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陪伴认真的你在交易之路上一同成长 识别二维码了解详情 文 | 卫来 中粮期货工业品部有色组 经授权发布 云南省昨日公布了《支持实体经济发展的若干措施》，其中第一项措施指出“支持重点企业开展有色金属产品商业收储”。 今日收盘后，消息称甘肃省也在筹划进行商业收储。结合今天各金属绝对价格和价差结构的走势对收储的反映，我们认为关于商业收储对基本面及价格影响有以下几方面可能需要探讨： 1 产能占比影响各品种对收储的反映 以云南省为例，云南省是我国有色金属大省，省内的矿产资源、冶炼能力在全国占据着举足轻重的地位，省内拥有云铜、云铝、云锡、驰宏等众多著名有色企业。 整体来看，省内拥有精炼铜冶炼产能60万吨，约占全国比重6%；电解铝运行产能约220万吨，约占全国比重6%；精炼锌冶炼产能101万吨，约占全国比重15%；精炼铅冶炼产能60万吨万吨，约占全国比重9%；精炼锡冶炼产能约9万吨，约占全国比重64%。 如果后期收储的范围确定在省内生产的有色商品，则产能占比或将影响不同品种对收储的反映，理论上产量占比更高的品种对收储的反映更为强烈。 2 商业收储与历次国储收储不同 本次收储是商业收储，与平时国储收储的概念并不一致。 商业收储的大致模式是，当地政府给出额度，各重点冶炼企业自行收储，收储的资金由银行贷款和政府财政补贴共同支持，银行贷款的利息会给予相应优惠，收储的价格随行就市形成，这也就是在文件中提到的“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自付盈亏”的基本原则，与以往国储收储有较大的区别。 3 企业的意愿非常重要 既然是商业收储，则企业是收储过程中的主体，那么收储行为本身必须符合商业逻辑，换言之，企业要有收储的意愿才会去执行。那么企业何时愿意去进行收储？ 我们认为需要买足以下几点： 首先，该金属在目前有较为明显的过剩，库存较高、库存去化缓慢，市场供应过剩明显，现货销售困难； 其次，价格处于历史相对低位水平，并且对未来一年内价格的上涨有较为明确的信心； 再次，企业在现金流、融资能力上遇到一定障碍。 从目前的市场情况看： 供需方面，主要有色金属品种目前并不存在明显的供应过剩：一方面，随着近期赶工潮的开启以及季节性消费旺季的叠加，有色金属的消费复苏明显，主要品种的库存持续去化，且去化斜率不弱，各企业销售情况较好，部分企业还有占比相当数量的长单需要交付，因此在库存减少、销售情况可观、长单占比不低的情况下，收储的意愿可能并不会太积极。 价格方面，目前金属价格已经自3月的低位水平显著反弹，普遍反弹幅度接近20%，已经脱离了历史底部区间。同时，铜、锌等金属目前处于现货升水的状态，对于在升水状态下进行收储而言，可能利用现货升水进行销售、赚取升水相对更有吸引力。 资金方面，国家多次通过各种手段解决企业融资困难问题，大型企业不应存在较大的现金流和融资苦难。因此，如果从商业逻辑的角度考虑，在目前的时间节点收储未必会有很强的吸引力。 图1. 沪铜涨跌幅 资料来源:wind，中粮期货工业品部整理 图2. 沪锡涨跌幅 资料来源:wind，中粮期货工业品部整理 图3. 沪锌涨跌幅 资料来源:wind，中粮期货工业品部整理 |
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