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本文旨在通过分析实际案例（暴雷产品），告诉读者作为个人投资者，在投资前做好尽职调查，分析风险，其实很简单。 宏观经济背景： 1. 随着货币宽松的政策刺激下，理财产品收益逐步下降，余额宝破2%，银行自营理财1年定期不到3%。 2. 投资者纷纷把注意力转向公募基金，公募基金的投资规模水涨船高，总额突破16万亿元，创历史新高。 3. 网络上不少财经类文章均介绍到债券基金可以替代货币基金，收益高，且安全性好。 然而事实真的是如此吗？ 4月9日晚，公募基金公布净值，共有6只债券基金净值跌幅超过5%，跌幅最大的华商回报1号达23.97%，当天亏损接近四分之一。 打开看点快报，查看高清大图 在债券市场相对于股市来说，其波动要小得多，如果出现债券价格快速下跌，肯定是出现了债券违约等重大不利影响导致。 看别人吃亏，长自身经验。 当金融市场出现极端情形，个人投资者需要主动对其进行复盘，吸收经验，避免自身投资踩雷。 公募基金的资料在公开市场上基本上是比较全面的，个人投资者不必觉得复盘是专业人士的工作。 其实，个人复盘仅需要着重这3点就够了，基金规模，基金持有人结构及基金持仓方向。 1.基金规模 基金市场上的基金规模各异，大的基金规模达上百亿，小的只有几千万。 规模过小的债券基金如果短期表现不佳，可能有清盘的风险，应该避免买入。 而且，小规模的基金持有债券的数量比较少，也就是说各只债券占比较大，如果出现某只债券暴雷，那对基金净值的影响将会很大。 打开看点快报，查看高清大图 数据截至2020年3月31日 可以看出，4月9日暴雷的6只基金均属于小规模基金，规模最小的国泰金龙债券C规模更只有1000万元。 从底层暴雷债券分析，4月9日，中证指数公司大幅下调了对15华信债和16申信01的估值，由33元下调至12元左右，下调幅度约为63%。 上述跌幅最大的华商回报1号基金截至去年底持有16申信01占基金净值资产的比例超过38%，而其大幅下跌导致该基金净值从0.8937元暴跌至0.6795元，跌幅在一天之内竟高达24%！ 打开看点快报，查看高清大图 同日，中证指数公司在4月9日下调了华信债券的估值。据中证估值数据显示，15华信债在4月8日的估值为33.62元，4月9日下调估值至12.58元，下调幅度超过六成。 上述暴雷基金中，华商双债丰利C持有的华信债占基金净值比例达17.16%，而国泰金龙债券C持有华信债也高达9.89%。 打开看点快报，查看高清大图 打开看点快报，查看高清大图 但是，对于相对激进的投资者来说，债券基金的规模太大也不好。 因为债券市场本身的流动性低于股票市场，如果遇到突发事件需要减仓、换仓，规模过大的基金单只债券的持有金额一般都比较大，都说“船大难掉头”，要快速减仓、换仓就会比较困难。 此外，规模过大会增加基金管理难度，摊薄收益，也就是说规模过大的基金一般收益比较平均，甚至偏低，波动较小。对接余额宝的天弘基金就是大型基金的代表。 一般情况下，10亿以上规模的公募基金比较适合个人投资者。 2.基金持有人结构 基金的持有人一般分两类，机构与个人。 机构投资者的特点是投资规模大，赎回金额也大，占比对基金净值较大，一旦赎回，容易触发基金的巨额赎回条款，导致基金管理人紧急变卖债券，容易导致较大的净值波动。 而个人投资者的单户投资金额小，个人持有占比基金净值小，由于债券基金一般都需要持有一定比例流动性强的资产（货币类资产），小额的赎回不需要变卖债券，因此即使频繁的申购赎回对基金净值的影响也是有限的。 4月9日跌幅前4的基金，其机构持有占比均超过50%，而华商双债丰利债券A的机构持有占比接近90%，为6只基金机构持有占比最高。 打开看点快报，查看高清大图 数据截至2020年3月31日 从上述表格看，在基金净值下跌如此严重的情况下，如果其机构持有者突然赎回，那基金净值将进一步下探，到时损失严重的将是个人投资者。 建议个人投资者挑选基金的时候尽量选择个人投资占比较高的基金，收益相对于机构为主的基金高，并且稳定。 3.基金持仓方向 按照发债主体的不同，债券可以分为两大类：利率债与信用债。 利率债的信用等级高，收益主要是受利率变动影响，比如国债，有国家政府做信用背书； 而信用债的信用等级各异，一般在我国发债均由国内的四大评级机构评估，中诚信、联合资信、上海新世纪及大公，从最高等级的AAA到最低等级的C，，主要凭借发债主体的信用来支撑，无抵押无担保。 注：海外发行债券的信用评级与国内发行债券的信用评级有很大不同，没有太大可比性，中国公司海外发债的信用评级普遍偏低，且可选择不评级，比如万科在国内评级是最高级的AAA，而海外万科评级只有BBB+. 小编后续会有专题介绍。 从上述基金底层暴雷的申信债和华信债来说，均属于信用债，均由上海华信国际集团发行，属于一个主体，在2018年上海华信还未出事前，上海华信的信用评级为AAA，债券违约前其信用等级迅速降到C。 这也是中国仅有的AAA主体暴雷案例，上述暴雷基金只是上海华信暴雷影响的一个缩影而已。 如果债券基金的前十大持仓中，信用债的占比较高，且其信用等级较低，那也就说明该只基金风格较为激进，其净值波动可能较大，踩雷的几率也较大。 结语 通过对实际案例，我们可以看到，分析债券基金的规模、持有人占比及持仓方向，基本可以得到暴雷基金的真实原因。 而上述的数据资料均由小编在各大财经网站上免费获取，经过简单整理汇总得出。 作为个人投资者的我们，在大多数投资面前，我们均可以按照上述办法进行投前尽职调查。 拨开理财产品精致面具，看清真实，寻找最适合自己的投资。 |
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