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作者 | 孙鸣远 出品｜虎嗅汽车组 题图 | Quatz 有人会嫌自己钱太多么？ 有人会嫌自己的公司股价太高么？ 还真有，这个人就是“语不惊人死不休”的马斯克，一个既招人崇拜又招人憎恨的“疯子”。 事情是这样的，前几天特斯拉发布了2020年Q1季度的财报（发布财报在美股收盘后），随后特斯拉盘后股价爆涨近10%。 然而在第二天就因为马斯克在财报电话会议中的几句话，特斯拉股价高开低走，暴跌近9%。 这还没完，第三天马斯克又发推特说：“Tesla stock price is too high in my opinion”，话音未落，特斯拉股价仅在一个小时内应声再度暴跌10%。 那么这一系列魔幻的事情到底是怎么回事？ 出人意料的财报 全球疫情袭来，汽车行业几乎没有一家幸免，供应商关闭、工厂关门、销量不好、降薪、裁员、股价下跌……一系列连锁反应使得原本就走入车市寒冬的车企，雪上加霜，大多数车企都遭受了严重的打击。 巧合的是，经历了濒临破产、产能地狱、做空者“轰炸”等各种绝境的特斯拉，此时也才刚刚完成“咸鱼翻身”。2019年末连续两个季度实现盈利、上海工厂开始量产、现金储备充足……大量利好消息促成了特斯拉股价连续飙升，从年初的400美元/股一度涨至900多美元/股，尽管后来受到美股熔断的影响，股价一度下滑至361美元/股，但仅一个月后就恢复到了740美元/股，市值仍然保持在全球车企第二。（第一是丰田） 虽然表面上看此时的特斯拉正处于“风光无限”，但实际上特斯拉依然处在刚刚起步的阶段，资本和市场对它的未来表现仍存在质疑。所以特斯拉2020年Q1季度的财报不仅关乎着资本对其的认可程度，也影响着市场对其的信心。 然而，稍懂汽车的都知道“第一季度”对于汽车行业而言本来就是销售淡季，再加上新冠疫情对于生产端和销售端的双重打击，特斯拉很难实现什么惊喜。所以大部分股票分析机构都不看好特斯拉2020年Q1财报，即便是相对乐观的投资者也认为特斯拉大概率会亏损。 然而在4月30日凌晨5点（北美时间4月29日下午4点），特斯拉正式公布了2020年Q1财报，结果出人意料的好。 首先是特斯拉在该季度再次实现了盈利（GAAP净利润1600万美元，Non-GAAP净利润2.27亿美元），虽然环比下降了很多（意料之中），但相比于2019年Q1季度的巨额亏损（GAAP净亏损7.02亿美元，Non-GAAP净亏损4.94亿美元），结果非常不错。 （GAAP净利润；图/Hyperchart） 该季度总营收为59.85亿美元，环比下降19%，同比上涨了32%；毛利润为12.34亿美元，环比下降11%，同比上涨118%；营业利润为2.83亿美元，环比下降21%，同比上涨154%。 （总收入、毛利润、营业利润，图/Hyperchart） 总营收中汽车业务贡献了51.32亿美元，太阳能屋顶（及储能）业务贡献了2.93亿美元，服务和其他部分贡献了5.6亿美元。 （收入组成：汽车业务、能源业务、服务和其他；图/Hyperchart） 营业利润率为4.7%，环比下降0.2%，同比上涨16.2%；总体毛利润率为20.6%，环比上涨1.8%，同比上涨8.1%；净利润率为0.26%，环比下降1.16%，同比上涨15.72%。 （毛利润率、营业利润率，净利润率；图/Hyperchart） 其中单车利润率别为25.5%，环比上涨3%，同比上涨5.3%；汽车业务收入中，包含有“碳排放额度”收入（3540万美元），不过即便去掉这部分，单车利润率也在20.0%，同比上升4.7%。 注：“碳排放额度”是美国政府为促进车企加速节能减排制定的政策，如果某车企的碳排放成绩不符合要求，则需要购买像特斯拉这样车企的“环保分”来平均自己的碳排放成绩。例如FCA去年宣布未来三年将花费约18亿美元向特斯拉购买“碳排放额度”。 即便在疫情影响下，特斯拉弗里蒙特工厂和上海工厂共交付了88496辆车，环比有所下降（21%）是正常，但同比上涨40%。 （特斯拉季度交付数量，图/Hyperchart） 但同时因为疫情影响下，该季度生产数（102672辆，环比下降2%，同比上涨33%）大于交付数，从而使得库存增加，库存时间上涨为20天，虽然同比下降33%，但环比上涨82%。导致加上欧洲工厂建设等投资和营业花销，自由现金流减少8.95亿美元。 （营业现金流、资本开支、自由现金流图，/Hyperchart） 对于公司而言，现金弥足重要，不过好在特斯拉在年初进行过一次增发股票（以每股767美元的价格发行了265万股新股，共筹得23.1亿美元），现金储备增加至80.8亿美元，环比上涨29%，同比上涨268%。也就是说特斯拉目前资金储备十足，即便保持目前Q1的经营状况程度，也能撑过近9个季度。
