浅析MOM托管新模式

2019年12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，重点是以下两方面内容：

一是明确产品定义与运作模式。MOM产品是指证券期货经营机构（即管理人）管理的同时符合以下两方面特征的公募基金或者私募资管产品：   

1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的第三方资产管理机构（即投资顾问）提供投资建议服务；

2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

二是界定参与主体条件与职责。管理人履行法定管理人的受托管理职责，投资顾问依法提供投资建议等服务。

MOM市场研判

机构投资者、理财子公司在资本市场变局中，要想抢占新的投资风口，实现资产的稳健增值，以FOF、MOM为代表的大类资产配置工具型产品必将迎来高速发展期。   

相较于FOF，MOM产品主要有两方面的独特优势。一是破解多层嵌套，《资管新规》禁止多层嵌套，仅允许资管产品再投资一个层级的资管产品。相比FOF的二层产品架构，MOM产品具有节约嵌套层级的优势，有助于向上拓展MOM资金来源，有效疏通银行、保险等资管机构之间的融资及配资通道。二是选聘投顾制度，根据基金的实际情况，MOM管理人可以从公募、券商等机构中选择合适的、专业的投资管理人组成优秀投资团队，如果业绩不佳，还可及时更换投顾。

宁波银行MOM托管介绍

经过多年的积累，我行在MOM产品托管上具备一定的先发优势。

一是在托管账户上，客户可直接采用我行在业内首创的母子账户体系，单独开立一个母账户，母账户项下可以加挂不同的子账户，对应不同的资产单元，子账户开立无需提供开户资料，开户时间仅需1小时、即开即用。同时，子账户支持独立结算和独立结息，支持开立证券期货账户，真正做到既满足监管独立建账要求，又满足账户开立时效性要求。

①交易所账户：根据中登12月6日颁布的最新指南，MOM产品应以基金名义开立一码通账户，每个投资顾问可在MOM基金一码通账户下开立1对沪深A股账户。子单元做交易并记录数据，母户统一轧差交收并报送。针对部分资产高频交易需求，均可统一接收交易凭证，日终统一轧差交收。

②银行间账户：人行及银行间市场目前未对MOM产品做细则规定，经咨询，应仍以MOM基金整体参与备案及开户。

二是在估值效率上，我行自主研发新一代估值系统，已经过大量的二级账户清算和估值运营的实践考验，拥有丰富和完善的母子账户估值功能，支持以下两种估值方法

①自下至上：支持通过电子对账系统与管理人先核对各个资产单元的账务，包括估值表和余额表，当各资产单元核对一致之后，通过凭证归集功能，生成基金的估值表，再通过电子对账完成MOM基金的帐务核对。

②双管齐下：电子对账系统可与管理人同时核对子单元与MOM产品母账的估值表和余额表，然后进行母子核对的过程中，如果有尾差调整子账。每个子户单独套账估值，子户业绩指标考核可以根据各自三大报表进行独立业绩考核分析。

三是在投后管理上，易托管提供底仓查询、风险管理和收益分析等服务，包括提供资产持仓明细、仓位变动信息等数据，提供风险提示和债券集中度分析，提供收益率分析和不同模型的业绩归因分析等，不但可以为管理人对投顾业绩的考评助力，也有助于委托人实现穿透管理，实时监控底层资产动态，解决委托人与管理人的信息不对称问题。

常见问题解答

Q:

自主投资和委外投资是否可以分别打包估值，并给出各自净值。

A:

建议为大M也单独开立子账户用作自主投资，这样所有子账户都可实现单独估值单独核算，既可以出具自主投资部分的估值表，也可以出具整个产品的估值表。若您需要大M投资部分在母户估值，我行可配合进行相应的产品开发及系统改造。

Q:

子户间如何调仓，调仓会否影响份额确认及估值。

A:

管理人可以自主决定资金路径，子户既可以先划回母户，再由母户划至其他子户，也可以子户之间互划。子户互划时，对份额确认、记账方面没有影响，系统会做相应的份额调整。

Q:

子账户的“业绩考核”“业绩指标”等要素不一，能否分别设置。

A:

我行的母子账户体系可对每个子账户单独开户，单独建账，单独核算并出具单独估值表，因此您可以根据自身需求设置每一个子户要体现的业绩指标、业绩参数等。

Q:

理财子户线上开户是否可以放开权限给MOM产品。

A:

我行母子账户体系的线上开户功能可开放权限给MOM产品，客户只需开通我行易托管系统，在易托管上填写子产品信息，即可完成子户的线上开户。

Q:

易托管数据的“承载量”如何，是否可以支持高频交易。

A:

高频交易主要取决于交易单元的容量，如果是银行结算模式，交易数据都是中登直接发至托管行和管理人，托管行再进行数据处理，每日18点前能完成数据传输，开始帐务处理；券商结算模式是由券商将交易数据发至托管行和管理人处，合作良好的券商一般在19点前能将交易数据传输至我行，开始帐务处理。

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