期权大师麦克米伦：普通的消息往往蕴含极大的“商机”

期权交易同其他金融市场交易一样，有时一条非常普通的消息往往蕴含极大的“商机”，任何人都可能听说过这样的消息，但只有极少人真正在意过并把握住了良机。

1980年，黄金类股票成为当时美国金融市场的宠儿，当时的黄金价格处于高位，而其衍生品黄金期权也备受投资者青睐。

期权传奇人物麦克米伦，当时也持有大量的南非黄金股，并且这只股票是为他的孩子们买的。这只南非黄金股的股息在账户中不断滚动壮大，麦克米伦已经为他的孩子们提早准备了巨额的财富。 　　

持股后，麦克米伦每天要做的一件事情就是追踪ASA收取股息和派发股息的动向。ASA是一只在纽约股票交易所交易的该只南非黄金股票的封闭式基金。

ASA派息时间和方式是，在每年的2月、5月和8月正常派息小额的股息，多余的股息收入，ASA通常会在每年的11月以特殊股息的方式派发给投资者。在过去的好几年时间，ASA特殊股息都稳定在美股50美分。 　　

然而，在1980年，相关专业机构统计了ASA持有该只南非黄金股票的情况，发现当年应该比往年多支付美股2.5美元的股息，才能派发完ASA在这一年收到的大部分的异常股息收入。麦克米伦通过和其他知名的研究机构反复沟通，确认了这一消息的。

在正常情况下，该只黄金股票的期权在即将除息之前肯定会有一波跳空低开的下跌，这时，该股票的看跌期权会变得很昂贵，而该只股票的看涨期权价格则会下跌。 　　

作为市场的有心人，麦克米伦发现当时该只期权的变动和往年并没有什么不一样的变动，还是完全按照美股50美分的特色股息的市场信息在波动。

于是，他进行了这样一笔交易：买入该只股票的看涨期权，卖出该只股票的看跌期权，建立了一组无风险的转换套利头寸。这种无风险转换套利的特殊股息部分是按照美股50美分的成本计算的。

这笔交易成交之后，当时很多市场的交易员、做市商和其他持有反向头寸的对麦克米伦的交易暗地里都表示嘲讽，认为这种套利支付的成本太高。 　　

这一在当时被嘲讽的交易模式，现在看来是一种创新的投资模式，并且麦克米伦在市场大多数人不屑一顾的情况下还坚持这种策略，这才是天才和普通人的最难能可贵的区别。 　　

市场终于给了麦克米伦机会，在麦克米伦建立了标的达到10万股该黄金股票期权之后，该只股票开始拐头向下。而一些大型做市商开始正视麦克米伦的这种策略，并试图跟随操作。 　　

接下来一周的星期四的早晨，ASA有限公司在纽约召开了他们例行的股息会议，宣布他们将多支付美股2.5美元的股息。只不过，该公司并未把这则消息当成多重要的事件公布，而路透社对这则消息也只是发布了一条例行的一行短消息，道琼斯则压根没有报道这种他们认为是不值得一提的小消息。

但不久，沉默多时的市场终于反应过来了，该只股票的看跌期权价格迅速狂飙，而看涨期权则几乎没有成交，一路下泄。 　　

麦克米伦以惊人的眼光和坚定的信心赢得了财富，也赢得了所有人的尊重。

令人特别惊讶的是，该策略在未来的几年在多只黄金股票上都屡试不爽，盈利空间再也达不到麦克米伦创造的那么高的记录。

直至20世纪80年代中期，黄金价格彻底进入熊市，南美黄金股票也不再派息，该策略才不再适用，退出了历史舞台。

来源：中国证券报 程小勇