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之前我多次形容茅台一批价的每一次下跌都是对茅台的一次压力测试，因为一批价的坚实与否直接关系到茅台未来的利润多寡，也是茅台酒含金量在消费者心目中地位的直观展现。很高兴茅台又一次通过了压力测试，股价创了历史新高。 而中国平安在过去半年多所经历的一堆负面打压，我也称之为压力测试。 在过去半年中国平安经历了，两位高管离任，汇丰不分红，寿险业务调整，国债利率大跌，新冠疫线下情业务无法开展，A股及恒生指数大跌尤其其中的金融地产等低估值公司，宏观经济低迷等，而这些都是与中国平安的业务业绩息息相关的。 随着一季报的披露，重压下的最差业绩应该过去了，未来的环比以及明年的同比都会有所好转，而资本市场是看预期的。那一些负面消息很多也会在未来转变成正面消息，比如国债利率探底回升、金融地产走好等。 我不太在意同比下降42%这个“差业绩”，因为我估值一直是用内涵价值以及营运利润估。因为前者波动太大，类似于周期股，营运利润类似于消费公司的扣非净利润，更加稳定。稳定的东西才好估值，而营业利润跟内涵价值是比较稳定的。今年营运利润仍然是增长的，分红也是依营运利润而定。 保险公司的Pev很类似于银行的pb，好保险跟好银行是值一倍的，而这个“好”很重要（比如拨备覆盖率400%的招商银行，500%的宁波银行）。我们可以看到在18年跟这一波下跌中，很多银行跟保险的估值无下限，很恶劣。而在这次狂轰乱炸下，平安的内涵价值也没有低于历史最低，说明用内涵价值给中国平安估还是有可行性的。 除去今年将会到来的分红，平安目前的股价约等于滚动pev一倍，而目前平安每月可以赚约一块的内涵价值。 投资中国平安，我最看重的是平安的综合金融，这是平安的唯一性。综合金融给中国平安带来的是交叉销售。所以我很喜欢平安业绩的这一个数字，一季度保险的新增客户中有34%来自于5大生态。简单说就是成本可以更低，对于高杠杆行业，成本很重要。 我很喜欢投茅台跟平安，因为有盼头。业绩会越来越高，而估值就像弹簧，压到一定程度总会弹起来。 相信中国平安终会创出历史新高，我不在乎是明年还是后年。 |
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