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2020/4/19 周小刚13918666463、陈林颀13564609835 长春高新4月21日晚发布2020年一季报，实现收入16.61亿元，同比下滑6.43%，归母净利润5.42亿元，同比增长48.59%，扣非归母净利润5.44亿元，同比增长51.68%。 受到疫情影响，公司地产业务出现下滑，医药企业仍然实现收入增长6.39%，表现稳健，预计二季度起收入增速将明显回升。 公司一季度净利润大幅增长，主要原因是自2019年11月按持股比例99.5%合并金赛药业财务报表，增厚公司业绩。同时，研发费用有所减少，医药企业净利润率应有一定提升。 我们看好公司2020年业绩保持快速增长，维持“强烈推荐”投资评级。 公司一季度医药企业收入增长6.39%，净利润增长71.99%，金赛药业预计实现了10%左右收入增长和20%以上利润增长，疫情下依然保持稳健增长。 公司一季度净利润5.73亿元，同比增长11.44%，少数股东权益由于金赛药业并表增加而大幅减少。公司今年一季度研发费用0.49亿元，较去年同期的1.15亿元大幅减少，在一季度公司地产业务出现下滑的情况下，估算金赛药业一季度实现10%左右增长，利润增速超过20%。由于疫情对医院门诊和儿童、家长的就诊意愿造成较大影响，一季度生长激素新患入组应较去年有所减少。但在用患者的治疗需求依然旺盛，因此金赛药业仍然能够保持稳健增长态势。生长激素行业仍有很大潜力可以释放，公司学术推广和售后服务均在业内领先，患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全，产品使用体验好，市场口碑佳，预计随着疫情影响逐渐减退，各地门诊病人量将进一步恢复，二季度起收入增速有望明显回升。百克生物去年一季度由于供给受限，基数较低，我们认为今年一季度仍然实现一定增长，华康药业的中药业务推测受到疫情影响更大。 地产业务出现下滑，测算今年一季度实现约1亿元收入。 根据公司医药企业收入和整体收入情况测算，今年一季度地产业务实现约1亿元收入，较去年同期有明显下滑。去年全年地产业务贡献收入和利润都在近几年中处于较高水平，预计今年可能出现一定下降，未来仍将持续稳定为公司贡献利润。 公司鼻喷流感疫苗预计于2020年上市、后续在研和引进产品管线丰富，公司医药板块增长有望持续发力。 鼻喷流感疫苗已经获得注册批件并将于年内上市，预计疫情之后大众对于呼吸道疾病的重视程度将有所提高，且鼻喷流感疫苗由于接种方便的优势，有望较快取得市场份额，定价预计也将高于目前市场上的流感疫苗，将成为公司疫苗板块新的业绩增长点。公司在研产品梯队逐渐丰富，稳步推进金妥昔单抗和金纳单抗两款创新药研发，疫苗板块布局的吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗也有较好的市场潜力。公司在医药板块持续发力，进一步加强在疫苗、创新药等领域的布局，有望逐渐扩充产品线，长期发展趋势向好。 盈利预测： 2019年11月起，公司按金赛药业持股比例99.5%并表，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.86亿、35.69亿和44.49亿，同比分别增长57%、28%和25%，2020-2022年EPS分别为13.77元、17.64元和21.99元。公司当前股价对应20、21、22年PE估值分别为40、31、25倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗产品销售不及预期；新冠肺炎疫情影响超出预期
数据来源：wind 方正证券研究所  |
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