下一个恒瑞医药！创新药后起之秀，多款产品毛利率高达90%

摘要：

1、光模块：根据一季报业绩预告，光模块表现一枝独秀，新易盛、中际旭创、天孚通信等公司一季度业绩超预期；根据专业机构预测，中国光模块将在2020年主导全球市场，全球市场占比将超过50%，全球前10厂商将有5家来自中国，2020-2021年400G光模块产品将持续放量，龙头厂商迎来业绩爆发期。

2、海思科：国内创新药后起之秀，心脑血管以及其他适应症等创新药领域毛利率高达90%，HSK-7653、HC-1119、HSK-16149 等创新药临床试验有望加快，上市后有望给公司带来增量业绩，环泊酚将在今年年中获批，国内有市场潜力为30亿，机构给予2020年市值区间297-327亿元，对应目标价27.6-30.5元。

3、宏发股份：全球继电器龙头，高压直流继电器进入特斯拉、奔驰、大众等海外车企供应来，受益国产特斯拉量产，未来全球继电器市占率有望提升至50%；未来高压直流继电器和低压电器将成为主要增长点，高压直流继电器占营收比重将提升至30%；短期业绩受到疫情影响，长期看盈利有望重回每年15%-20%的增速。

正文：

1、光模块Q1大放异彩！今明两年加速放量，国内厂商迅速抢占全球市场

①Q1光模块业绩一只独秀

根据一季报业绩预告，光模块表现一枝独秀，其中新易盛、天孚通信一季度业绩超预期。

光模块成长确定性较强，随着全球5G和云计算的放量，有良好产品矩阵及客户结构的公司将成长为国际巨头。

知名光通信市场调研机构LightCounting指出，中国光模块将在2020年主导全球市场，全球市场占比将超过50%，全球前10厂商将有5家来自中国，分别是旭创、 海信、 光迅、华工正源和新易盛。

②400G升级大势所趋，2021年迎来大年

本轮400G周期，国内光模块厂商崛起，凭借高性价比优势，在北美市场份额不断提升。

博通近期宣布推出全球首款具备25.6Tbps交换能力的交换机芯片，交换机芯片和光模块迭代周期正相关，参考100G光模块的放量历史，预计2020年400G放量，需求达到60-80万只，2021年迎来大年。

③建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等

新易盛：20年一季度净利润预计增长57%-82%，中高速光模块持续放量，400G光模块产品批量出货。

中际旭创：20年一季度净利润预计增长39%-68%，100G光模块需求迅速提升，400G产品获得客户认可并开始出货。

天孚通信：光器件核心材料器件龙头，20年一季度净利润预计增长30%-50%。

2、下一个恒瑞医药！创新药后起之秀，多款产品毛利率高达90%

海思科是国内创新药后起之秀，公司部分人才来源于恒瑞医药，产品应用于心血管、抗感染、消化系统、神经系统等领域， 多款创新药跻身国内第一梯队，心脑血管以及其他适应症等创新药领域毛利率高达90%。

①一季报预增150%-170%

海思科2020年一季度预计盈利1.24亿元-1.34亿元，比上年同期增长150%-170%，其中非经常性损益8000万元，主要为3月31日收到产业发展扶持资金。扣除非经常性损益后，归母扣非净利润与去年同期基本持平。

②创新药研发进程加快，多个产品推向临床后期

公司拟定增10亿元推动公司HSK-7653、HC-1119、HSK-16149 等创新药临床试验，HC-1119去年3月开始进行III期临床，当前进度处于国内同靶点创新药第一梯队，上市后销售峰值有望超过10亿元。

环泊酚有望在2020年中获批，预期在25%的渗透率下其在国内有30亿的市场潜力。

③机构给予2020年市值区间297-327亿元，对应目标价27.6-30.5元

3、宏发股份：国产特斯拉受益标的，全球市占率第一的继电器龙头（天风证券）

宏发股份是特斯拉、奔驰、大众等海外车企的供应商，高压直流继电器进入特斯拉供应链，受益国产特斯拉的量产。

①公司未来的成长性如何？

公司主要产品为继电器和低压电器，其中2018年低压电器发货5.8亿，YOY+38%；高压直流继电器发货5.7亿，YOY+46%。

未来3-5年高压直流继电器将成为最主要增长点，预计2020年营收达到11.2，2025年营收达到48亿，年均增速34%，占营收比重提升至30%。

5年之后低压电器预计成为新的增长点，2018年国内低压电器市场规模近千亿，宏发的份额仅5.8亿元，市占率较小，若国内市占率增长至10%，营收将达到100亿。

②市占率能否继续提升？

2018年公司全球继电器市占率超过14%，未来继电器市占率有望提升至50%，低压电器远期市占率有望达到10%。

公司在继电器各个细分领域市占率不同，功率继电器、电力继电器分别为23%、53%；高压直流继电器、信号继电器分别为20%、13%，汽车继电器、工控机电器分别为8%、4%。

高压直流继电器已获得海外一线车企订单，包括特斯拉、大众、奔驰等，公司具备研发优势，通过布局上游+自动化产线降低成本，随着松下、欧姆龙等竞争对手在继电器投入减少，未来继电器各领域市占率均有望提升。

③疫情对公司2020年业绩影响

公司海外收入占比 40%左右，疫情对公司业绩影响较大，疫情之前机构预计公司2019-2021年营收73、86、100亿，对应增速7%、18%、16%。疫情之后，悲观预计2020年营收72.2-80.5亿元，YOY-2%-10%。

宏发股份历史PE在20-35倍之间，目前处于历史平均估值点位，未来来公司盈利有望重回每年15%-20%的增速。