农夫山泉IPO前分红超100亿，创始人或成千亿富翁。

文｜金卫

资本市场有很多事难以理解，比如不差钱也上市。近日，那个“有点甜，不差钱”的农夫山泉也要谋求上市了！

根据在港交所官网披露的招股书，农夫山泉募资规模预计为10亿美元，这意味着筹备一年多的农夫山泉，距离港交所大门又近了一步。

作为国内瓶装水龙头企业，农夫山泉就像是“中国版可口可乐”，但事实上它的实际业绩鲜见公开。这一次，随着招股书的披露，一个庞大又神秘的瓶装水帝国面纱得以揭开：瓶装水市场占有率26.5%，连续八年排行第一，2019年农夫山泉销售收入达到240亿，净利润近50亿，其中瓶装水占到半壁江山。

农夫山泉不仅是“大自然的搬运工”，同时也是“股息的搬运工”，这三年来分红超过100亿。截止2019年底，公司还拥有可分派储备人民币91.75亿，无论是每年净利润、现金流，还是储备的资金，农夫山都不差钱，这也引发公司上市意图的质疑。

3年净赚120亿

农夫山泉成立于1996年，至今已经有24年历史，总部位于浙江杭州。起家于一瓶矿泉水，并将水玩出了新的商业高度，2012--2019年，农夫山泉连续8年保持中国包装饮用水市场占有率第一的位置。

根据招股书：2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%；净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国同期饮料市场5.9%的复合年增长率，农夫山泉远高于这个平均速度。

目前，港股有两家同类公司，统一企业中国2019年饮品业务收益127.3亿元，同比增长0.9%，在公司总收入中占比为57.8%。康师傅控股饮品业务虽然实现了356亿元的收益，占集团总收益的57.44%，但净利润为9.46亿元。其中，康师傅饮品毛利率仅为33.69%，远不及农夫山泉的60%。

农夫山泉高于同行业的平均水平，主要在于水的贡献。从几块业务来看，包装饮用水的贡献占大头，且毛利率最高。2019年，农夫山泉包装饮用水贡献了143亿收入，占比为59.7%，财报显示，2019年农夫山泉82.7%的毛利上涨来自于包装饮用水产品。2019年，农夫山泉的包装饮用水的毛利率达到60.2%。也就是说，我们日常喝的2元一瓶农夫山泉矿泉水，毛利就能达到1.2元。

一瓶水如何生产，又如何卖到全国各地？甚至一些偏远落后山区都有农夫山泉的身影？

招股书显示，农夫山泉目前建立了十大水源地包装饮用水生产基地，拥有12 个生产基地，总计137 条包装饮用水及饮料生产线等，饮用水生产线中有12条能够达到每小时81000瓶的灌装速度。也就是说，仅这12条线一天就能生产2300万瓶水。

卖水，很大程度上比拼的是销售。农夫山泉建立了庞大的经销网络，这种下沉式的经销覆盖到全国各省市及县区。招股书显示：农夫山泉共有4280名经销商覆盖了全国237万个以上的终端零售网点，其中，这种模式主要采用的是一级经销模式，经销商分销的收益占到95%左右。在电商快速普及的今天，农夫山泉依靠电商的渠道仅在这5%的覆盖模式中，不是主要的销售模式。

“大自然的搬运工”，这是农夫山泉一句耳熟能详的广告词，如今，农夫山泉早已不止是卖水。除了饮用水之外，像果汁、茶饮、咖啡、功能饮料都有覆盖，市场上的农夫果园、茶π就是出自农夫山泉。农夫山泉称公司建立了包装饮用水和饮料的双引擎发展格局。

2019年，茶饮料和功能饮料的营收占比则分别为13.1%、15.7%，果汁饮料营收占比为9.6%。虽然自身业务中占比不高，但放眼全国，农夫山泉2019年在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额仍均居于中国市场前三位。

目前，农夫山泉在不断的实现产品迭代升级，寻求多品牌、多品类、多渠道和多场景的业务布局。2019年不到一年的时间里，农夫山泉已经连续推出近10款新品。

IPO前分红超百亿

早在2008年，农夫山泉就聘请中信证券做辅导上市，历经中国证券市场的严格审核，到暂停IPO，后来又重新启动IPO，不过2018年农夫山泉放弃了国内上市。

“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。”当时，农夫山泉创始人、董事长钟睒睒对彼时公司上市规划曾这样表示。

为何此刻又重新上市了呢？根据招股书，这次募资主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。简单来说，就是扩大生产经营所需，补充流动资金。

事实上，从招股书来看，农夫山泉不缺钱。

截至2019年12月31日，农夫山泉拥有可分派储备人民币91.75亿，流动资产净额达到了30.69亿元，权益总额98.8亿元。另外，2019年，农夫山泉的经营活动所产生的现金净额为人民币74亿。

无论是储备现金还是公司现金流，都表明农夫山泉不缺钱，不仅如此，公司还有钱理财。2017年、2018年及2019，农夫山泉的结构性存款余额分别为人民币20亿、36亿，2亿。

这三年来，农夫山泉出手阔绰，每年都实行了巨量的分红。财报显示：从2017年到2019年，农夫山泉共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，2019年派息96.0亿元，2020年一季度公司再度派息9亿元。三年加一个季度公司共分红了112亿。农夫山泉，这不仅是“大自然的搬运工”，同时也是“股息的搬运工”。

另外，招股书提到，截至2019年12月31日，公司所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由公司现有股东保留，估计金额约为75亿元，其未来可作为股息派付予本公司现有股东。也就是说，如果加上分红的112亿，再加上未分红的75亿，公司累计分红的资金达到187亿。

如此巨大的派息分红，有人将农夫山与可口可乐相比。巴菲特与可口可乐的渊源起于1988年底，当时，他第一次买进就一举出资10亿美元，收购了可口可乐全部股份的6.2%。到2019年第四季度结束时，巴菲特依然持有可口可乐9.3%的股权，30年来，可口可乐作为全球最成功的饮品企业，回报巴菲特近300亿美元分红。

但另一方面，农夫山泉这仅一年派息的金额，就远大于公司IPO的募资规模，这也引发市场对其农夫山泉上市意图的猜测。上市前公司突击分红，相当于把公司的现金派尽，然后到香港上市募集资金，这对原始股东自然是有益的，对于新进股东嘛，你懂得。

创始人冲击千亿身家

目前，农夫山泉的股权高度集中，公司实控人兼董事长钟睒睒持有公司87.4472%的权益，包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。

如果上市成功，按照港股食品股中位数22倍左右的估值，农夫山泉上市后市值高达1100亿，钟睒睒即使股权稀释为75%，个人身家也高达839亿元，有望超越雷军成为第19大富豪。如果按股权87.4472%，钟睒睒身家将高达979亿元，或可冲刺千亿身家。

值得一提的是，4月29日，由钟睒睒实际控制的万泰生物正式登陆A股，上市首日，万泰生物股价上涨44%，报收于12.6元/股。4月30日，报收于13.86元/股，总市值达60.1亿元。资料显示，钟睒睒直接持有上市公司18.17%股份，同时通过全资控制的养生堂持有公司56.98%股份。按照4月30日市值，钟睒睒仅在万泰生物持有的股份市值就超过45亿元。

而2019年，钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜，排在第186位。伴随着旗下两家企业的接连上市，钟睒睒的身家无疑将在2020年走上新的高度。