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行业核心观点： 3月中信30个一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第24名。 有色金属指数下跌9.93%，同期沪深300指数下跌6.44%，有色金属行业跑输沪深300指数3.49%。3月份新冠肺炎在全球全面爆发，国内疫情基本控制，国外疫情扩散，全球确诊人数破100万。受疫情影响，宏观经济显著下行，各国为抗击疫情推出利好政策刺激经济发展，美国先后推出“无限”资产购买计划和2万亿美元救助方案，受刺激性政策影响，短期黄金投资价值凸显。海外疫情的扩散导致矿山开采进度放缓，南非等国封港政策使得国内有色金属供给端承压。同时，海外多家厂商汽车整车厂宣布停工，未来汽车需求端持续疲软，短期而言，有色板块表现不佳。但国内新冠病毒疫情已得到有效控制，下游需求或将缓慢走出低谷，部分有色金属的库存有望缓解，对于有色行业未来发展，仍可报以谨慎向好的态度。从投资的角度看，短期观望市场走势，可关注贵金属板块的配置价值，中长线可关注铜板块，把握优势个股低位介入机会。 投资要点： 美元流动性预期改善，受避险情绪影响黄金配置价值凸显： 随着美联储不限量QE 的推出、央行美元互换协议的扩容，美元的流动性有所改善。针对新冠肺炎的蔓延，各国持续推出利好政策，全球低利率环境将持续保持，负利率债券规模持续扩大。美国失业人数持续增长，3 月28 日当周首次失业救济申请人数664.8 万人，远超市场预期的370 万，相比上月的328万人翻番并再创新高，3 月以来，累计失业申请超过1000 万人，受疫情影响，宏观经济可能持续下行。从目前形势来看，全球疫情的拐点尚未出现，肺炎对经济的影响持续发酵，在降息周期内，兼具避险价值的黄金，建议关注黄金板块机会。 铜供需结构改善，5G 建设和基建投资等因素有望拉高铜价： 受海外疫情影响，国外大型矿山开采进度放缓，部分国家颁布禁令导致铜进口受阻，短期铜供给端承压。中长期来看，疫情稳定后，新基建成为投资新风口，同时5G 建设也提上日程，三大运营商相关资本开支猛增3 倍 已开通15 万个5G 基站。 受5G建设和基建投资等因素影响，铜下游需求有望逐步恢复，二三季度铜价有望反弹，建议关注政策支持及铜需求改善带来的铜板块投资机会。 风险因素：宏观经济下行、下游需求不及预期、相关产业政策调整、地缘政治变化、海外疫情带来的影响。 |
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