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一、标的公司从哪里来？ 很多人可能比较好奇，我的文章中涉及到的公司都来自于哪里？大致上有如下几个途径吧：广为人知的大白马股、各类股票APP里别人分享的公司、慧博投资分析里研报提供的公司、粉丝推荐的公司，如果大家有好的来源也可以告诉我。 白马股标的最易于获取，但数量也最少，而且买点还要等很久才会出现，这里面我用得最多的是慧博投资分析这个APP，但成功率极低，几十家公司里勉强可以找出一家，因为上面基本都是券商研报，而券商研究都是看多，我用慧博的主要目的是想看下研报对公司未来业绩的预测，以及快速找出公司的亮点，慧博是我目前发现的研报最丰富的APP。 二、分析一家企业的过程 整个过程大概分以下几步。 1、初略看一下过去几年业绩增速 比如，有这么一家公司，它过去四年的业绩增速如下：  一看觉得业绩非常牛，有继续看下去的欲望了，所以再看一下其它指标，如ROE、利润率、收现比、应收账款周转天数，都非常不错。  2、从研报中归纳出亮点和预期 找到一家潜在标的后，我会在慧博投资分析里搜索出这家公司近3个月的研报，然后快速过一遍这些研报的内容摘要，虽然研报提供的买点建议很不靠谱，往往是已经涨的飞起了才给你个“买入”的建议，但里面提供的投资逻辑一般还是很有参考价值的。那些研报都很少的公司，说明没有资金关注，我一般不太会继续看下去。 重点看未来三年业绩增速预期有多高？业绩增长的动力来源是什么？是内生增长还是靠并购增长？未来继续增长的确定性高不高？ 正面的例子我以前写过很多文章了，这次举个反面的例子，就是吉宏股份这家公司，第1步已经给大家看了它的财务指标，各方面的数据看上去都很不错。 那么，这家公司的业绩为什么能如此高的增长呢？我们可以通过阅读近两年的财报来搞清楚增长的动力，但这需要太多的时间，效率不高。我们可以借用研报的摘要来大致了解一下，在慧博里输入“吉宏股份”过滤出如下结果。  看这些研报中最新的几份的内容摘要，比如，其中的一份如下：  这份研报摘要告诉了我们几个关键的信息，公司的业务有三块：效果广告、电商、包装，其中效果广告业绩主要是由18年并购的一家广告公司“龙域之星”贡献的。20/21年业绩增速预期为36%/29%，目前TTM PE 29倍，这个估值相对来业绩预期来说可以接受，不算特别贵，那下一步就简单了，就是要核实券商给的这个业绩增速预期确定性高不高。 三、确认业绩预期 投资看的是预期，为什么有些公司能保持比较高的估值，比如爱尔、CRO赛道的公司，就是因为它们的业绩预期比较强，未来几年能继续保持高速增长的可能性非常大，这里不是说让大家去买这些高估值的公司，只是告诉大家预期的确定性是一个很重要的考量因素，也就是巴菲特所说的“结果必然如此”的公司。 所以，最关键的一步就是我们要尽可能地去论证确定性，我们还是以吉宏股份为例。 在前面的研报摘要中，我们了解到公司比较喜欢并购，这给了我一个不好的印象，因为喜欢并购就说明公司原来的主营业务不好做，想寻找其它赛道，尤其对于那些跨界并购、并且产生大额商誉的企业，更是要当心。不过吉宏的并购还算是和主业相关的，以前主要做快消品包装盒，现在并购了广告公司，还算有些关联，我们还是从财报中寻找确定性吧。 吉宏股份18年1.88亿收购北京龙域之星，龙域之星2018年营收2.74亿，净利润7103万，一个当年净利润7103万的公司，为什么只卖1.88亿？即便龙域之星的业绩以后不增长，吉宏只要三年就可以回本，这个收购有点不可理解，可以推测，龙域之星要么后续业绩没有持续性，要么财务状况不好，才会如此低的价格出售。 我们接着看龙域之星19年的业绩，上半年营收1.19亿，净利润2502万，虽然是半年报，但我们可以按乘以2的算法大致算出19年全年业绩，所以龙域之星19年的业绩相对于18年数据已经开始出现下降。 但公司19年业绩预告同比增长50%到59%，这又是为何呢？原来是17年公司新合资设立了一家跨境电商公司“厦门市吉客印电子商务有限公司”，这家公司的业绩取得了爆发式增长，17年营收为2.15亿，净利润为3603万，18年营收为9.33亿，净利润为1.05亿，19年应该是继续高增长。 公司传统的包装盒业务增速为15.7%，龙域之星的互联网广告业务增速不能给太高预期，不下降就不错了，因此重点就在于跨境电商的业务未来能否继续保持高增长，而预测这一点难度相当大，电商的竞争格局太过复杂，实在是难以看清未来趋势。从投资者互动平台上的问题来看，有直播带货、网红营销等，这些新型业态变数实在太大，我并没有太大的把握看懂未来趋势。并且股价从底部上来已经翻倍，这个位置介入，安全边际不高，基于这两个原因，我还是放弃了继续深入分析。 以上就是我发现、分析、结出结论的大致过程，由于并没有打算买入的计划，所以业务方面没有更加深入地分析。 |
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