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这是 南山之路 的第 180 篇原创文章 前言：在《如何寻找大牛股？看完你一定能学会》一文中，我简单说了一下寻找大牛股的思路，也介绍了隐形冠军的概念，今天就简单介绍分析 2 家属于隐形冠军的公司。 这里回顾一下隐形冠军的概念：所谓隐形冠军，是指某个公司在公众知名度相对较低，产品不易受人觉察的或者看不见的，只是存在于最终消费品的制造流程当中，或者只是某种消费品的部件或原料。它们在利基市场中的地位无可撼动，它们的技术创新遥遥领先于同行，其人均拥有专利数甚至远远超过西门子这样的世界500强公司；但是因为所从事的行业相对生僻、加上专注的战略和低调的风格，它们又都隐身于大众的视野之外。 我简单总结一下：在特定的细分领域形成了很强的竞争优势，而市场又没有足够的关注，这样的公司就是隐形冠军。 由于没有受到足够的关注，许多隐形冠军可能就不会受到机构、大资金的广泛追捧，在这些公司里寻找长牛股的机会就更大。
在此前，我已经说了福寿园就属于一家隐形冠军类的公司。接下来说两个A股的隐形冠军，分别是汽配行业的岱美股份、做水表的宁水集团。岱美股份处于汽车零部件行业，产品主要为遮阳板（2018年营收占比62%）、座椅头枕和扶手、顶棚中央 控制器和内饰灯等，归属于汽车零部件中的车身系统，进一步可细分为汽车内饰件。在国际市场，公司作为一、二级供应商，为奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、 克莱斯勒、大众、标致雪铁龙、特斯拉、丰田、本田、日产等大型跨国汽车企业配套供应零部件产品；在国内市场，公司主要为上汽通用、一汽大众、上汽大众、长安福特、东风日产、神龙、 北京奔驰等合资企业以及上汽、一汽、东风、长城等内资企业配套供应产品。公司曾先后荣获通用全球优秀供应商、大众全球 A 级供应商、克莱斯勒战略供应商、福特全球Q1 供应商、佛吉亚优秀供应商等资质。岱美是汽车遮阳板领域全球龙头，市占率高达 22%，是国内汽车零部件领域稀缺的将单一产品做到全球第一的企业（原遮阳板业务通过收购美国第二大遮阳板企业 Motus 达到优质资产强强联合，北美市占接近 80%。）2019 年上半年，在整个车市销售疲软的情况下，岱美营业收入 24.71 亿，同比增长 43.06%；归属净利润 3.09 亿，同比增长 2.30%。几个隐忧是截至 2019年三季度末，其应收账款、存货、商誉分别高达 9.48亿、10.66亿、5.33亿，净资产为 36.3亿，不过存货与应收账款都是其商业模式所决定的，并且同比增长慢于同期营收增速，处于优化中。同时公司经营现金流情况良好，5年期经营现金流之和略大于净利润。应该说整体的业绩还是非常稳健的。
前段时间因为特斯拉旋风而被爆炒过（岱美股份打入了特斯拉供应商体系），半年时间涨了接近 1 倍，目前股价大幅回落，估值也进入合理区间：110亿的总市值对应年利润 5 到 6亿，估值肯定是不贵的，要说有大肉吃也不见得。
中期的风险是其海外销售占比接近 80%，海外疫情的发展可能对岱美不利。公司代码原名是宁波水表，我觉得这个名称比宁水集团好多了，简单直白的告诉了投资者自身的主营业务是什么。宁水集团主营业务是水表生产销售，2019年营业收入 13.7亿。其中智能水表收入 7.23亿，占比 52.74%，毛利率高达 39%；机械水表收入 5.75亿，占比 41.96%，毛利率 31%。2019年宁水集团销售净利率 15.5%，你看，一个不起眼的小生意，居然也能有超过格力的毛利和净利率，所以不能戴着有色眼镜说只有核心白马公司盈利能力才强，实际上有些不起眼的小公司贼能赚钱了！
宁水集团是历史悠久、出货量全国第一的水表公司，核心竞争优势明显：1）技术水平领先，参与起草制定多项行业标准；2）品牌优势显著，拥有完善的销售渠道和稳定的下游客户。未来，智能水表是一个大的趋势，渗透率将会继续大幅提升。2010-2018 年，我国水表产量从 0.57 亿只上升至 1.00 亿只，年复合增长 7.24%；其中机械表产量从 0.51 亿只上升至 0.75 亿只，年复合增长 5.00%， 增速较低，但仍占据了水表产量超过 75%的份额；智能水表从 0.06 亿只上升至 0.25亿只，年复合增长 18.59%，占比已从 10%左右迅速上升至接近 25%。
存量旧表置换+增量新表升级，将带来 152 亿市场空间。目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为 20%左右；智能水表竞争格局较机械表更好，国内真正有竞争力的企业只有20 家左右。2019 年宁水集团营业收入 13.71亿，同比增长 33.21%；归属净利润为 2.12亿，同比增长 54.72%。资产负债表比较稳健，应收账款、存货相对较低，负债率 26.7%，经营现金流也还比较OK，内销占比 85%。
目前公司总市值 57.3亿，市盈率 27倍，综合未来几年确定性比较高的业绩增长（政策鼓励推动安装智能水表），目前的估值应该是不算贵的。这两家公司我还只是初步看了看，结论都只是估值合理，值得放入自选股票池内，但当下的投资价值，现阶段我还无法下结论。有必要强调的是，隐形冠军类的公司，市场本身的空间往往是不如那些大白马的，就拿宁水集团来说，其主营业务水表整个行业的市场规模也就不到 200亿，对比格力的空调行业规模 8000亿左右来说，完全是两个不同体量的存在。
所以，大白马们普遍几千亿的市值与隐形冠军们几百亿、几十亿的市值，都是有其内在合理性的。关注隐形冠军股，我所寻找的是市场忽视而带来的低价买入机会，这种机会在大白马身上就很少出现，而并不是说几十亿市值、几百亿市值的公司，投资价值就一定比市值几千亿、过万亿的公司价值更高。最后，关注很多公众号但却赚不到钱的朋友们请注意了，今天向大家强烈推荐公众号的一股清流——善于发掘牛股的的大佬“九点君”。 九点君和其他人的区别在于：研究能力强大，他的背后还站着十几位机构研究员，关注九点君，你将彻底摆脱找不到牛股的困扰！ 11连板的武汉凡谷，三个月涨幅超100%的宁德时代、半年连续上涨超300%的韦尔股份都还记得吧，这些牛股九点君都第一时间分享给大家了，老早关注的粉丝也都赚的盆满钵满。 九点君从不追涨，只做潜伏收割，他的研报金股，95%的胜率，被他的粉丝称为提款机！ 每天阅读大量的信息，深度解读最新政策，从中前瞻性的挖掘市场最具价值的题材，提示指数高低点，成功率极高。
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