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投资要点： 2020 年3 月行业表现低迷 2020 年3 月沪深300 指数下跌6.58%，中信传媒行业下跌10.11%，行业跑输市场3.53 个百分点，位列中信29 个一级行业倒数第三位；子行业中影视动漫下跌9.2%，平面媒体下跌6.6%，有线运营下跌7.78%，营销服务下跌10.68%，网络服务下跌12.75%，体育健身上涨2.23%。 个股方面，中潜股份、ST 中南以及实丰文化本月领涨，世纪天鸿、三五互联及游族网络本月领跌。 行业估值中枢在长期内仍有提升趋势 截至2020 年3 月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为28.36 倍，较沪深300 的估值溢价率约为257.05%，绝对估值和估值溢价率出现小幅下降。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。 电影市场 受疫情影响，2020 年3 月国内电影市场继续处于暂停放映的状态，相关数据暂停更新。我们预计随着国内疫情控制的逐步趋稳， 5-6 月后我国电影市场将逐步迎来复苏。 电视剧及网剧 2020 年3 月31 日，电视台端的《一个都不能少》、《如果岁月可回头》、《我哥我嫂》市占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为《冰糖炖雪梨》、《如果岁月可回头》和《民国奇探》。 移动互联网 2020 年2 月国内移动互联网用户在远程办公、在线教育、资讯获取等需求继续增加，带动国内移动互联网端流量数据表现持续攀升。2 月独立设备数为14.19 亿台，同比增长01%；单机使用时长增长20.7%，单机使用次数增长14.9%。从用户年龄段分布来看，36-40 岁之间的用户总使用时长增幅最大，为12.1%；从城市级别分布看，下沉市场的月总使用时长增幅为9.8%，高于高线级市场的6.1%，更具有增长潜力。 手游 2020年2月国内iOS手游收入榜前十名分别是：《和平精英》、《王者荣耀》、《剑与远征》、《三国志·战略版》、《梦幻西游》、《QQ飞车》、《新笑傲江湖》、《穿越火线：枪战王者》、《神武4》和《阴阳师》，国内App Store收入榜中名次增长最多的是多益网络的《神武4》，该游戏在春节期间收入增长明显，另外三款出现排名增长的游戏分别是《三国志·战略版》、《QQ飞车》和《新笑傲江湖》。 投资建议 2020年3月文化传媒行业表现较弱，在复工节奏的延后和国内行情低迷的双重影响下，行业大部分个股出现普跌行情。策略方面，我们认为4月份投资者仍然需要密切关注国内疫情的防控进展，其效果将对行业内板块形成阶段性的跷跷板效应。整体上我们认为行业中长期复苏的趋势并未改变，目前已经进入年报披露期，建议投资者4月关注19年年报和20年1季报业绩表现优秀的板块和龙头个股，目前看以游戏板块为主要代表，此外继续中期关注受全国一网政策整合持续推动所利好的有线运营板块。我们维持传媒行业 “看好” 的投资评级，推荐完美世界（002624）、三七互娱（002555）、吉比特（603444）、歌华有线（600037）、芒果超媒（300413）。 风险提示 行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。 |
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