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一季度信贷拆分 2020年一季度新增人民币信贷7.1万亿元，同比多增1.29万亿元，主要是企业贷款贡献，特别是企业短期贷款，具体来看： 1）2020年一季度企业贷款新增6.04万亿元，占全部新增贷款的比例为85.1%，同比多增1.57万亿元。主要是因为银行加大支持实体经济抗疫和复产复工。 ① 企业短期贷款新增2.3万亿元，占全部新增企业贷款比例为38.1%，同比多增1.25万亿元，贡献了几乎全部的新增人民币信贷量。主要是银行为企业正常经营提供必要的流动性支持，防止企业出现现金流断裂的情形。 此外，央行设立3000亿元防疫专项再贷款，以及新增的5000亿元再贷款再贴现额度，基本以中小微企业为主，截至3月30日，累计投放5057亿元。 根据央行披露的数据，2月末，18家大中型商业银行的普惠型小微企业贷款余额5.55万亿元，同比增长31.8%。并且根据工行2019年业绩发布会披露的信息，2020年一季度新增流动资金贷款较多，因此，我们推测今年一季度新增企业短期贷款主要流向小微企业，并且大中型银行是新增投放的主力。 ② 企业长期贷款新增3.04万亿元，占全部新增企业贷款的比例为50.3%，同比多增4766亿元。一方面银行去年四季度储备了较多的开门红项目，随着企业复工复产，这部分存量项目在今年一季度陆续投放，从行业分布来看，预计主要是公共设施、交通运输、商务服务等基建领域。并且根据工行在2019年业绩发布会上披露的信息，工行2020年一季度新增基建贷款占新增企业中长期贷款的比例大约在50%左右，主要是“老基建”，“新基建”项目贷款也在增长，但基数较小，此外制造业中长期贷款也有所增长。 另一方面，疫情影响下，医药、口罩防护服生产行业需求增加，这部分企业有增加中长期投资、扩大生产的融资需求，银行也会给予相应的资金支持。 ③ 房企也有短期的资金周转需求，以及中长期开发融资需求，今年一季度，在满足“房住不炒”的监管前提下，主要银行预计也适当多投放了一些房地产贷款。 2）2020年一季度居民贷款新增1.21万亿元，占全部新增贷款的比例为17.0%，同比少增6022亿元，这主要是受疫情影响，居民的消费和购房大幅度减少所致。 ① 居民短贷减少509亿元，同比多减4801亿元，成为拖累居民贷款的主要因素。一方面疫情导致居民深居简出，消费大幅减少，并且影响从1月下旬持续到3月。另一方面，短期贷款里的经营性贷款投放也同样受到疫情的冲击。结合银行微观调研，我们认为消费贷投放减少对居民短贷的负面影响更大。 ② 居民中长期贷款新增1.26万亿元，同比减少1200亿元。主要是2月疫情冲击导致购房减少，按揭贷款投放偏弱。 3）2020年一季度非银贷款减少1729亿元，同比少减3150亿元，主要是因为银行间流动性充裕，银行适当加大对非银机构的拆借。 3月份信贷拆分 2020年3月新增人民币信贷2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，超预期的是个贷投放明显恢复，具体来看： 1）2020年3月企业贷款新增2.05万亿元，占全部新增贷款的比例为71.8%，同比多增9818亿元。其中，企业短期贷款新增8752亿元，占全部新增企业贷款的比例为42.8%；企业长期贷款新增9643亿元，占全部新增企业贷款的比例为47.1%。 从边际变化来看，银行有加大短期信贷投放力度的迹象，预计在相关政策的驱动下，银行在3月进一步加大了对小微企业的短期流动性资金的支持。 同时，企业中长期信贷同比仍在多增，预计大型企业和重大工程复工后对资金需求还比较多，逆周期调节加码驱动银行加大对基建项目的贷款投放，银行也可以通过贷款期限结构对冲贷款利率下行。 2）2020年3月居民贷款新增9882亿元，占全部新增贷款的比例为34.7%，同比多增983亿元，明显超出市场预期。 ① 居民短期贷款新增5144亿元，占居民新增贷款的比例为52.1%，同比多增850亿元。预计主要是个人经营性贷款新增投放较多，根据央行新闻发布会提供的数据，3月份当月新增的个人经营性贷款是3771亿，这部分是针对农户和个体工商户的贷款，预计期限以一年内为主，随着复工复产，银行对小微业主的经营性融资需求给予更多的支持。 