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这篇文章不是写给期权小白的。如果你对其中某些概念缺乏理解，请自行学习，我不是老师，不负责答疑解惑。 周五（3月27日）沪深300指数收于大约3710，对应的沪市华泰柏瑞300ETF价格是3.70元。 我写这篇文章不谈论在这时候抄底是否恰当。股市中的一切分析都是以概率形式呈现的，大家都是在赌概率。拿个别的少数几次事件来说，小概率其实也可能赌赢，因为它不等于0概率。有不同意见才会有市场，感恩跟你意见相反的人，否则你的单子找谁去成交呢？ 总之，无论你赞同与否，总会有一些人会想在现在这个价位抄底。如果他们决心已定，让我们看看可以怎样利用期权来控制风险。 1. 传统方案： 交易者在3.7元买入1万份沪深300ETF，设置3.4元为止损，如果价格比3.7元高，那么他获利。如果交易者看反了方向，那么他接受（3.4-3.7）*10000=-3000元的损失。 2.实值期权方案： 交易者买入一张4月到期的，行权价格低于现价（3.7）元的认购实值期权，总支出37000元。比如，3月27日收盘的“沪-300ETF购4月3300”价格是0.4045元。所以一张期权的价值是4045元。（合约乘数为1万份） 如果他看对了方向，也就是今后300ETF价格会>3.7元，他打算继续持有，那么他将准备在合约到期日（4月22日）行权，行权的时候，他需要支付3.3万（执行价格为3.3元）的合约价值。加上期权权利金4045元，总支出37045元。这样，当合约行权交割完成后，他会持有1万份ETF，与传统方案获利相同，总支出仅仅多出了45元（不计佣金，行权手续费），和传统方案相比大致相当。（比传统抄底方式节省下来的3.3万元，在闲置期间可以去做国债逆回购，货币基金理财，直到行权日的那天再赎回，理财的利息可以进一步摊低成本） 最重要的是，万一他看错了方向又会怎样呢？如果沪300ETF真的跌到了3.4元，那时候，按照原定交易计划，他已经不打算继续持有，打算止损了。那么他持有的合约价值会缩水成0.1元，从而令他同等幅度亏损3000元，甚至更糟吗？ 答案是不会。为什么说得如此肯定，因为这里需要用到一个重要的概念，就是期权的平价公式(这里不打算推导平价公式了，网上到处是资料)： C+Ke^(-rT)=P+S 其中C是Call : 认购期权的价格；P是Put:认沽期权的价格；S是Stock：股票（ETF）的价格，Ke^(-rT)是行权价格对于时间T的贴现。对于很短期，比如一个月以内的时间来说，可以近似认为Ke^(-rT)≈K . 假设时间快进到2020年4月13日，如果沪深300ETF（510300）价格已经跌到了3.4元，那么把各个变量代入公式 0.1 + 3.3 = P +3.4 => P = 0 也就是说，如果他持有的认购期权的价格已经跌到0.1元的话。那时候行权价为3.3元的虚值认沽期权，其价格是0元！这种情况仅仅有一种可能，就是到期日4月22日。在此之前，期权至少具有时间价值。 那么如果P>0会怎么样？让我们代入公式 C + 3.3 = P +3.4 ， P > 0 => C = P+0.1 也就是说，此时认购期权价格会比0.1元高，高出的幅度应当等于认沽期权。 总结： 当出现“实值期权权利金+行权价=现货价格”的时候，是用实值认购期权“抄底”的时机。如果交易者看对了方向，那么他的获利基本上和交易现货相同。如果他看反了方向呢？当他止损时，损失会比现货轻微，除非他赖着不止损，直到最后一天。 番外篇： 聪明人一定会发现，如果按照期权平价公式，当正股价格在3.7元时候，那么交易者怎么可能以近似0.4元的价格买入行权价为3.3元的认购期权呢？这样岂不是对应的深度虚值认沽期权价格为0吗？答案是这样的，期权平价公式仅仅对交易活跃的平值，浅度实值，浅度虚值有效，对于深度市值，深度虚期权，由于流动性原因，交投不活跃，再加上深度虚值认沽期权本就低价，实际交易价格对平价公式的偏差会更大。在我们的假设中，当止损事件发生，原来深度实值的认购期权已经变成了浅度实值，对应同一行权价的深度虚值已经变成了浅度虚值，因此交投会活跃，而平价公式会适用于它。 |
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