| A股科技公司还有很大空间A股2000多家上市公司，加上科创板首批25家，科技股大概五六百家，但如果用严格的眼光，按照增长质量和现金流持续性的标准，很多公司财务指标只是马马虎虎。3G时可能20家公司可以看，4G剩下10家，5G可能就只有5家了。另外，很多标的是新上市，很有可能原来做别的行业，突然转型做了互联网传媒，存续时间可能都没有5年。目前计算机在TMT四个行业中情况好于平均水平，今年计算机在指数里走势也比较靠前。科技股短期看悲观，长期非常乐观，乐观在哪？美股市值前20的公司科技股大概占50%，A股TOP20公司科技股占比才10%。市值上，美股科技股公司市值占比达26%，当前A股科技股市值占比只有15%，横向对比来看，仍有很大提升空间。TMT产业链互联环节可能出热门成长股TMT行业间的衍生关系产生大的投资机会。电子与通信连接的是5G，电子和计算机连接的是半导体芯片，通信和计算机连接是云，也就是数据中心，再往上电子和互联网之间通过VR/AR，计算机和传媒通过人工智能联系起来。随着5G时代到来，计算机软硬件，包括整个科技行业又将出现新一轮增长。3G到4G时候，A股电子产业都可以看作是3G驱动的一轮。2008年之前半导体行业基本上只有分立元器件，当时涨了约5万亿市值。每一轮下来运营商扩容都超出预期，如果说3G是先投再停止，4G再投再停止，而5G往后，老的设备要维持和扩容，中间的业绩低点就被碾过去了。然后随着ITU IMT-2020技术标准的延续，这段时间都会比大家预想的好。2018年5G开始预投资，涉及基础半导体和原材料，近期很多企业半年报超预期。5G万亿投资，各行业的云化重点关注5G投资高峰期是2020到2023年左右。我们的生活现在随着4G改变，智慧交通、智慧城市都已经越来越容易。得益于网络传输速度更快，延迟更少，同时可以并发更多，工业领域已经通过大量自动识别人的错误姿势和行为来替代人工操作。云游戏、汽车领域的半辅助驾驶也是热点。云化让分布在各地，被浪费的资源整合在一起，大大提高效率。美国2006年开始统筹社会资源，通过云化省掉一部分硬件，2009年正式提出大数据。2018年云capex和收入增速极快。谷歌、微软增速虽然没当初那么快，也还有40%。亚马逊云服务收入是阿里云的8倍。Gartner预测云计算市场整体渗透率2019年将首次突破10%，国内大概才5%，空间还很大，效率也有待提高。从IT产业发展规律看，当渗透率达到20%零界点，云计算的渗透率将进一步加速。举个例子，云化之前第一年1块钱业绩，云化后第一年买的东西第二年还要自动买，相当于省掉钱去推销。云企业做到超级巨头是有原因的，可能100亿利润，现金流入有200亿。问题在于以前每获得1块业绩，壁垒还不够，付出了更多的投资代价。随着经济降速，越来越讲究增长的持续性，以后每获得1块钱，即使增速不快，代价变小了，对我们的价值就增加了。拿国内最优秀的消费品公司来比较，买食品饮料、家用电器等核心资产其实跟买美股科技股是一样的。反过来国内科技领域有没有可能出现类似美股科技股或者国内消费股的企业？随着行业的整合，未来一定会出现，只是需要一个渐进的过程。科技股要如何估值科技行业竞争激烈，更多依赖管理者和人，受外部扰动多，可能给你惊喜，也可能出现大波动。就像1到16岁的孩子，未来非常不确定。现在说公司能赚多少钱，跟通过抓周来算命差不多。创新业务成王败寇，比如云领域，亚马逊占全球51%，阿里只有5%，阿里又占了国内的48%，是一个非常差异化的领域，给估值带来很大困扰。我们整理了科技公司估值至少有15种方法，有不同适应的发展阶段，竞争阶段和理由。不再一一列举了，是一个专业的事情。谈下常用的几种方法：概念期企业往往尚无正式产品或服务，可采用VM指数估值。VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数。VM指数原则上不应超过0.5，也不排除有特殊情况VM指数超过0.5的，比如融资企业在两轮之间有特别爆炸式的增长或者版本严重影响企业未来预期的标志事件。市销率估值。一家公司收入还没做出来先扩容产能了，这时候是亏损，可采用市销率估值。PS=PE*净利润率, 净利润率越高，享受更高的PS估值。科技公司很有可能在10倍市销率时候，考虑到30%净利率，就给30倍市盈率，如果是6倍市销率就是20倍市盈率。美国对于医药企业和云企业也这样估值。PE/PEG估值。PE无法直接反映公司收益的增长前景对价值的影响，对于高成长型公司或可比公司的增长水平与目标公司差异很大时，使用可比公司的PE不太合适，可采用PEG估值弥补PE对企业动态成长性估计的不足。PEG=每股市价÷（每股收益×盈利增长率）。通常采用未来3-5年预期的年复合增长率，一定程度上避免短期波动的影响。PEG估值法不适用于业绩不稳定的发展初期公司，因为业绩可能会发生亏损，或者业绩变化是因为前一年基数的高低。 |
|
|
