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索罗斯反身性谈巴菲特力荐ETF的美股泡沫 当前美股的估值，PE看中级泡沫，PB看巨型泡沫，其形成可能与ETF相关，用索罗斯反身性探究。 国内最近ETF也发行火爆，放下ETF费率低等好处不谈，美国的ETF规模近年来增长迅猛，巨头贝莱德、先锋和道富合集资产规模超十万亿美元，为股票市场孕育大泡沫。 反身性的词条可以百度，讲的是认识是认识变化的的函数，行为是行为变化的函数，股价是股价的函数，也就是股价上涨会成为股价继续上涨的理由。索罗斯将该函数模式称作“反射性”，实际上也是一种“自回归系统”。索罗斯认为：“市场中存在着为数众多的参与者，他们的观点必定是各不相同的，其中许多偏向彼此抵消了，剩下的就是我所谓的‘主流偏向’。”“存在着一种反身性关系，其中股票价格取决于两个因素----基本趋势和主流偏向----这两者又过来受股票价格的影响。” 譬如吧，在2007的 $中国平安(SH601318)$ 有阶段的上涨类似反身性，即A股上涨给平安的权益投资带来巨大利润，利润增长预期导致平安股价大涨，而平安是沪深300第一权重股又带动A股上涨，可能是平安股价越涨，平安估值越低，泡沫却一直变大。 ETF成为投资主流后，新增资金不断，譬如 $苹果(AAPL)$ 因为业绩好、市场共识等因素，股价上涨数年，终成为标普第一权重股，而新资金买入 $标普500ETF-SPDR(SPY)$ 相当于买苹果的那部分钱最多，类似于无脑追涨，越涨越追…也就是ETF看似不择股，但可能是在被动追涨，不断吹泡泡，更危险的是ETF多年来增量为主，成交量稳定，很多品种成交稀少，可能经不起市场带量暴跌的踩踏，譬如最近几天的情况就值得继续观察… 还没谈完，有空再谈。 |
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