（特斯拉现金储备，图/Hyperchart） 在车市淡季和疫情的双重压力下，对于特斯拉来说，这份“答卷”已经远超预期；然而马斯克在电话会议中的几句话就让这份惊喜“付之东流”。 语出惊人的马斯克 电话会议进行到Q&A阶段时，摩根·士丹利的研究员Adam Jonas问到关于特斯拉近期“变现能力（Liquidity）”时，马斯克提到了“复工复产”的问题，便随即提了一个敏感的“钓鱼问题”——你会对美国的法律制定人说什么。
（在Adam Jonas问出“钓鱼”问题后，直播间里几乎所有人都在说“停！停！马斯克别说话了”“完了，马斯克肯定被带偏了”“这样的钓鱼问题，完蛋了”“这个分析员在干什么？”“媒体头条肯定要利用这些内容了”） 钩直饵咸，奈何马斯克一向都是“大嘴王”，丝毫没有察觉问题里埋下的炸弹。 马斯克说：“我们有些担心无法恢复湾区（弗里蒙特工厂）的正常运营，这是我们目前最棘手的问题。特斯拉一共只有2个核心工厂，弗里蒙特工厂和上海工厂，且大部分的车辆是由弗里蒙特工厂生产的，包括所有的Model S/X、大部分的Model 3和全部的Model Y。所以‘延长封闭在家’的规定（或者说是强迫囚禁在家的规定）违反了宪法，我认为妨碍百姓的自由是糟糕和错误的。” 注：3月份时，特斯拉弗里蒙特工厂被要求“维持最小程度运营”，最终工厂员工从1万人减少至2500人。
“这样不仅是会对特斯拉，还有很多其他公司造成巨大的冲击，即便特斯拉能够撑下来，但是有很多小公司难以应对，由此将会摧毁很多人的生活和工作。有不少供应商，尤其是小供应商濒临倒闭，连带着一样会使得很多人无法生活。”
“如果人们想呆在家里，那没问题，他们应该允许待在家里。但如果他们被强迫待在家里且不能离开，一旦出门会被逮捕，这样与法西斯有何不同呢？这不是民主，更不是自由，请归还美国人民的自由。” 注：关于这部分不作过多解释，简单来说就是“防疫手段”和“生存下去”之间的平衡，取哪个极端都是错误的，自己体会。
当马斯克说出“This is fascist”时候，笔者就断定他又要“席卷”各大媒体的头条了。随后果不其然，各大海内外媒体抓住这一句话“大做文章”和“断章取义”。
（新闻标题：马斯克说新冠疫情期间“待在家里”是法西斯主义） 消息一出，人们纷纷站出来指责马斯克的冷血和贪婪，称马斯克就是一位血腥资本家，只考虑到自己公司的盈利、自己的财富，完全不考虑美国人民的死活。还拿出之前同样“断章取义”的推特作为辅证，“新冠传染病是愚蠢的（The coronavirus pandemic is dumb）”，来证明马斯克对于人民生命的冷漠，然而原文并不是如此。
（翻译过来为“新冠病毒引发的恐慌是愚蠢的”） 甚至还有人认为是马斯克想要尽快复工，以保证特斯拉的股价上涨，从而获得巨额的期权奖励。 注：马斯克在特斯拉无工资、无分红，当年签订了一份期权奖励，当特斯拉的市值六个月平均水平达到1000亿美金，将触发12挡期权中的第一挡，每档允许马斯克以350.02美元价格购买169万份特斯拉股票，如果以700美元的股价计算，第一档期权奖励约5.9亿美元。 事件在一系列媒体发酵后，财报电话会议次日（4月30日，北美时间）特斯拉的股价直接暴跌近9%。 然而，意想不到的事情发生了。 马斯克在5月1日（北美时间）接连发布多条推特，除了继续解释自己关于“强制待在家里”规定的看法之外，还有“我认为特斯拉的股价太高了”“我将会卖掉所有有形资产，包括自己的豪宅”“买我这套豪宅只有一个要求，这是Gene Wilder的故居，不允许被破坏拆掉或者丢失它原本的样子（灵魂）”。
一时掀起千层，特斯拉股价非常“听话”，一个小时暴跌10%，且在盘后交易毫无回暖的迹象。 特斯拉才刚刚开始 马斯克为什么要说这些话。 那么答案很简单，他一直都是一个想到什么说什么的人，并且特斯拉短时期的市值和期权奖励对他来说，不重要。首先他自己坚信特斯拉将来的规模和发展远比现在要好很多，其次对于他来说属于个人的财产仍然是用于“飞向火星舰队”，他并不在乎眼前这点。