此外，3月份多个城市向市民发放消费券，预计也推动消费小幅回暖，银行短期消费贷投放也有所增加。 ② 居民中长期贷款新增4738亿元，占居民新增贷款的比例为48.0%，同比多增133亿元。预计随着房企销售回暖，带动住房按揭贷款投放较多。 未来信贷可持续性 从央行的调研情况来看，是比较乐观的，二季度的贷款需求预期指数是83.1%，比一季度要高17.1个百分点。 从我们对银行的草根调研情况来看： 1）对公信贷的项目储备也还不错，并且随着地方专项债发行额度提高以及发行进度加快，基建项目配套的中长期融资需求也会相应增加。 2）银保监会要求，5家国有大型银行2020年上半年普惠性小微企业贷款余额同比增速要力争不低于30%；在去年的基础上，政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度，以优惠利率向民营、中小微企业发放；各银行金融机构要对个体工商户的贷款在去年的基础上力争再增加5000亿元以上。 此外，央行新出台1万亿元再贷款、再贴现额度即将投入使用，因此，我们预计对公短贷、居民短贷里的个人经营性贷款新增投放应该不会弱于去年同期。 3）银行的房贷储备并不少，随着利率下行以及部分城市房贷政策边际松动，我们认为银行住房按揭贷款将逐步增加。 4）个人消费性贷款存在一定的变数，还需要进一步观察，但对未来新增信贷的影响可控。一方面，随着疫情影响逐步减弱，消费预计逐步回暖，但恢复的速度可能偏慢；另一方面，部分银行信用卡不良率有上升趋势，银行对居民短期消费信贷的经营策略可能偏谨慎。 关于银行一季报 信贷多投对银行一季报的影响。今年一季度银行业净息差预计将继续下行，同比下降幅度比较大，对营收形成拖累。 1）贷款端利率明显下降。今年3月份新发放的一般贷款利率较去年12月份下降0.26个百分点，下行幅度在加大，也明显超过MLF以及LPR降幅，资产端收益率承压。 2）存款端，出现一些积极变化。根据央行新闻发布会披露的信息，随着近期央行有序引导市场整体利率下行，结构性存款等一些市场化的类存款产品利率明显降低，并且随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。但与贷款端利率下降的幅度相比，存款利率下行可能比较缓慢。 3）同业负债成本下行。2020年以来，DR007、SHIBOR1W利率明显下行，并且在央行下调超额存款准备金利率至0.35%之后，货币市场利率下行空间打开，将有效降低银行同业负债成本。 此前市场预期，企业延期复工、民众深居简出可能导致一季度有效信贷需求下滑，从而拖累银行一季报的扩表节奏，叠加息差下行，银行营收增速可能显著降低至个位数。但考虑到今年一季度银行实际新增信贷投放同比多增，同时政府债券、信用债发行加速，或将支撑生息资产增速回升，通过“以量补价”，银行有望实现营收增速好于市场预期。 一季度，银保监会指导银行对于符合条件实施临时性延期还本付息安排的贷款，可暂不下调贷款风险分类、不影响征信记录、不收罚息。一季度末银行资产质量预计不会显著恶化，优质银行利润增速或将比较平稳。 关于银行股 银行股投资观点。超预期的信贷社融与当前市场对经济悲观的预期形成明显的反差，我们的理解如下： 1）各行业均受到疫情的冲击，但批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业受影响更为严重，这部分行业在银行贷款余额里占比也较低。 2）疫情发生以来，央行、银保监会加大逆周期调节力度，基建、小微信贷增速明显上升，对信贷形成支撑； 3）消费、外贸受疫情冲击，导致市场对经济预期较为悲观，从3月的金融数据来看，消费贷、中小企业融资状况也在边际改善，从融资恢复向经济的传导需要一定的时间。 若二季度融资可持续，经济预期将逐步改善，不确定性折价就会渐渐消弭，市场对真实不良的评估也会趋于合理，银行股就会顺理成章地迎来估值修复。现在对银行股来讲，毫无疑问是左侧，配置价值凸显，个股首推“招宁平常兴”。 1、经济预期外下滑； 2、资产质量显著恶化。 |
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安信证券银行组 张宇、李双
