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1.利润大增54%的原因 2019年，太保集团保险业务收入3475亿元，集团归母净利润277亿元，同比增长54%。 主要原因是三点： 一是股市好，带动资产投资收益率上升，总投资收益率从去年的4.6%升高到5.4%，带动投资收益大幅增加近160亿元。 二是税收政策变更。2019开始实施的手续费佣金抵扣所得税新政，不仅导致2019年少交，还导致返还了2018年多交的49亿元。少交加上返还，带动税收支出大幅减少。以太保寿险为例，2019年所得税支出为-12.5亿元。 三是会计估计变更，主要因发病率假设提升，导致保险合同准备金增加81亿元。 考虑到上述三个因素，太保的净利润提升应该不止54%（大致是93亿元），应该还会更高。我猜想，可能是藏了一些在剩余边际或准备金里。这也合理，丰年藏一点嘛！ 2.更加实质的营运利润：增长13% 大家看到，会计利润受太多短期因素影响，不可持续。 实在点儿，要看营运利润。以前只有平安公布营运利润。现在太保也公布了，就是扣除了短期因素的影响。 营运利润=净利润-短期投资波动-评估假设变动影响-一次性重大项目调整 太保集团营运利润从2018年的252亿元增加到2019年的279亿元，增长了13%，这是一个正常的增长速度。 3.看看长期：寿险业务长期盈利指标 2019年，太保寿险公司个险新单保费同比下降了15%，一年新业务价值从2018年的271亿元下降到了246亿元。新业务价值率基本持平，为43.3%。 个险新单保费下降对应的，是营销员数量下降，从2018年的85万人下降到了79万人，而且人均首年保费收入和人均首年佣金都下降了10%左右。 这促使太保寿险下定决心转型：计划打造“核心人力、顶尖绩优和新生代”三支关键队伍。继续推动“产品 服务”新发展模式，主要是指“保险产品 养老社区（太保家园）”和“保险产品 健康服务（太保蓝本）”。 年报提到，2019年全年共计发放养老社区入住资格7906份，助推高端个人客户经营能力提升。这一点确实潜力无限，泰康的“产品 养老社区”模式就创造了极高的利润。（谁有泰康的养老社区入住资格销售数据，可以分享一下。） 4.产险经营稳定：绩效基本未变 从保费来看，车险保费增长速度只有6%，但非车险保费增速高达33%，带动总保费增长13%。其中保证险增速60%，农险增速35.6%。 从综合成本率来看，基本未变，保持在98.4%。分险种来看，责任险、保证险的综合成本率仅为90.7%和95.5%，利润很高。 从投资收益率来看，也基本未变。产险公司投资组合的收益率要低于寿险公司。 从成本结构来看，尽管说监管政策导致车险手续费佣金支出大幅降低，但业务及管理费大幅上升，所谓“按下葫芦浮起瓢”，费用率是没有变化的。 因此，其净利润增长25亿元到59亿元，基本都是税收优惠政策所致，是短期变化，实际绩效其实基本未变。 5. 未来最大的隐忧 从长期来看，利率走低是对太保寿险，也是对太保集团最大的威胁。 骤然一看，利率下行，整个社会的投资回报率都会下行，股东对保险公司的要求回报率也会下行，水降船低呗！但寿险公司不行，因为有大量的存量刚性负债，有承诺的无法改变的收益率。 利率下行，从资产端，会压低投资收益率。从负债端，则会压低折现率进而提升寿险准备金规模。体现到利润表，就是投资收益下降和提取保险责任准备金增加。 所以，长期来看，是有一定的隐忧的。 尽管说可以通过提升资产配置水平来应对，但能改善的空间是有限的，最主要的任务还是要落实在负债端，要通过提升负债质量、降低负债成本来应对。 |
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