投资感悟 == 便宜价格买好公司，为什么依然会亏钱？

又到周五聊天时间，每周五亨特都会和大家聊聊最近的一些投资感悟和体会。

这两周市场走的非常弱，这周上证指数的跌幅甚至比上周更大，不少朋友叫苦连天。

但A股真不算惨的，港股才惨。下图是2018年以来港股的走势，基本没什么反弹，除了震荡就是下跌，、。这一轮下跌后恒生指数已经快速跌破了2018年的低点，昨天恒指的低点相对2018年的最低点又跌了15%。

换算成上证指数大家可能更容易感同身受，上证指数2018年下跌后打出来的低点是2440点，再跌15%就是2070点......

绝对走势差就算了，估值更是没眼看。在今天大涨后恒生指数PB也不到1倍，恒生中国企业指数（h股指数）PB不到0.9倍，指数跌破净资产.....活久见。

用PE估值更是夸张，港股2400多家公司，市盈率中位数为4.6倍，A股3000多家公司市盈率中位数是27倍.....

再举一些例子就更清晰了。

港股的中信银行现在价格3.69港币，0.35倍PB，公司的市值只有净资产的1/3......如果用大家熟悉的市盈率PE来估值，中信银行港股现在PE3.3倍。

与超低估值对应的是中信银行港股去年分红是每股0.26港币，对应今天收盘价3.69港币股息率7%。

港股的消费电子龙头舜宇光学，3月16日披露2019年全年业绩，营收增长46%，净利增长60.2%，经营情况大幅改善，无论营收还是利润都远超市场预期。

超预期财报发布后，评级非常客观的外资大行比如花旗纷纷调高目标价，给到了150，160的目标价。但舜宇却连跌两天，周三更是跌了12%......

在今天大涨后舜宇也仅25倍pe，远低于国内可比公司欧菲光（舜宇质地远好于欧菲光，在做模组的同时还生产镜头，属于元件器件一体化的企业）。

没有增长的银行公用事业公司估值直接给到净资产的1/3，有增长赛道好的科技企业给A股公用事业股的估值，迷幻港股可见一斑.....

正因为港股估值低，股息率高，好公司便宜，在去年前年国内大量奉行价值投资的机构南下，布局港股优质资产。

于是，这些机构不仅踏空了2019年A股轰轰烈烈的行情，更是在2020年伊始遭遇了海外黑天鹅的致命打击，回撤巨大。

明明在好好做研究，在低估价格买入好公司，为啥不仅不挣钱还亏不少呢？

首先是周期太短。在低估和合理价格买好公司一定是可以挣钱的，但并不是立马就挣钱。

这儿两年买茅台的人很风光但如果倒回2013，2014年，买茅台这些人就是食物链底层，常常被人嘲笑，幼儿园小朋友在A股随机选一只股票涨幅大概率都比茅台大。当年买茅台的人买错了么？

既然决定是依据公司价值进行买入卖出，就不要以趋势投资的要求来要求买入的价投标的立马就涨。

其次是要求太高。我们以看待公司价值的角度去看待一家公司认为其安全边际很高，投资价值很高了。但这并不意味着它不会再跌了。

决定短期股价的从来都是情绪而不是基本面，市场整体情绪回落，恐慌时没有个股能独善其身。我们不能因为低估了就认为它肯定不会再跌了，但跌了一定是机会而不是风险。

讲了上面的内容我想我能更好的回答最近不少朋友的留言，平安招行可以买么？五粮液可以买么？港股可以抄底么？

当然可以买！你在这个价位买了这些好公司未来一定是赚钱的，而且一定能赚不少钱。但并不一定这两个月就能赚到钱，也一定不意味着这些公司股价就不会再跌。

那有办法可以改善这种糟糕的交易体验么？

有，这里给大家提供两个思路。

1.分散。这里的分散并不是指持股个数需要很多，是指持股风格的分散，不要all in白马更不要all in科技，白马科技各一半，高股息成长股各一半，尽量配置相关性低的板块到自己的投资组合里，就总能在市场风格不同时都能赚到钱。

2.参考之前写的给大家一些做交易的建议一文，不仅关注公司的赔率，也关注概率，关注公司的预期差，以及可能会到来的催化。

比如上文提到的港股的银行股，虽然很便宜，但没什么预期差和催化，今年由于国内经济下行压力比较大，银行放贷任务比较重，很难保证放贷的质量，坏账率大概率会有提升，资产质量会越来越差，看不到什么催化和预期差。

而一些港股的互联网龙头企业，这次虽然由于外资避险资金的卖出出现了下跌，但内资大幅度流入，持股人结构实现了优化，内资持股比例大大提升，定价权越来越强。而内资的风险偏好又是远高于外资的，会给相关公司带来估值提升的机会。

从基本面而言，大部分互联网龙头企业基本面向好的趋势非常明显。比如刚刚披露年报的腾讯，游戏业务由于版号放开明显反转，而且游戏业务受益于疫情宅家人数的上升。除了游戏业务外，广告业务云业务上行趋势明显，业绩已经出现明显拐点。

这种公司的便宜就是有赔率有概率的便宜，只要海外市场逐步稳定，股价反身向上的可能性很大。

我们不仅关注长期的便宜，也关注中短期的概率，这样也许能使我们的投资体验更好。

......

今晚出去吃了顿饭，居然在成都吃饭已经需要排队了.....商圈商场里人流量也恢复了往常的水平.....果然在成都是不需要任何政策促进消费的，只要能消费了大家就会回归买买买，吃吃吃的节奏，消费之都的名号不是白来的....

又到周末啦，祝大家周末愉快！疫情的阴霾逐步在散去，很快我们就能回归到完全正常的生活节奏中了！