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宏利投资管理发表道，油价和疫情相关的事态发展，促使环球同步放宽货币政策。金融股的股价急挫，特别是银行股，令估值到达极端水平。在今期投资通讯，该行的美国银行业投资组合管理团队探讨近日发生的事件，并阐释为何他们认为美国银行业相对处于强势，能够抵御经济活动预期放缓的影响。 *尽管市场动荡，美国银行业的基本因素仍然稳健* 由于投资者极为看淡经济的稳健程度，导致银行股的股价加剧波动。这种投资情绪与连串对历史影响重大的事件有关，包括美国联储局在3月4日的紧急会议调低联邦基金利率50基点，以及2019新型冠状病毒(COVID-19)在全球加速扩散。此外，沙特阿拉伯与俄罗斯开展新一轮石油减价战，沙特增产石油并削减出口价格，石油市场备受冲击。这些事件带动市场避险情绪，促使投资者大举转投避险资产，从美国十年期国库债券孳息一度创历史低位可见一斑。 联储局在3月15日(星期日)作出第二次紧急公布，包括调低联邦基金利率100基点及推出总值「至少」7000亿美元的新一轮买债协议等措施，促使美国银行股进一步承售沽压。 随后，代表美国八家最大型银行的金融服务论坛表示将暂停股份回购活动，直至2020年第二季末。 根据往绩，美国银行指数的跌幅仅于环球金融危机期间出现，投资者务必注意，现时银行业的基本因素已显著改善。 资本雄厚：在环球金融危机初期，银行的资本水平远低于现时。截至2007年12月31日，有形股本占有形资产的7.0%，反之，2020年提升至9.4%的较稳健水平。资本水平提高，可提供更大缓冲，应对任何下行走势。 流动资金充裕：金融危机过后，美国银行业监管机构对当地最大型银行，实施流动性覆盖率规定，要求有关银行增加资产负债表内的流动资金水平，并在假设资本市场维持关闭的情况下，量度银行在30天内自行满足现金需求的能力。这个缓冲旨在确保市场不会重现2008年环球金融危机顶峰时，流动资金不足的现象。 定期就银行资产负债表进行压力测试：在环球金融危机前，美国监管机构不会定期为当地银行进行压力测试。因此，投资者当时对银行体系健康状况的了解不及现时。时至今日，联储局会在年度综合资本分析和审查过程当中，对美国最大型银行进行压力测试。在每年的压力测试中，当局会设定多个严峻的经济条件，就一组不同的经济变数进行评估。举例说，在2019年的压力测试中，联储局假设失业率上升至10%，以及国内生产总值收缩8.5%。在其他时期，压力测试假设利率已跌至负数。要成功通过评估，银行必须在两年内维持足够的资本和目前的派息水平，并在经济下行期间继续回购股份。该行感到安心的是，这些压力测试确保美国银行业有足够能力应对经济严重衰退，而且派息受到保障。这与2009年时第一组测试的结果形成强烈对比，当年结果显示美国银行业资金出现750亿美元的缺口。 *联储局的货币政策将如何影响美国银行业* 虽然零利率政策并不理想，但在环球金融危机过后，零息环境由2008年12月起，持续至2015年12月，当时银行盈利能力甚佳。尽管近日的减息措施无疑会为银行业的中期净利息收益带来压力，但当市场克服2019新型冠状病毒带来的冲击时，最新一轮货币刺激措施应会对经济有所裨益。重要的是，在联储局作出公布后的记者会上，主席鲍威尔表示预期当局不会实施负利率政策。为确保信贷市场正常运作，该行预期当局将增加买债。这些政策的性质应与金融危机后的数轮量化宽松政策接近。 此外，该行注意到联储局正鼓励银行使用贴现窗作紧急信贷，继续为家庭和企业提供支持。 在未来数天，当地最大型银行将使用贴现窗，消除市场对有关做法的部分负面观点。然而，该行预计贴现窗长远的使用空间受限，美国银行业仍拥有大量资本和流动资金，以支持客户所需，渡过这个时期。 *美国银行业基本因素稳健，且估值显著偏低* 现时银行体系实力雄厚，该行相信随著企业及商人具备致力克服这场环球公共卫生危机，以及潜在的经济放缓现象，银行业将为美国经济提供支持。银行拥有充裕的流动资金和资本用作放贷，并可扶持业务有机会暂时中断的借款人。截至2019年12月31日，美国银行业的贷存比率不足80%。这为银行提供充裕的流动资金，从而在动荡时期向客户提供贷款。此外，部分银行表示由于市场波幅加剧，客户寻求避险，因此存款大幅流入。 在经历其他自然灾害后，银行会定期向业务受到冲击的客户提供资金，而且当地经济需要重建。最近一个例子是2017年9月受飓风吹袭的波多黎各。虽然岛上电网完全关闭导致经济活动停顿，但当地银行的不良资产仅略为增加。因此，该行预期银行会在目前动荡不稳的时期，向其客户提供类似的扶持措施。 此外，联储局在3月9日发表声明，指示银行推行有关措施。6虽然该新闻稿大致只属象徵性质，但当银行向面临短期财政压力的借款人提供援助时，可消除部分监管审查，并将增加信贷供应，以减轻任何负面经济影响。 美国银行业已开始采取行动，一家总部位于麻省的地区银行，近日宣布推行一项全面支援计划，以协助受2019新型冠状病毒相关影响而面临潜在财政困境的客户。该计划将于3月18日生效，初步为期30天，并为零售银行、消费贷款、按揭和小型企业客户提供额外服务。 该行预期银行盈利将于未来数季反覆波动。短期而言，银行将建立贷款亏损储备，为经济放缓带来的潜在信贷亏损作好准备。此外，低息环境将为银行的净利息收益带来一定压力。另一方面，展望未来一至两季将出现一轮再融资活动，令拥有抵押银行业务的银行受惠。该行预料银行将以股息形式，向股东回馈资本，并随著时间而展现帐面值复合增长的能力。 该行未能确定股价将在何时回升，但该行认为美国银行业的基本因素稳健，而且估值显著偏低。与以前的类似时期相比，当银行股的估值倍数见底时，市场会出现短暂错位的情况，在过往对长线投资者而言，缔造一个非常吸引的入市点。 (原标题：【新冠肺炎】宏利：美银行业较强，能抵御经济活动预期放缓的影响) |
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