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产销层面：降幅有所收窄，长安+广丰表现突出3 月狭义乘用车产量实现98.1 万辆（同比-51.2%，环比+370.3%），批发销量实现100.0 万辆（同比-48.1%，环比+351.1%），零售销量实现101.6 万辆（同比-30.9%，环比+464%），新能源乘用车批发销量5.6 万辆（同比-49.5%，环比+409.1%）。3 月轿车&SUV 德系品牌市占率环比均小幅上升，自主品牌市占率环比均小幅下降。3 月高端汽车消费占比小幅上升，体现为一二线城市&15 万元以上消费占比提升。主要车企的产销降幅环比2 月均有所收窄，长安汽车+广汽丰田表现突出。 库存层面：企业库存增加1 万辆，渠道库存减少4 万辆3 月传统车企业库存增加了1 万辆，2015 年1 月以来累计为-49 万辆（2015 年以来历史同期最低值）。3 月渠道库存降低了4 万辆，2015 年1 月以来累计为304 万辆，渠道库存系数为1.7 月。新能源乘用车3 月库存降低了0.4 万辆，2015 年1 月以来累计为42.6 万辆，历史高位。 主流自主品牌微幅加库，主流合资品牌小幅度去库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。 价格层面：3 月折扣率持续小幅收窄 3 月折扣率持续小幅收窄。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。3 月下旬乘用车价格监控结论： 折扣率继续小幅收窄。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.56%，环比2 月下旬-0.46pct，环比3 月上旬-0.18pct，77 款热门车型折扣率12.2%，环比2 月下旬-0.74pct，环比3 月上旬持平。2）主要车企3 月下旬折扣率整体稳定，收窄幅度靠前是广汽乘用车+上汽乘用车。 投资建议：大周期的底部位置，配置良机 Q2 为配置汽车板块良好窗口，建议超配！1）无论PE 还是PB 角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2）供需演绎推测：需求复苏+供给受限，2020Q2 或大幅被动消化渠道库存。库存历史低位+需求进一步复苏+供给恢复，2020H2 预计会进入持续补库。3）电动/智能/网联依然是驱动汽车行业未来变革三大方向，持续吸引市场关注度。短期Q2 而言，配置上整车/经销商>零部件。整车重点推荐长城汽车（自主SUV 领域龙头市占率提升）+广汽集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升），经销商建议关注广汇汽车（受益二手车增值税下调），零部件重点推荐拓普集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升）+德赛西威(智能网联稀缺性标的)+万里扬（受益CVT 变速器渗透率提升）。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期 |
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