来说，关注ETF也是最简单、最有效的获取市场信息的一种信息来源。

注：本文所有数据来自Wind资讯，截至2020年3月13日

一、ETF是什么？

（一）ETF的简单定义

ETF全称是交易型开放式指数基金，是为投资者提供一种直接投资于某个指数的工具，它的交易性质类似于股票，可以直接买卖。投资者购买一只ETF，就好比购买了一只该ETF跟踪的指数，这个指数由一些股票按照一定的规则编制，比如你买了沪深300ETF（510300），就好比买了沪深300指数，你的持仓看似是一只ETF，但其实是300只股票。

从代码上来看，ETF代码是6位，上交所上市的ETF代码开头是“51”，深交所上市的ETF代码开头是“15”，用这个方法可以在7000多只公募基金中一眼就看出哪些是ETF。

（二）ETF相对于单只股票、主动管理型基金的优点

ETFVS单只股票

1. ETF门槛更低。

ETF和股票一样，买卖也是起点100股，但是ETF单价相对来说更低。比如10多万才能参与100股贵州茅台（600519），但是300元就能直接买入消费ETF（159928），其中贵州茅台占比15.05%

2.ETF流动性更好。

基金公司一般来说会找券商为ETF做市，在极端市场行情下，券商会对ETF提供流动性服务，但是可能同时单只股票就出现跌停、无法成交的情况。

3.ETF能够分散个股风险。

ETF就是一篮子股票的组合，当单只股票出现黑天鹅事件，连续跌停，ETF可能跌幅要远低于单只股票。

4.ETF更加简单易懂。

深入研究一只个股需要耗费很大精力，但是ETF简单粗暴，看好某一个行业/主题，可以直接投资这个行业/主题对应的ETF，而不用去花时间研究该行业/主题里面的龙头股是谁，是做行业/主题轮动投资的绝佳工具。

ETFVS主动管理型基金

1.ETF的持仓更加透明，不会出现风格漂移。

投资者可以通过一些软件或网站，比如Wind、同花顺或者中证指数公司官网（http://www.）查询ETF的所有成分股最新明细情况，而且ETF的调仓频率一般是每半年一次，根据指数编制规则进行微调，不会大幅改变重仓成分股的架构。而主动管理型基金则每季度披露季报，公布出前十大持仓股的明细，调仓频率很难预知、而且无法得到所有持仓股票的明细情况，因此当主动管理型基金出现风格漂移（实际持仓和基金合同约定的投资目标出现不一致）的情况时，投资者也无法及时得知。

2.ETF更加简单易懂。

ETF所跟踪指数的编制规则会详细对外披露，投资者只要了解编制规则就基本掌握了这个ETF。但是对于主动管理型基金，每个基金经理的投资风格、投资逻辑、投资框架都不尽相同，而且在他/她不同的从业阶段也会发生变化，一般的投资者无法和基金经理直接交流，所以很难真正理解一个基金经理。

3.ETF的价格实时公布。

ETF就像股票一样，在盘中实时公布价格，而对于主动管理型基金，则一般会在每天晚上才会公布净值。

（三）ETF的购买方式

1.不同的购买阶段

ETF存在发行阶段和上市阶段，在发行阶段，购买ETF叫做“认购”，分为网下股票认购、网下现金认购、网上现金认购三种方式，而且上交所和深交所的ETF略有不同；在上市阶段，ETF有买卖、申赎两种方式。

网下股票认购：用一只ETF的成分股来换购同等市值的ETF，起点是1000股，超过1000股需要是100股的整数倍，上限原则上不受限制，但是监管要求，为了避免出现大股东违规减持等情况的发生，基金公司不能无节制接受股票换购ETF，原则上认购期通过股票换购的，股票占比不能超过ETF中该只股票实际的权重。

网下现金认购：采用现金直接认购ETF，起点是1000份，超过1000份需要是1000份的整数倍，认购指令会先“存放”在券商，类似于预约认购，到最后会和网上现金认购指令一起上传交易所。

网上现金认购：采用现金直接认购ETF，起点是1000份，超过1000份需要是1000份的整数倍认购指令直接上传交易所。

以上三种认购方式的份额在基金成立之后没有任何差别，ETF上市之后都可以进行买卖、申赎。

2.不同的认购账户

投资者可以使用普通的股东账户或者封闭式基金账户参与ETF。

二、ETF市场概况

截至2020年3月13日，我国市场上一共有294只ETF，总规模8226亿，占公募基金总规模的5.47%。对比一下美国，美国一共有2183只ETF，总规模65135亿，占公募基金总规模5.48%。

（一）分类型的ETF

1. 按照ETF的投资类型来分类，股票型ETF规模6013亿，占比73%

   

2. 按照上市场所来分类，上交所上市ETF规模6753.98亿，占比82%

   

3. 按照基金标签来分类，我们按照ETF跟踪的指数所重仓的股票的行业/主题来给基金打标签，比如我们把跟踪指数为宽基指数的基金，上证综指ETF、沪深300ETF等标签为宽基，半导体ETF、通信ETF、5GETF、新能源车ETF的标签为科技，全市场294只ETF我们一共打了30个标签，按照标签分类的ETF规模和个数如下：

    请注意，下方高能……

我按照一定的规则把每个标签当中的代表ETF筛选出来供大家参考。一般来说研究ETF好坏，主要从ETF规模、成交金额、跟踪误差来判断，我们赋予ETF最新规模50%的权重，ETF上市以来日均成交金额和ETF上市以来日均跟踪误差各25%的权重，进行打分，每个类型的ETF只选择得分最高的基金作为代表基金。下表按照基金规模排名：

