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投资要点： 光伏一季度收入快速增长，设备端盈利水平优于电站运营端 2019Q1，我们统计的35 家光伏企业合计实现营业收入约461.51 亿元，同比增长约17.08%。共实现归母净利润约30.11 亿元，同比减少20.82%。其中，27 家设备类企业共实现归母净利润约22.40 亿元，同比增长40.67%；8家运营类企业共实现归母净利润约7.71 亿元，同比下降65.12%。设备类光伏企业和电站运营类光伏企业利润分化明显。 光伏产品量增价减，龙头设备类企业市场份额不断提升 2018 年，国内多晶硅产量超过25 万吨，同比增速超过3.3%；硅片、电池、组件环节的产量增速分别为19.1%、21.1%、14.3%。光伏产品的价格大幅下降。多晶硅料价格下降约44%，单晶硅片下跌约46%，多晶硅片下跌约57%。电池片价格下跌幅度超过50%，组件价格下降幅度超过30%。处于产业链相同位置的企业出现分化，头部企业不断扩充产能，市场份额不断提升，长期竞争优势明显。 基金持股比例一季度有所下滑，预计下半年光伏将维持高景气 2019Q1，统计的35 家光伏企业基金持股比例为3.5%，与2018 年底相比下降约1.9 个百分点。其中27 家设备类企业基金持股比例为4.2%，环比下降1.5 个百分点，8 家运营类企业基金持股比例约1.5%，环比下降3.3 个百分点。我们预计一季度基金持股比例下降的主要原因是：一季度光伏板块部分龙头企业股价涨幅较大，机构获利了结；此外，2019 年的光伏政策暂不明晰，市场普遍预计二季度光伏市场需求较为平淡，机构观望意愿较强。 投资建议：聚焦产业链高景气环节的头部企业 光伏板块分化趋势较为明显。从产业链角度看，上、中游的设备类企业与下游的运营类企业，由于业务模式等不同，业绩分化较为明显；从个股角度看，产业链相同位置的不同个股表现也不尽相同，头部企业产能扩张，市占率不断提升。目前，2019 年光伏电价政策已经发布，其余相关政策预计大概率在二季度出台，国内光伏市场下半年需求确定性较强，行业将维持高景气度。站在当下时点，我们建议关注多晶硅料和单晶硅片等环节的头部企业。此外，海外市场需求持续旺盛，建议关注海外市场优势明显的标的。推荐通威股份（600438）、隆基股份（601012）和阳光电源（300274）。 风险提示：光伏政策不及预期，海外市场拓展不及预期。 |
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