 对，你没有看错，这就是大名鼎鼎的波音公司的股价，公司在短短一年时间内股价从441元跌落至现在的124元，跌幅超过了70%。大家都知道，由于737MAX设计缺陷，18年10月和19年3月发生了两次飞机失事，但是股价并没有出现大幅度的波动。那么波音这次的下跌到底是什么因素造成的呢？  我们看了一下波音最新一期的财务报表，营业收入下滑，净利润亏损都可以理解，毕竟出现了如此重大的设计缺陷，收入受到影响很正常。但是波音的美股净资产居然是负的，这点很奇怪。  接着看利润表，波音除了19年，过去每年的利润都至少在30亿美金之上，18年更是达到了创纪录的100亿美金。既然都没有亏损，那净资产是如何变负的呢？  我们在看看波音的自由现金流，过去10年都是非常好的，特别是16，17，18年三年都在80亿美金之上，这个财务指标可以说是完美的，企业根本不缺钱。那净资产到底是怎么变负的呢？  终于我们在现金流量表的筹资活动中找到了答案！我们发现波音每年筹资现金流大幅流出，其中从13年开始，大头都是用于股本减少，也就是回购以及支付股利。筹资活动流出的量甚至超过了公司当年的自由现金流。  资产=负债+权益（净资产），波音的管理层把每年赚到的现金都拿去回购，也就是资产和权益同时减计，从13年到19年一共股本减少的金额达到434亿美金。同时又送给股东208.4亿美金股利。这抵消的640亿美金，直接造成了公司的负资产！ 看到这里，逻辑其实就很清楚了。如果你是波音前CEO米伦伯格，你的公司如日中天，空客已经不是对手，净利润创纪录，自由现金流好到爆。手握巨资，是该用这笔钱去还债呢，还是回购分股利，推高股价回报股东（同时也是自己）呢？在全球超低利率的环境下，傻子才会去还钱呢，毕竟除了股权激励，工资奖金也都是股东发的，当然是尽最大限度的讨好股东啦！ 但是米伦伯格没有想到的是，对于波音持续盈利的假设在19年被证伪了。首先是设计缺陷，造成了19年度净利润亏损，自由现金流没有了。然后是新冠疫情，全球航空业停摆，订单取消。 波音的财务模型迅速恶化，而作为一家净资产为负的公司，手上的现金仅够应付即将到期的短期债务，注销的股份现在还能重新增发回来吗？谁敢买？评级下调利率还要提高，更加雪上加霜。谁能想到波音会在如此短的时间面临现在的局面，正印了那句老话：If anything would go wrong，it will！(会出错的,终将会出错) 整个事情，波音的管理层要负全部的责任，毕竟19年危机已经暴露，我们依然看到波音新借了120亿美金，花了其中70亿美金回购和分股利，真是无药可救！在这样贪婪的管理层下，设计缺陷成为必然，其实公司破产，也成为必然！ 波音是欧美跨国公司的一个缩影。CEO面临超低的利率以及讨好股东的诉求，理性的选择都是尽量增加借贷同时注销净资产。所以从国家资产负债表的角度，反应的结果是债务扩张同时净资产减少，这个财务结构犹如万米高空走钢丝，而且是慢慢把眼睛蒙上的走，迟早有摔下去的一天。最近欧美的崩盘，像极了他们从钢丝上掉下去的样子。 「转自若川资本」 |
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