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苹果新机中孕育的陶瓷产业链投资机会：我们在3月5日发布《从5Gmmwave看供应链机会（2）》新增关注陶瓷相关产业链投资机会，预计今年新的5G终端中将采用陶瓷介质谐振天线设计，建议关注陶瓷材料厂商国瓷材料和三环集团，预计陶瓷将成为5G时代的重要电子材料。在目前全球肺炎疫情的影响下，中国企业有望弯道超车，加快对于日韩厂商高端材料的进口替代。 陶瓷介质谐振天线是什么？介质谐振器天线是由低损耗、高介电常数的介质材料构成的谐振式天线。性能方面，DRA除馈线以外无导体损耗和表面波损耗、具有较高的辐射效率、公差要求较低，且可以通过选择不同介电常数材料，灵活控制天线尺寸和带宽、实现小型化设计，较微带天线相比更具优势。陶瓷介质谐振天线就是选用更高Q值(品质因数)的陶瓷作为微波介质，微波介质陶瓷材料具有高介电常数、低介电损耗、温度系数小等优良性能，能满足微波电路小型化、集成化、高可靠性和低成本的要求。 为什么看好陶瓷材料高性能材料——高介电常数、低介电损耗、温度系数小、满足小型化集成化条件；原料成本占比大门槛高——海外主导、国产化空间大，优先看好陶瓷材料厂商的发展；5G时代成长空间大，看好中国陶瓷厂商突破——高Q低损耗特性陶瓷市场空间持续打开，看好陶瓷天线/陶瓷滤波器/LTCC器件等产品成长；中国5G发展主力，看好5G时代国产化下中国陶瓷材料公司卡位，有望突破海外材料市场的垄断。 5G高频下，高Q低损耗特性陶瓷市场空间持续打开:功能陶瓷具有电/磁/光/声/滑雪/生物等特性，具备高介电常数、低介电损耗、温度系数小等优良性能，能满足微波电路小型化、集成化，看好5G高频下陶瓷天线、LTCC技术、陶瓷滤波器等产品的成长渗透。 原料成本占比大门槛高，海外主导国产化空间大，优先看好陶瓷材料厂商的发展。以电子陶瓷为例看产业链的情况：陶瓷工序长门槛高，原材料成本占比大(30%)，原料/成品供应商集中在日美欧（陶瓷粉CR3=51%（日本Sakai、NCI、FujiTi），纳米氧化锆CR3=31%(法国圣戈班、日本第一稀元素、日本东曹)），国内进口依赖严重国产化空间大。国内看，粉体环节主要厂商有国瓷材料、东方锆业等，陶瓷产品供应商主要有三环集团、比亚迪电子等。 复盘过去的每一轮危机，都是中国企业向高端进发的机会。疫情的短期影响终将过去，但是在日韩美欧全面需求经济受影响的情况下，中国企业过去借助海外并购及技术引进等多方面手段快速发展，预计这次也将是中国企业弯道超车的机会。5G的技术升级恰好又给了进口替代的机会，预计从“云管端”全面国产化将在近几年大举向上游材料端演进。 投资建议：陶瓷天线等新器件第一次进入终端产品内部供应链，预计未来随5G发展向多品类延伸。上游高端粉体等高壁垒领域，长期海外公司垄断，国内企业借由国内5G发展有望弯道超车。5G时代小型化趋势将带来陶瓷器件的广泛应用，建议关注陶瓷粉体龙头国瓷材料，烧结成型相关三环集团、比亚迪电子等。 风险提示：5G基站建设及终端换机不及预期，国产化进程缓慢，全球经济需求下滑，产品拓展缓慢 |
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