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股票市场的择时技术是一门告诉你什么时候买和什么时候卖的学问。对于何时应该卖空、何时应该观望，它也同样适用。有些人说，择时技术是要找到市场绝对的顶部或者底部，但实际上并非如此。因为市场在持续运行，这种寻顶或寻底行为并无太大意义；相反，我们应该探寻市场本身的蛛丝马迹，来回答这些问题：股票（或者用股票指数代表的整个市场）是在上涨、下跌，或者盘整吗？那是一个可以持续的形态吗？你能告诉我什么时候一个明显的涨跌趋势即将结束吗？或者这轮上涨已经严重超买，回调在即？ 不论何种形式，通过技术分析买卖个股的择时战略已经被成功的期货交易者运用，那些成功的对冲基金经理也靠它扬名立万。除了在可以闭着眼睛随意买进股票的超级大牛市，在大多数市场条件下，审慎看待一个常规的股票分析结论是绝对必要的。曾在证券交易委员会（SEC）下属的财会标准委员会担任委员的Walter P.Schuetze曾经这样说道：“今天的财务报表如此复杂、晦涩，简直让人无法理解……财务报表与其真实情况并不相符。”幸运的是，相对而言 持续性和随机性市场行为的区别 如果买入行为是持续性的，上涨也将持续，有意识地低买高卖使得波动保持在中等水平。但在某个时候，主要的趋势可能会发生反转——很可能总体的熊市来临了——但在此之前需要很长的时间，长得也许超出你的想象。当最后卖出行为是持续性的时候，市场极可能保持下跌，一个重大的调整或者熊市来临。 本章描述了怎样过滤掉日常的、如噪声一般没有意义的股价波动，来甄别买卖双方的力量。无论是一天、一周，还是一月，当成交量出现巨幅增长时，如果价格上涨，说明股票的需求旺盛；如果价格下跌，表明卖压很大。成交量的变化情况可以通过价格走势图下方的成交量柱状图进行观察。 买方接下所有卖出的股票，并且不断将买入价格抬高，以更高的价格持续承接卖方不断抛出的股票，直到他们成功买进所希望的数量为止。这就好比当你想以某个价格买什么东西而又不能如愿时，你不得不增加你的开支，看看会不会有人愿意以更高的价格卖给你。当买方比较激进时，成交量和价格都会增长。一旦上涨趋势走上轨道，一些潜在的卖方就会利用更高的价格获益（这似乎与人们熟知的供求原理相矛盾）；另一些人则减少了卖出，因为他们预期价格将会更高；还有一些人，看到上涨的价格和积极入场的买方后，便搭上顺风车一起前进。 另一方面，不管什么原因，如果卖方持续抛售，而买方承接的意愿越来越小时，价格必然不断下跌以寻找承接者。不断下跌的价格当然会让投资者认识到他们是在以一个低廉的处理价格买进别人抛售的股票，但是恰恰是正在下跌的价格导致其他人抛出股票，他们是为了从价格继续下跌的风险中保护自己。 股价和成交量跌宕起伏，如潮涨潮落，随机运动充斥其间。然而，股票市场的基本原理仍然有效，你可以察觉到买压或者卖压是否持续。因此，延伸开去，最好是买进一个拥有持续买压的股票，它会不断上涨。相似地，基本原理也支持以下观点：持续的卖压常常是持续更久的卖出的前兆，它将导致价格更低，跌幅更大。 交易量提供了分析买压和卖压的原始数据。解释交易量的标准方法是：假定在牛市中，价格上涨的日子应伴随着更大的成交量，而价格下跌的日子应伴随着更小的成交量。熊市的情况恰恰相反，下跌的日子伴随着更大的成交量，上涨的日子伴随着更小的成交量。同样，当价格上涨的日子越来越多时，说明买方越来越执著；反之，当价格下跌的日子越来越多时，说明卖方也越来越执著。 短期暴涨并无意义 一个很短时间的暴涨可能并无意义。这可能仅仅是一个或者若干个大的机构在调整他们的头寸，不论买方或是卖方都有这么做的理由。另一方面，当买压或是卖压在市场一侧变得明显而又持久时，它可能是专业或巨额资金（二者常常是一回事，但并非一定如此）因为某种紧迫的理由正在建立或者出清一个头寸。一个普遍的原则是，非常巨大而又专业的资金需要花费一定时间建立头寸。如果这些投资者希望买进1000万股日均交易量只有50万股的股票，即使能买则买，他也要花费几个月的时间才能完成。有时只有1万股或2万股，有时多些，完全取决于他们准备付出的价钱。如果他们想要立刻获得全部的1000万股，价格可能会立即跳起来。你不能一边准备买入股票，一边又在故意制造一个卖方市场。 