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东方财富网邀请到了上海淘利资产期权投资部投资总监党玮睿先生做客《财富观察》栏目，他在节目上介绍了期权带来的对冲模式。 以下为部分采访实录： 主持人：另外，投资者如果使用期权的话，他们比较关注两个方向，一个是投机，一个就是对冲。如果我们现在要用期权对冲风险，在实际运用当中，它具体是如何发挥的？ 党玮睿：期权这个品种和期货是很不相通的。比如说期货，我们认为这个行情有风险，就可以做空期货来避险。但是你在做空期货的同时，其实你就丧失掉了行情继续上涨所能带来的收益。 但是期权品种不一样，期权品种最大的特点是非线性的。我们怎么来说非线性这件事情？比如说我们有一个看跌期权，看跌期权的特性是什么？就是说当行情下跌的时候，会给你一些收益的补偿；但是当行情上涨的时候，你的损失是非常有限的。所以说它损失有限，但是下跌的时候，收益可能会随着下跌的幅度变大而比较多。 这样的好处就是我在避险的同时，仍然可以保留行情继续上涨的利润。它带来的最大优点，就是我们平时通过股指期货做空股票，或者卖出股票来避险，需要精准地去择时，这些对择时的要求是比较高的。但是如果是买入看跌期权来避险，那么择时的要求相对比较低了。你可以在一个比较大的范围内，甚至于你可以在行情上涨到一定空间以后，你觉得涨幅比较大了，就可以适当地先买入一些看跌期权来避险。 主持人：是不是我要提前看好某只股票或者是指数的趋势？ 党玮睿：应该这么说，买入看跌期权的特点是它的亏损是很有限的，就是只要控制用多少的成本。比如说今年的股票，假设说今年已经涨了30%，我拿出两个点去买看跌期权，其实对你的损失是比较小的，但是可能能保住你50%甚至70%的头寸，这样对你来说就非常有意义了。 主持人：我们提到期权可以对冲风险的功能，它是不是在所有的市场环境当中都适用呢？ 党玮睿：应该说，我们在通过期权避险的时候，很重要的一点就是期权的定价。因为我们知道期权本质上其实是一个风险的计量工具，本质上是在计量风险这件事情。我们在买入期权进行避险的时候，需要考虑一个问题，就是风险到底有多大？我去花这样一个成本进行避险，是不是一定合算？因为期权它本身是有到期日的，比如说近月的期权，当月到期的期权可能就是20个交易日，你去买入这个期权，它所能发挥功效的时间段其实也就是这20天。如果买入50天的期权，它发挥50天功效。 这里面你要考虑到，如果你每个月都去买一个20天到期的看跌期权避险，这个成本其实也蛮高的。比如说你每个月花1%去避险，一年要亏掉12%，显然也是不合算的。所以说这个时候，你就需要考虑到，期权的定价是不是真的合理，你认为这个市场上所冒的风险有多大，你愿意花多少的成本去避险，这是一个很重要的考虑方面。 如果期权的定价很贵，比如说像股灾发生的时候，大家都有一种恐慌的心理，这个时候期权的定价是非常贵的。这个时候你再去买入期权避险，可能某种程度上来说，并不是一个很好的选择了。 主持人：是不是我可以这样理解？震荡市的时候，买入期权避险，这个盈亏比会更划算一些？ 党玮睿：应该这么说，比如你要去避免市场下跌，应该在市场下跌的初期，或者说还没有下跌的时候，去买入——提前买是相对比较划算的，如果市场已经开始出现下跌，那你就要平衡买入期权的成本。 主持人：但是有一些比如说指数，我们看到从之前的五千多点，一直到现在的两千多点，这个当中重心不断下移。可不可以这样，比如说它走了大概一千点之后，我可以继续评估，如果再继续往下延续的话，这个时候我再介入，这个会不会也行？ 党玮睿：也是可以的。其实你要评估的是，比如说这一次下跌到底有多深？可能会有多深？然后再去分析它的成本结构是不是核算。或者说，比如今年的下跌，它并不是一蹴而就的，它也是分了几次，几个阶段来进行的。你可以说我在下跌的初期先对冲一部分，等它反弹上去之后，如果我认为还有继续下跌的风险，我再去把尾部的风险整个锁住。 主持人：那如果是上涨呢？上涨是同样的道理是吗？ 党玮睿：也是同样的道理。 (责任编辑：DF328) |
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