股价下跌超70%，新基建隐形冠军，反转在即！

前两期咱们分析的都是医疗信息化的公司，本来想着一口气把板块内的好公司都分析完，但又担心大家读的枯燥，索性就穿插着来吧。

最近新基建挺火，本期天鹰也来蹭蹭热点。新基建包括7个方面，高铁和轨道交通是其中之一，接下来要分析的就是轨道车辆门系统龙头公司。

这既是一家细分领域的隐形冠军，又是一家前两年“暴巨雷”的公司，落差很大。2018年亏损31.5亿，股价从最高16.26元跌至最低3.56元，很惨。

天使，还是魔鬼？接着往下看。

【天鹰研究】中线个股分析 (第77期）

康尼机电（603111）

一、公司概况

1、轨道门系统的隐形冠军

公司主营业务为轨道交通、汽车零部件业务，属于基建领域。行业发展较成熟，但容易受到宏观经济波动及宏观政策的影响。

轨道交通产品主要包括干线铁路车辆门系统、城轨车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰、连接器、闸机扇门模块及车辆门系统维保及配件业务。

通俗点讲，公司就是专业做轨道交通门及周边产品的，比如高铁、地铁的门及系统。

城轨车辆门系统市占率已持续十多年保持在 50%以上、动车组外门整体市占率已超过 50%。

此外，公司还有一小部分汽车零部件业务，包括新能源和传统汽车，具体产品不仅仅是汽车门，还有一些传动轴、安全系统、变速箱等。

看到这里，许多人会感到诧异，轨道交通的门系统，也算有一定技术含量，公司市占率那么高，肯定有两把刷子，可曾经怎么还“爆巨雷”呢？

这得从2017年的一次并购说起。

2、黑天鹅事件

可能是不甘心只做细分领域的王者，也可能是担心“一条腿走路”不够稳，公司在2017年以34亿元的价格收购消费电子表面处理公司龙昕科技，开启“轨交+消费电子两条腿走路”模式。

2017年，在被收购的首年，龙昕科技确实取得了不错业绩，实现了2.41亿元的扣非净利润。但遗憾的是，2018年，龙昕科技就爆出巨大的黑天鹅事件。

龙昕科技原董事长、总经理廖良茂私自以龙昕科技名义违规对外担保，累计金额巨大，导致龙昕科技银行账户被冻结、资金被限制使用；还因涉嫌合同诈骗被采取刑事强制措施。

这里要强调一句，犯事的是被收购公司的董事长，而非康尼机电的董事长，大家要分清楚。

廖良茂这么一闹，龙昕科技的业务就算玩完了，最终公司大额计提负债和坏账准备10.67亿元，再顺便计提了22.71的商誉，导致2018年康尼机电净利润-31.51亿。

换句话说，康尼机电花了34亿收购来的资产，原来是一个大地雷，到底是公司预判出了问题，还是双方做了个局，演给外人看的？

市场说什么的都有，结果到现在还没有出来。但股价表现却很诚实，腰斩再腰斩，最后还得打个折，够惨淡。

此后，公司对龙昕科技进行“不良资产剥离”，最终以4亿“白菜价”卖给了合肥天通控股有限公司。跨界收购，惨淡收局。

既然“烫手山芋”已经扔出去了，就当做了一场噩梦吧。后面，还是要看轨交主业发展如何，如果这块业务发展向好，公司仍然不失为一家好的投资标的。

二、行业情况

1、铁路里程快速增长

近年来，国家持续加大对铁路行业的投资力度，截至 2019 年末，中国铁路营业里程达到 13.9 万公里，呈现逐年递增趋势；

截至 2018 年末，全国高铁营业里程达到 3.5 万公里，高铁营业里程在铁路营业里程的占比，由 2011 年的 7.08%迅速上升到 2018 年的 25.18%。

2、轨道交通，长期发展潜力大

近年来我国地铁迎来了高速发展，截至 2019 年底，中国大陆地区共有 38 个城市开通城市轨道交通运营线路，运营线路总长度 6426.84 公里，未来还将高速增长。

3、疫情拖累经济，促使政策加速

2019年12个地区的城市轨道交通项目获得国家及省市发改委批复同意，涉及的城轨交通线路约有59条，总的项目投资额约9700亿元。

其中约29条线路已处于在建状态（2条进入试运营期），其余约30条线路预计将在2020年全面施工。

考虑到城轨建设周期通常长于一年，预计年内投资规模将为总投资的40%-50%左右，即2020年城轨投资规模预计将达4000亿-5000亿元左右。

同时，考虑到今年开年疫情对经济的拖累，将促使政策加速推进。

三、公司优势

1、 多项专利技术

公司是以轨道车辆现代化装备研发和制造为主、行业优势明显的高科技企业，是中国轨道车辆门系统国产化研发和制造基地，公司在轨道车辆门系统上的核心原创技术多达几十项。

2、细分领域龙头

城轨车辆门系统市占率已持续十多年保持在 50%以上；动车组外门整体市占率已超过 50%，稳稳的细分领域占有率第一。

四、财务指标

1、成长性

刨去发生黑天鹅的2018年，前几年营业收入和净利润，两项数据年年保持增长，不能说非常优秀，但是对于制造业企业来说，已经算很不错了。

公司2019年的业绩预告已经出来了，其2019年净利润在6.08-6.63亿元之间，主业净利润3.8亿左右。

相比2018年主业净利润约2.84亿，增长34%。通过以上的数据说明，公司的主营业务没有受到丝毫的影响，确定性的反转已经被证实。

2、资产与负债

资产端，货币资金6.8亿，应收合计23.6亿，两大项。

负债端，短期借款4.1亿，应付合计17.9亿，也是两大项。

应收是公司硬伤，这是这类公司的通病，说明技术还没强大到非你不可的地步；不过，应付款项也不少，相当于把风险转移到了自己的上游。

3、现金流

现金流还说得过去，除了2018年特殊外，其他几年数额都为正。

五、估值水平

截止2020年3月29日，公司股价6.67元，总股本9.93亿股，按照主业净利润3.8亿计算，当前pe17倍左右。

2018年之前，公司PE一直高高在上，大于30倍。20118年之后，由于黑天鹅“污点”和收购遗留小问题，公司估值被压得很低。

未来随着黑天鹅飞远，以及业绩的提升，相信估值也会随之提升，给25-30倍应该不为过。

六、股东情况

没有太知名的机构，或许与之前的黑天鹅有关。

七、技术分析

春节后，股价突破了长期横盘区间，走出了一波凌厉的上涨；紧跟着受外围市场暴跌影响，股价再次回调至2月初的启动点，近几天又小幅反弹。

k线形态走出了标准的突破，再回头遇支撑拉升的形态。

八、点“在看”，看策略。

今天直接把策略放出来，不过大家记得点“在看”。

眼光稍微放长远看，首先公司估值目前处于低位，2020年业绩应该有保证；其次，公司所处行业有政策面的支持；最后，公司的“黑天鹅”逐渐远去，回复常态指日可待。

策略的话，5.8-6元支撑很强，排除系统性风险，这个价格有很强的安全性。若市场就此企稳，6.3元的价格可以留意。

往上空间的话，9.8元以上就开始贵了，当然，市场整体环境也很关键，不能刻舟求剑。