成交量的急剧扩大可能发生在改变所有人对股票预期的新闻宣布的时候。这可能是新的上涨或下跌的开始信号。另一方面，如果成交量真的非常巨大，它可能意味着买进或者卖出的高峰来临，随后至少一个短期的反转将会发生。市场顶部短期的买进高峰相对来说比较少见，而恐慌性的卖出高峰则是市场底部的显著特征。 成交量可以预测价格 要将成交量短期的上涨和那些能够指明方向的持续上涨加以区别，一个可靠的办法是将成交量数据累积起来，观察其结果到底是什么。 建立一个能量潮（OBV）指数，当收盘价高于前一日的收盘价时，当天的交易量就加在能量潮中。当收盘价低于前一日时，当天的交易量就减掉。当收盘价格不变时，能量潮也要计算，可比照前一天的价格变化做同样处理。将能量潮绘制在图表上，自然可以看到，当价格上涨时它也稳步上升，价格下跌时它也稳步下降。在上升的市场中，价格上涨的交易日多于下跌的交易日。与此同时，价格上涨的日子能量潮也常常趋于更高。在牛市中，那些价格下跌的日子买方只是稍作休息，卖方也是点到为止，这样成交量便有所下降。在熊市中，卖压占有支配地位，反弹非常微弱，价格上涨的日子其成交量自然也不高。 进行独立研究的乔·格兰维尔（Joe Granville）和唐·沃登注意到，当OBV和价格走势出现背离时，通常成交量的变化领先于价格。这意味着在震荡市场，成交量可以先行指出价格突破震荡区间后的最终走向。当价格沿某一方向运动而成交量背道而驰时，就预示着趋势可能会逆转，走上OBV所指引的道路。OBV有时会在价格逆转之前的很长一段时间就开始转向，这意味着专业资金正在不露声色地悄悄建仓，或者清仓。 当股票处于震荡市场一段时间以后，OBV的预警功能非常富有价值。价格本身可能无法告诉你股票将向哪个方向突破、何时突破。就像一锅水煮开的时候会对锅盖产生向上的压力，OBV也会表现这种压力，它将使价格突破正在运行之中的震荡区间。 当价格强劲上涨并且创出新高时，OBV应该进行确认。如果不是如此，那就出现了反向的背离，这可能是一个买压缺乏持续性的信号。相似地，当熊市得不到OBV的确认，这可能意味着卖压正在减弱，后面至少应有一个反弹——如果不是行情逆转的话。  如何使用MACD 作为一个有效但移动缓慢的指标，MACD可能滞后于市场的转向，特别是转向迅速发生的时候。因此，MACD要和其他指标结合起来运用，特别是价格变动。当其他指标已经行动在先，通常你需要观察一下MACD是否会随后跟上。 MACD的用法如下，它们在日线图、周线图和月线图上都可以应用： 1.当MACD快线穿越慢线，而且两条线都在上升时，MACD发出了一个买入信号。当股票迅速转向的时候，MACD快线可能需要更长一点的时间改变方向，并将三条均线结合起来发出信号。最值得信赖的信号发生在MACD快线本身形成一个W形态之后。卖出信号的出现与此相反。 MACD是转向最慢的指标，往往对正在变化的环境最后一个做出反应，尤其是月线图。因此，在MACD确认方向变化之前，其他指标基本上已经在月线图和周线图上确认了新的趋势。另一方面，在判断一个潜在的长期趋势方面，它却是一个伟大的指标。 2.当MACD快线处在正在上升的慢线之上，并且在下行之后重新掉头向上时，MACD也发出了一个买入信号。你可以设想MACD和价格正在开始形成向上锯齿形的下一条支撑腿。与此相应，在一个下行的MACD慢线之下，掉头向下的MACD快线发出了一个卖出信号。 3.在动量发生变化的时候——但那并非方向的改变——价格图上并无迹象显示这种变化，这时MACD也能作为一个价格领先指标使用。然而，MACD缺少动量也许只意味着股票需要时间消化一下牛市获利，或者熊市亏损。 4.当价格创下新高而MACD却只是形成了一个较低的高点，表明股票正在失去向上的动力；当市场下跌的时候，如果出现这样的背离现象，情况也是如此。有些时候价格和MACD的这种背离可以持续很长一段时间。背离越大，持续的时间越长，最后价格逆转后的变化幅度也越大。 5.当MACD快线仍在MACD慢线之上，而且两条曲线都在上升时，原有的上升趋势仍将延续。相似地，当MACD快线仍在慢线之下，而且两条曲线都在下降时，原有的下降趋势也将延续。 当MACD在月线图和周线图上强劲上扬，上涨趋势极有可能会继续延续。你可以在长期的上升趋势中买入，或者在长期下降的趋势中卖空，运用MACD和其他指标发出的信号，承担的风险都不会太大。 