请注意，下方继续高能……

科技是最近市场关注度最高的热点，科技类ETF今年以来涨幅最靠前，我们把目前市场上科技类ETF进行梳理，按照今年以来的涨幅排序，供大家参考：

（二）基金公司的ETF版图

2019年是众所周知的ETF大战之年，各大基金公司火速布局宽基、行业/主题类ETF。目前市场上145家基金公司中只有45家基金公司发行过ETF，ETF界的“扛把子”绝对是华夏基金，华夏基金ETF总规模1587亿、股票型ETF规模1523亿，都排名第一。下图是各大基金公司ETF总规模和股票型ETF规模的排行榜：

我们再来看一下基金公司ETF的类型哪家最全，从下表中可以看出，目前市场上只有华夏、国泰两家基金公司具备“全牌照”（股票型、货币型、QDII、债券型、商品）的ETF：

三、ETF怎么来使用

我们在开篇的时候就讲过，对于普通投资者来说，ETF是最简单、最有效的一种投资工具，而对于金融从业者来说，关注ETF也是最简单、最有效的获取市场信息的一种信息来源。经过这么多分析，我们一起来看一下ETF能怎么来使用

（一）用ETF进行资产配置、行业/主题轮动投资

我们已经按照标签梳理出来主流的宽基/行业/主题的代表ETF，那么根据我们自己对于市场行情的判断，就可以挑选出来对应的ETF进行大类资产配置以及行业/主题轮动投资。比如投资者王女士经过对于2019年12月初开启的春季行情的判断，他构建了一个组合是80%的权益+10%的黄金+10%的固收，权益当中80%的科技和20%的消费，科技当中他更看好半导体。那么他构建的ETF组合就可以是：

这个组合从2019年12月1日到2020年3月13日的涨幅是36.28%，同期上证综指的涨幅是0.54%，那么在这一波投资中王女士利用ETF成功进行大类资产配置。未来王女士可能更加看好医药和黄金的行情，那么她就可以在组合当中加入医药ETF（159938），同时提升黄金ETF的仓位。

（二）用ETF进行无风险套利

ETF有一个天然的套利机制，那就是“申购+卖出、买入+赎回”的套利机制，由于ETF有两个“价格”，一个是实时公布的买卖价格，一个是每15秒公布一次的IOPV（ETF的份额参考净值）。买卖价格完全由二级市场的ETF买方和ETF卖方的力量博弈所决定，而IOPV则是根据ETF实际持仓的个股的价格计算出来，这两个价格之间如果出现差异，就出现了套利机会。比如当ETF的买卖价格高于IOPV，这叫做溢价（反之叫做折价），投资者可以采用一篮子股票申购ETF（成本是IOPV）然后做卖出的方法（成本是买卖价格）博取差价。当然这个过程中还要关注交易成本、交易软件的便捷性、买卖价格会随时发生变化等因素，而这种套利机制也会使得折溢价缩小。一般来说专业投资者更加适合做ETF套利，因为他们的资金量大、操作更加熟练，普通的投资者很难通过ETF做套利。Wind软件会实时公布所有ETF的折溢价情况，如下图：

（三）用ETF进行波段操作

由于ETF每日实时公布行情，而且ETF的价格由二级市场的买卖力量决定，那么自然就出现了波段操作的机会。我们以创业板50ETF（159949）第一时间预测出春季行情的成功案例来讲一下ETF是如何进行波段操作的：

上图是从2019年8月到2019年12月初创业板50ETF的日线图构成的一个漂亮的上升三角形，从2019年8月开始，我们能看出来每次伴随着价格上升、成交量放大，价格下跌、成交量缩减，一直到2019年12月初价格突破三角形上轨，迎来了春季行情。春季行情中领涨的宽基指数就是创业板指，而创业板50涨幅更佳。

（四）用ETF来定投

ETF作为场内产品，暂时没有很好的直接定投的方式，这个时候ETF联接应运而生。ETF联接是为场外投资者直接投资ETF提供的一种工具，ETF联接也是指数基金、可以场外认申购，其90%以上的资产投资于所跟踪的ETF。比如华泰柏瑞沪深300ETF联接（460300）就是跟踪华泰柏瑞沪深300ETF（510300）的。我们可以采用定投ETF联接的方式间接定投ETF，但是由于ETF联接是采用90%以上的资产投资于ETF，而且每天现金申赎造成ETF联接的现金仓位时高时低，因此会出现ETF联接的涨幅低于ETF、ETF联接的跌幅低于ETF的情况，但是从长期来看，ETF联接的涨跌幅应该和ETF差别不大。我们把上文挑选出来的代表性ETF对应的联接基金也列示出来（如果有A类和C类的区别只列示A类），如果没有对应的ETF我们以行业内其他公司的ETF联接做对应（标黄）：

（五）用ETF分析行情

ETF现在的品种越来越多，我们可以通过观察ETF的价格变化、成交活跃度、份额变化、市盈率等指标来分析相应的宽基/行业/主题的走势。比如每天收盘的时候可以看一下ETF的涨幅榜，就可以看出来当天涨幅靠前的宽基/行业/主题，可以参考Wind软件的ETF综合屏，如下图是3月19日ETF价格涨幅前十名，我们就能看出当天涨幅比较靠前的是科技。

通过分析ETF的价格和份额的变化可以预判ETF未来价格的走势，一般来说当某只ETF的价格不断在下跌但是ETF的份额却不断在增长的时候，这个ETF就受到了很多投资者的关注，而且价格又处在低位，那么未来就很有可能出现价格的上涨。比如今年以来关注度比较高的5GETF（515050），从2月26日价格开始一路下跌、但是基金份额却不断上涨，未来大家就可以持续关注一下这个现象是否还会持续，寻找投资机会。

下期预告

《成长和价值类基金经理以及代表作都有哪些？》

《到底什么是科技——科技主题类基金大全》