财报季 | 京东方（000725）：面板龙头全球登顶还需时日

4月27日晚，京东方（000725）发布2019年财报。年报显示，公司在报告期内实现 营业收入1160.59亿元，同比增长19.51%；净利润19.19亿元，同比下降44.15%； 扣非净利润为-11.67亿元，同比下降176.88%；经营现金流为260.83亿元，同比增 长1.55%。

2019年，京东方年营收首次突破千亿大关。国内高科技领域公司，千亿市值的公司不少，但千亿营收的公司却屈指可数。尽管全球面板行业仍处于低谷期，但京东方近5 年营收复合增长率仍然达到25.8%。尽管公司在营收上节节攀升，但公司仍然不能稳定盈利，2019年扣非净利为-11.67亿元，而在2008-2012年连续5年扣非净利均为负值，累计亏损80多亿。如果没有政府补助，公司的净利润将非常难看。

京东方2019年毛利率为15.18%，净利率为-0.41%。公司毛利率和净利率均为近5年最低点。整个行业均处于低谷期，LG Display已连续5个季度营运亏损，三星显示面板业务2020年Q1也亏损3.78亿美元。三星、LG也正式官宣退出无利可图的LCD市场。

尽管京东方2015-2019年公司经营现金流累计近1000亿元，但资本开支却高达2000亿元。庞大的资金缺口唯有依靠增发和借贷。公司在生产线方面的投入非常巨大 ，不过效果也是明显的。公司LCD产能2018年Q4超过LG成为行业第一，OLED业务也取得突破，成都及绵阳AMOLED生产线都已经实现量产，并成功进入华为供应商名录（P30 Pro、P40等）。而据报道，京东方有可能今年成为苹果第三家OLED面板供应商。

京东方除了在生产线的投入以外，在技术上的投入也是巨大的。公司研发投入近两年分别为72.38亿元、87.48亿元，营收占比达到7.5%左右。根据世界知识产权 组织（WIPO）公布了2019年全球国际专利申请排名，京东方以1864件PCT专利申请 量位列全球第六。

经过2000多亿的资金投入，京东方在LCD领域已经成为无可争议的王者，手机、电视 、笔记本电脑、平板电脑、PC显示屏等五大主流应用领域出货量保持全球第一， 不过在新一代显示技术AMOLED领域，京东方仍然是追随者角色，市占率远远落后于三星Display。

面板产业是资金密集型和技术密集型产业，产能逻辑是剩者为王，经过多次产业洗牌，目前在牌桌上主要有韩国、中国台湾和大陆公司。2019年，韩国三星显示面板业务营收为30.05兆韩元（约人民币1758.6亿元），LG Display营收为23.48 万亿韩元（约人民币1327.8亿元），台湾友达营收为2688亿新台币（约人民币 631.8亿元），台湾群创营收为2520亿新台币（约人民币592.3亿元）。虽然在技术和产业链环节，京东方可能需要更多时间去追赶韩国公司，但在营收上可能仅是一步之遥了。

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