6.零线将确定的牛市和熊市区分。除非出现一个M或W形态，MACD见顶或筑底，否则穿越零线本身很少能提供一个有用的交易信号，因为通常它都比较滞后。有些时候零线可以帮助解释MACD的动力。陡峭的MACD意味着强劲有力的价格运动，而平缓的MACD则表明价格缺乏动力。 7.当股价运行的动能加速，MACD快线会远离MACD慢线。最为可信的趋势通常发生在两条曲线保持等距运行的时候。当股价向上运行一段时间以后，如果MACD快线加速上涨，这也许意味着价格顶峰的到来。虽然也许不会立即发生根本趋势的变化，至少股票会盘整一下或略有回调。MACD快线的加速上涨很像是对上涨趋势发生逆转的警讯，股票的长期趋势总是上升的，很少股票会永远跌个不停，很多股票都具有长期上涨的趋势。 8.在一个趋势强劲的股票，在较短的周期如周线图和日线图上，MACD可以平缓运行或者改变方向时并不出现趋势转折的信号。它可以简单表现为股票的动量正在随着时间逐渐消失。股票也许只是需要消化一下牛市中的收益或者熊市中的亏损。在一段时间的盘整之后，趋势仍将延续。 9.当MACD形成双顶、双底、多个越来越低的顶或者多个越来越高的底时，出现立即逆转的可能性正在增长。在价格运动改变方向之前，常常需要一段时间的盘整，形成M或者W形态。 10.当MACD快线迅速远离原来的轨迹、远离MACD慢线、远离零线形成凸起，无论向上或是向下，这种可能性正在增加：价格已经走得太远，一个重大的回撤甚至趋势的逆转可能即将发生。在最后阶段，当一个巨大的凸起开始向零线方向回归，MACD呈现出长期随机指标的某些特征——这个超买/超卖指标在本书第10章有描述。 11.当MACD在月线图上下跌很久之后，到达前一个牛市的顶部附近开始上涨，这也许是一个熊市见底的信号。理想情况下，在决定买入之前，当MACD远在零线之下的时候，MACD慢线应该有一个清晰的向上转折，同时伴随着快线向上的穿越。 12.除非出现极端的超卖信号，并且出现其他有效的买入信号，当MACD月线和周线非常明确地向下运行，并且月线价格跌破了前月低点的5%以下时，基本上不值得持有一只股票，更不用说买入了。  均线 就确定一个趋势的方向来说，移动平均线提供了另外一条途径。当移动平均线向上时，趋势也向上；移动平均线向下时，趋势也向下。移动平均线是呈曲线形状的趋势线，也是很多价格柱状图所连成的平滑线。它由此前一定数量收盘价的平均值组成，而该数量可以预设。 移动平均线的工作原理就像一个汽车后视镜：如果看到后面的地面下降，你知道自己正在爬坡——也许没在爬坡，因为地面真的可能下降。当然，通过后视镜观察，你只能感知现在正去往何处，但后视镜不会告诉你什么时候已经行至道路终点，再走则会跌下万丈深渊。对于即将到来的灾难——股价有可能突然间缩水一半，移动平均线也许只能发出一点点警讯，或者根本没有。然而，相对而言只有很少道路的尽头是悬崖峭壁，同样，只有很少的股票会突然暴跌——特别是那些主要公司。虽然无法保证趋势将会继续，但是一个有效的趋势将继续有效的概率非常之大。 确定方向 当价格高于一个上行的移动平均线之上，或者低于一个下降的移动平均线之下的时候，我们可以确定方向的有效性。其要点是，对于一个正在上行的移动平均线来说，如果要继续上行，价格必须保持在移动平均线之上；下行的情况正好相反。价格穿越移动平均线并非构成买卖信号，但它是动力正在衰减的警讯——至少在中期如此。 理想情况下，对于那些希望立竿见影同时承担很小风险的投资者来说，最好是股价向上穿越移动平均线，并进行一段时间的整理，仿佛被移动平均线托住一般。这个整理由逐步向上的价格柱状图的低点构成，同时高点越来越高。在最好的情况下——虽然并非常见，在月线、周线和日线图上应该有相互关联的价格行为同时出现。 因此，虽然移动平均线是一个滞后的指标——这一点仍有争议，但月移动平均线却非常准确地指明了股票的主要走势。有时股票的月移动平均线可以很多年保持一个方向。这种走势长期保持不变的情况一般发生在那些处于稳定增长的经济领域、通过坚持创新获得利润的公司身上。它们往往在医疗保健行业，因为伴随着人类的生活条件的改善，这个行业总是不断创新，不断增长。周期行业的股票——一看名称便知，其趋势往往不能持久，虽然任何行业的股票都有可能涨幅很大，或者上涨很久，让你足以值得拥有。