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历史表现：由于五一节日放假效应，导致节前医药板块整体下跌 1.56%，跑输沪深 300 指数 4.61 pct。 下图：医药生物一级行业一周涨幅（%）  下图：医药生物三级行业一周涨幅（%）  1医药估值 估值方面，截止到4.30日，医药生物绝对估值为 58.92 倍（历史 TTM_整体法），相对 于沪深 300 的估值溢价率为 385.65%，绝对估值上升，而 估值溢价率有所下降，估值溢价率仍处于近十年的历史高位水平。 下图：5 医药生物板块近期估值溢价率（历史 TTM_ 整体法）  2政策跟踪 1，卫健委会议上明确要求二级以上综合医院需在短时间内形成 核酸检测能力 4 月 26 日，国家卫生健康委召开电视电话会议，会议上提出， 为进一步巩固当前防疫成果，做好“外防输入，内防反弹”工作， 各地要健全及时发现、快速处置、精准管控、有效救治的常态化防 控机制，精准抓好内防反弹工作。其中，要求所有县区级以上疾控 机构、二级以上综合医院要抓紧进行改造，在短时间内形成核酸检 测能力。支持各地在公立医疗卫生机构检测能力不能满足需求时， 与第三方医学检验实验室合作开展核酸检测，充实检测力量。扩大 检测范围，做到重点人群“应检尽检”、重点行业“适时抽检”、 一般人群“愿检尽检”。  此次，卫健委提出检测机构覆盖到二级以 上综合医院，这也就意味着，核酸检测将进一步下沉到县级医院。为提高核酸检测能力，医院需要对 PCR 检测实验室进行建设，而由 于目前大多数二级医院是不具备 PCR 检测设备的，因此，我们认为， 此次二级医院改造将有望推动 PCR 检测市场的发展，包括 PCR 试 剂生产商以及 PCR 仪器生产商等，例如华大基因、凯普生物、达安 基因等。然而，由于 PCR 检测的条件较为严格，不仅需要对 PCR 仪器进行购买，也需要建设无菌实验环境以及培训专业操作人员， 要投入较多的人力和物力资源，因此部分医院可能难以在短时间内 自主完善核酸检测能力建设，因此需要与第三方实验室进行合作， 从而达到要求。 我们认为，通过加强第三方实验室和基层医疗机构 的合作关系，有望提高第三方实验室的市场认可度，从而推动第三 方实验室行业的发展，利好相关企业的渠道完善和市场布局，对其 未来业绩造成积极影响。 2，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见 稿）》深化支付端改革 4 月 29 日，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法 （征求意见稿）》，对基本医疗保险用药范围的确定、调整，以及 基本医疗保险用药的支付、管理和监督等做出了规定。 明确了纳入《药品目录》的药品应当是经国家药品监管部 门批准，取得药品注册证书的化学药、生物制品、中成药 （民族药），以及按标准炮制的中药饮片，并符合临床必 需、安全有效、价格合理等基本条件。 明确了不纳入《药品目录》的十类药品范围，包括 1）主 要起滋补作用的药品； 2）含国家珍贵、濒危野生动植物 药材的药品； 3）保健药品； 4）乙类 OTC 药品； 5）破壁 饮片、精制饮片等对标准饮片进行再次加工的饮片； 6） 预防性疫苗和避孕药品； 7）主要起增强性功能、治疗脱 发、减肥、美容、戒烟、戒酒等作用的药品； 8）纳入诊 疗项目收费的诊断试剂/检验试剂等； 9）酒制剂/茶制剂， 各类果味制剂（特别情况下的儿童用药除外），口腔含服 剂和口服泡腾剂（特别规定情形的除外）等； 10）违反国 家法律、法规，以及其他不符合医疗保险用药规定的药品。 提出国家医疗保障行政部门需要建立完善动态调整机制， 原则上每年调整 1 次。  明确各级医保管理机构权限范围。国家医保部门负责明确 全国范围内基本医疗保险用药范围、支付原则等，组织制 定、调整、发布国家《药品目录》并编制代码。