（Mary询问马斯克关于“特斯拉股价太高了”的问题，马斯克回答道：“我不需要钱，我的目标是星辰大海，财产只会拖累于我”） 另一个原因应该是不想被资本市场“玩弄”，不想被这些“无聊”问题所打扰。早在2年前，马斯克就发推文说“想以400多美元价格回收特斯拉公司，变为私人公司”（彼时股价在300多美元），后来因为被SEC怀疑操纵股价，不但被罚款，还被迫“让出”了CEO一职。 况且，以特斯拉的潜力，这才刚刚开始。 我们以三个维度分析：产能、市场需求、盈利能力。 首先是产能。 特斯拉弗里蒙特工厂年产能目前达到40万辆/年，将在2020年提升至50万辆/年；上海工厂目前能够达到4000辆/周，预估年底将实现6000辆/周；柏林工厂在建，美国新的超级工厂将会在一个月内宣布选址地点。
此外，上海工厂的Model Y厂房正在建设、电池包厂房和生产线已经开始运行。
（右侧为Model Y厂房）
（电池生产厂房） 除了这些基础硬件设施，设计和生产技术的优化提升，也使得量产速度得以快速提升。例如上海工厂国产Model 3的极速量产和Model Y提前量产。 其次是需求。 在中国市场，特斯拉国产化不过几个月时间，然而Model 3不仅在新能源车型销量中遥遥领先，还能够在包括燃油车的同级车型中占一席之地。（第一季度，特斯拉还未降价时）
（新能源车型销量，图/乘联会）
（高端轿车销量，图/乘联会）
（所有轿车销量，图/乘联会） 在美国市场就更不用讲了，新能源领域毫无对手，包括燃油车的同级市场中是霸主地位，所有轿车车型销量中也不弱。
（第一季度中型豪华轿车销量排行）
（第一季度轿车销量排行） 此外，Model Y的量产交付才刚刚开始。根据目前的车主反馈以及现有的市场用户偏向，Model Y大概率会按照马斯克预期成为“特斯拉史上销量最高的车型”。 最后是盈利能力。 根据几份特斯拉行业报告，特斯拉国产车型即便再出现降价，其毛利润在量产规模提升后，有望达到30%以上。且特斯拉无时不刻在对生产进行改进，即便在弗里蒙特工厂，随着生产工艺的改变和提升，虽然成本不如上海工厂低，其毛利润也将能保持在较高水平。 在电话会议中，马斯克提到Model Y带来的惊喜除了提前实现了量产能力，更重要的是Model Y才刚刚量产不久，其毛利润已经为正值，这意味着从设计到生产，特斯拉掌握了较为成熟的体系，在新车型伊始就实现正毛利润，之后随着国产Model Y下线，其利润将进一步增幅。
（采用压铸技术一体成型的后半段车身，保证强度情况下大幅降低成本） 此外，Q&A环节，有人问到关于FSD目前计入收入情况问题。马斯克回复道：“现阶段根据GAAP规定，FSD的收入只有一半算入利润，约6亿美元。”斯克还提到，未来可能推出FSD订阅服务，也就是如果想要使用自动驾驶功能，可以像购买会员一样按“包月”来计费。 以100万辆特斯拉估算，7000刀的FSD选装费，意味着仅有17%的用户购买了FSD软件，那么意味着如果FSD按照马斯克所说，今年年底实现“无须介入即可完成上下班通勤”的能力，潜在的用户购买潜力（价值）高达53亿美元。且这还未计入诸如速度升级包、流量费，以及未来可能出现的收费升级服务。
（近期北美推送的红绿灯识别和自动停止） 还有像特斯拉保险、太阳能屋顶（储能）等业务，其市场潜力也是无法估量的。 综合来看，特斯拉在今年很可能是爆发的一年，并且Q2季度很大概率仍能实现盈利，那么一旦连续四个月实现盈利后，特斯拉将能够进入标普500（S&P500），那时股价会出现暴涨的机会。 结语 前一阵，大众汽车首席执行官赫伯特 · 迪斯（Herbert Diess）表示，特斯拉在电动汽车领域具有竞争优势，而其超前的软件系统对大众已经构成了威胁。继日本工程师赞叹特斯拉超前行业6年的技术后，传统车企也终于渐渐承认了特斯拉这些年来做出的成果，而不是一味地轻蔑。 特斯拉公司的坎坷，就是马斯克自己经历的缩影，从无人相信，到被质疑，再到被人贬低，当最后想尽一切办法实现了“诺言”后，最终逐渐被认可。 但这份诺言不是许给别的人，那份认可其实也不需要别人给，当阿姆斯特朗也嘲笑他时，他应该就明白，真正理解他的人，不多。 |
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