周报

​​3月以来海外市场的动荡不仅让经历过08年金融危机的我感到“大开眼界”，也让89岁的巴菲特老爷子感叹：“我还是太年轻了。”在经历了3月前两个交易周的动荡之后，本周海外市场延续了大幅下跌的态势，道琼斯、纳斯达克和标普500三大指数本周分别下跌12.64%、14.97%和17.30%，领跌全球主要股市。

图1    本周全球主要指数涨跌情况

数据来源：WIND

今日早间央行与银保监会、证监会一起就近期国内外金融市场态势以及下一步国内宏观政策进行了一番解读，其中证监会副主席李超对A股的整体看法是“A股整体估值比较低，投资价值显现”，这一论断与我们过去两周对A股保持较为乐观的态度有较多相似之处；而对于本次新冠疫情是否会造成“金融危机”，央行副行长也列举了三个标准作为评判依据，并认为“目前是否构成金融危机还有待观察”，这三个标准分别是：

1、是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌

2、是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭

3、看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏

而实际上本次由全球疫情蔓延叠加石油危机所造成的全球市场下跌，其幅度已远超08年金融危机时期，而欧美各国陆续采取的隔离和封城措施，势必对短期实体经济运行造成较大影响。从这个角度来看，讨论“当前是否陷入金融危机”的必要性有待商榷，而由于疫情所产生的恐慌情绪是否会出现“边际恶化”的趋势，才是下一步进行投资决策的关键。

图2    全球主要指数2020年至今涨跌幅表现与2008年对比图

数据来源：WIND

图3    美股VIX波动率指数本周末出现下行态势

数据来源：WIND

从VIX波动率指数来看周五已出现收敛态势，而持续两周的“避险资产”（主要是美债和黄金）与“风险资产”（主要指股市和商品）同步下跌的情况也从本周下半周开始改善，这意味着由于美股连续熔断和商品价格暴跌所引发的“流动性危机”已经开始出现缓解的态势。“避险资产”和“风险资产”摆脱同涨共跌的现象说明“流动性危机”已经有所缓和，预计后续海外市场波动率将逐渐下降。

其实对于海外市场这种“流动性危机”我们A股投资者也应该非常熟悉，早在15年6月下旬A股股灾阶段，就阶段性的出现了几个交易日作为避险资产的“分级A”和作为风险资产的“分级B”基金同步跌停的情况，只是在当时国内管理层迅速出手使得流动性危机得以快速解除，而此次欧美市场流动性危机持续时间相对较长。

由于当前A股“已非吴下阿蒙”，外资投资者通过沪股通、深股通以及QFII等机制已持有A股4%的流通市值，在外资投资者面临流动性危机的情况下，也势必会对一些外资重仓品种短期带来持续抛售压力，从本周上海机场、格力电器等外资投资者持股比例较高的白马股被外资持续卖出的现象来看，海外“流动性危机”确实存在向A股传导的压力。

图4    上海机场（600009.SH）近期沪股通投资者买卖情况

数据来源：WIND

图5    格力电器（000651.SZ）近期深股通投资者买卖情况

数据来源：WIND

那么A股在受到海外投资者“流动性危机”影响出现连续下跌的情况下，作为成熟投资者的我们又应该如何应对？

首先我们应当就当前A股是否处于“整体高估”状态作出准确判断？这一点我们在两周前已经进行了充分阐述；其次，每一个投资者都需要衡量当前自身的“流动性水平”，如果是带有较大杠杆的投资者，为了避免潜在爆仓压力，或许只能通过降仓来规避风险，而对于大部分个人投资者来说，“流动性强”和“无短期业绩考核周期”才是此刻我们与机构投资者相比真正的优势所在！！！

而对2月28日（详情请参见2月28日公众号推送《“成长股牛市”结束了吗？——今日大跌之后的思考》就已经进行了大幅降仓的我们来说，充裕的流动性保证了我们有充足的时间和“子弹”来应对当前A股所处的“底部区域”，而执行3-6个月的“日定投”策略，是当前我们给绝大部分投资者的中肯建议。

既然我们并没有面临“流动性危机”，而外资投资者出于资金头寸管理对部分优质A股资产的“持续抛售”是否带给了我们机会呢？这个问题留待您来思考！

这是最坏的时代，也是最好的时代！相信通过这次在“市场底部区域”的基金定投策略，我们会帮助您走上属于你的“大时代”！！

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