省级医疗 保障行政部门负责以国家《药品目录》为基础，按照调整 权限和规定程序将符合条件的民族药、医疗机构制剂、中 药饮片纳入本地区《药品目录》，经向国家医疗保障行政 部门备案后实施。 建立《药品目录》准入与医保药品支付标准衔接机制。独 家药品通过准入谈判的方式确定支付标准；非独家药品 中，国家组织药品集中采购中选药品，按照集中采购有关 规定确定支付标准；其他非独家药品根据准入竞价等方式 确定支付标准。执行政府定价的麻醉药品和第一类精神药 品，支付标准按照政府定价确定。 明确了谈判药品协议有效期为 2 年，2 年后若仍为独家， 根据另行规则降价续约 2 年。第一个协议期不得议价，第 二个协议期允许医院议价，第二个协议期过后纳入目录， 医保部门按照支付标准有关规定调整支付标准。 《暂行办法》中对于进入《药品目录》药物范围的 明确规定加速了医药行业腾笼换鸟的进程，通过调出临床价值不高 的药物类型，从而为临床必需、安全有效、价格合理的药物腾挪出 更大的支付空间。同时，医保动态调整机制的确立保障了创新药上 市后能够尽快纳入医保目录，加速创新药上市后的实现放量，提高 创新药的回报速度，完善我国创新药行业的发展环境，对相关产业 链形成重大利好。医保支付标准和续约原则的完善缓和了创新药在 降价进入医保目录后的降价幅度，在实现医保控费的同时保障了创 新药企业的研发回报空间。此外，各级医保管理机构权限的确定使 医保目录调整的权限收归到国家医保局，减少了省级医保部门增补 药品种类范围，有利于推进支付端改革在各省市切实落地。  3，全球疫情仍然严峻，新冠药物临床结果公布，中外数据存在差异。全球确诊患者持续增长，瑞德西韦公布三项临床试验结果 截至 5 月 04 日，全国新型肺炎病确诊累计病例数增至 82881例，现有疑似患者病例数为 2 例，累计死亡病例数为 4633，累计治 愈人数为 77853，其中，除核增的死亡病例外，自 4 月 15 日起，国 内暂时未出现新增死亡病例。从每日新增患者数量来看，5 月 04 日 的新增确诊患者为 1 例，为境外输入病例。截至目前，累计报告境 外输入确诊病例 1676 例。此外，目前仍然存在无症状感染者风险。5 月 04 日，新增无症状感染者 15 例。 从全球情况来看，疫情状况仍然严峻。根据丁香园数据显示， 截至 4 月 26 日，全球累计患者数达到 3558930 例，当天新增 25258 例。从确诊患者的数量来看，目前欧洲地区和美国的疫情形势较为 严峻，防控压力相对较大。由于医疗资源较为紧缺，目前多国的新 冠肺炎死亡率持续上升，其中法国病死率已达到 19.1%，持续提升。 3投资与展望 从估值来看，目前很多医药股的估值已经不便宜，所以有很多投资人担心资金是否会离开医药股进入到科技股？  我们认为，目前已经处于年中间位置，部分机构已经开始对于医药股进行动态估值，即采用2021年的估值水平进行操作，而部分业绩确定的公司，按照2021业绩估值，其实相对还是合理，所以，我们对未来一段时期医药行业的增长仍然持乐观态度： 1）国内老龄化加速、医药消费具有刚需性质，医药行业的需求仍然旺盛， 人们对优质医疗资源的追求并没有改变，且对高端产品和服务的需 求持续增加； 2）审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制” 和“一票制”、带量采购等近 5 年医药政策精准调控下的供给侧改 革，使医药行业在存量市场的结构调整和创新驱动的行业的增量发 展中稳步前行，行业集中度不断提升，龙头企业强者恒强，创新呈 现繁荣景象，产业环境越来越好。建议重点关注药品、生物药及医 疗器械领域创新及创新产业链、医疗服务和药品零售子版块。 风险提示：医药政策推进不及预期；仿制药一致性评价推进不及预期；疫情影响超出预期 吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】 |
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