东方雨虹：从“贫民窟”里走出的百万富翁

恰恰365 2020-04-15

展开全文

笔者曾经讨论过建材这个不被人关注的行业，作为过去半年涨幅最好，且龙头公司基本面扎实的行业，这个不起眼的行业牛股频出，其中最值得长期关注的，还是具有成长属性的细分龙头，东方雨虹(SZ:002271)从不被人关注的防水材料行业蜕变为明星成长股，值得深究。

01防水材料，从大行业到好行业

【1】行业规模并不小

防水材料的主要下游是基础设施建设和住宅建设，也就是常说的基建和地产，跟许多其他行业一样，防水材料成长的发动机就是国内城镇化率的持续提升。过去20年，中国的城镇化率从仅仅35%增长到2019年的61%，平均每年增加1.3个百分点。

有建筑的地方基本就需要用到防水材料，因此这个行业规模比想象的大。中国建筑防水协会统计防水行业规模以上企业的营业，目前规模约为1000亿元，简单估计规模以上的企业市场份额为50%-60%，可以推算得到这个行业的规模大概是1600亿元~2000亿元。由于国内的城镇化率还有提升空间，对标发达国家80%的城镇化率，这个行业未来规模至少要达到2500亿元。

【2】从差行业到好行业

防水材料属于建筑装修中的隐蔽工程，占工程造价占比只有个位数。所以防水材料行业虽然规模达到千亿，但在只追求量不追求质的时代，纵使行业规模快速增长，但是却只是一个劣币驱逐良币的游戏，既然大家都在裸泳，谁还在乎有没有潮水。这个阶段的防水材料行业，笔者将其定义为“贫民窟”行业，规模大，但是脏乱属性让人看不到希望。

比如2017年《中国建筑防水》杂志社曾草根调研苏州市10年左右房龄的411户住宅，发现住宅渗漏率为91.69%，数据反映的住宅严重渗漏问题和每个人的微观感受应该基本一致，大部分人都为漏水问题头疼过。可以看出，防水，其实是用户的痛点。

近几年转折逐渐发生。随着监管加强导致行业逐渐规范、建筑从只为了降低成本到提高质量，以及防水头部企业的自律，导致行业逐渐从草莽走向成熟。以国内三家防水龙头企业东方雨虹、科顺股份、凯伦股份为例，整体市场占有率已经翻倍达到15%；其中东方雨虹一家独大市占率有12%。

02东方雨虹的逆袭故事

【1】抢滩行业第一

东方雨虹1995年创立于湖南长沙，当时和其他小企业并无多大区别；公司第一个阶段的转折点发生在1997年，公司通过无偿修复毛主席纪念堂迅速打响知名度，7年之后的2004年便从规模上成为全国第一。

第二转折点发生在2008年9月，公司于深圳中小板上市，成为防水材料第一股，而竞争对手科顺股份和凯伦股份的创业板上市，则远在10年之后了。

上市显然宣告东方雨虹成功走出“贫民窟”。尽管2008年公司收入仅7亿元，利润仅不到5000万，但是上市后，借助上市平台，公司累计5次直接融资募资40亿元，帮助公司度过行业艰难时期甚至逆势扩张，成为跟竞争对手拉开差距的极为重要的一步，毕竟这是个现金流并不好的生意。另外一点，上市后公司逐步做股权激励和合伙人计划，快速的实现了人才的绑定和渠道的拓展。