在某些时候，周期行业的股票可以具有非同寻常的吸引力，因为它们常常会到达收益或亏损的极限。因此，如果投资者察觉到一段艰难的时光即将结束，也许一轮巨大的上涨就要到来。 总之，当某只股票的月、周、日移动平均线都指向同一个方向时，主要趋势将会持续的可能性很大。当股票价格到达或者接近上行的移动平均线附近时，将是一个非常好的买入时机（或者卖出时机，在熊市情况下）。相对于潜在的收益来说，风险很低。 当寻找一只股票的上行拐点时，在若干确定的下跌到位之前，一般并不值得行动。为了寻求更好的价格，你放弃了一些机会，但在另一方面得到了补偿：你得到了确定的概率来做出正确的投资决定。因此，一般来说，更好的策略是等待，直到价格和移动平均线都显示一个上行的弧状形态正在形成为止。在大厦的一楼，随便迈进一个电梯是缺乏头脑的行为，太多电梯正源源不断到达一楼，有些还非常糟糕，正在开往地下室。在一个上行的弧状形态确立过程中，你通常有足够的时间搭上这段旅程。 使用均线 1.当观察上升和下降锯齿形的运行情况时，月线图展现了更为广阔的视野。在一个强劲的牛市中，股票价格应该处在上行的25个月移动平均线之上，而且25个月移动平均线应该处在上行的40个月移动平均线之上。一个超级牛股应该很多年保持在这些移动平均线之上。这种情况实际上符合工程学法则——一个有效的趋势很可能会继续有效。 2.在一个强劲的牛市中，一只股票应该向上运行，并且应该远离它的月移动平均线一段时间。随后，不可避免地，在某个时候价格和移动平均线又再次收敛。这种结果要么是因为股票回落，要么是因为移动平均线上行，要么是这两者同时趋近。 3.上述富有价值而简单明了的原理意味着：如果一只股票在上行的移动平均线之上过于迅速地上涨，这也许可以看做股价自身的先导性，或者对公司实体增长率的先导性以及在技术上的过度扩张或者超买。因此，存在着这样一种风险，即通过股票价格的回撤实现收敛，而不是通过二者趋近或者移动平均线上行而逐渐接近价格。这种风险意味着当股票过于迅速地远离移动平均线之上的时候，几乎没有买入股票的适当时机。  在情感上，很多人发现抵抗这种诱惑是非常困难的——去追买一个迅速上涨并远离移动平均线的股票。一个粗糙的经验法则是：回撤得越早，价格远离移动平均线的程度就越高，强劲上涨的时间就越长。因此，你希望在市场强劲上涨的第一天或第二天去奋力追买一只股票，而不是在第五天或第六天。这并不是说你就不能成功，而是说你必须要做好准备，去经受一个幅度较大的回撤。一个保守的长期投资者在超买的市场很少追买。这样的投资者总是耐心地等待最好的时机，当价格和移动平均线之间的关系表明，在可见的将来，短期收益与风险的比率非常有利的时候，才会购买股票。 4.第3点理所当然的推论是，当股票处于或接近上行的移动平均线时，是恰当的买入时机（或者当市场下行时是卖出时机）。这样，价格的上行过程几乎可以在短期内重新开始。非常明显的是，当价格水平并没有出现过度的涨幅时，买进股票只有很小的风险。 5.当价格到达或者接近稳步上行的25月或者40月移动平均线时，也许那是一个低风险的长期投资的机会——这种机会很少在优秀公司的股票上发生，它们年复一年都具有杰出的业绩。 6.跟随上述第4点、第5点，当价格和移动平均线相交的时候，还有两个移动平均线接触或者收敛的变种： a.移动平均线以一个陡峭的角度向上运行，价格应该有一个急速的回撤。在这种情况下，回撤将是短期的，你必须快速进场，否则，在股票再次暴涨之前，你将错过以一个极好的价格买入的机会。 b.存在一个调整的时期，价格在移动平均线上下波动，或者保持在移动平均线之上。 7.在后面一种情况下，调整的时间越长——并不是跌落——当价格开始再次上行之后，下一个运动越有价值。 8.因为月移动平均线的收敛可能会延续几年，当预期收益良好并且风险较低时，25和40周的移动平均线会提供次优的中期买入机会。 9.40 周移动平均线几乎与200天移动平均线完全一致，被广泛地看做最关键的牛熊分界线，无论是市场指数还是个股均如此。 10.25 天和40天移动平均线表明了近期的市场方向，当回撤趋近于这些均线附近时，极有可能是低风险的入市点。 |
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