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最近，经常听到有投资者说，某某公司，已经50、60倍pe了，真是贵的没法下手了，所以，就眼睁睁的看着股价涨到了70、80倍pe。错过了一段利润倒是小事，丢掉了一个自己研究了好久的好公司，心情也有点差。 公司估值怎么算？一句话，未来现金流折现。未来现金流是多少，不知道，也没人知道。折现率选多少合适？不知道，也没人知道。那企业价值就没办法计算了吗？是的，没法算。但这并不影响公司价值的客观存在：在某个时点上，公司价值就是一个客观的值，就是未来现金流折现。只是没人知道而已。为什么？因为变量太多，没有人能讲清楚。所以，当你听到某个企业的估值是多少时，你需要很清醒地知道，这肯定是错的。 既然折现的方法折不准，那什么pe、pb、ps、peg等等就更错的离谱了，这些指标发明出来，无非是帮助投资者以极度简化的形式去理解当前的股价水平，有一个共同交流和交易的基础，仅此而已，与公司真实价值是不沾边的。 那是不是说，就没必要估值了呢？或者，我们应该怎么正确看待股价呢？估值，最核心的理解，是一个公司在主流投资者心智中值多少钱，而不是一个通过模型算出来的绝对数值。而具体表现形式，就是某个公司当前相对于板块内其他公司用某个模型或指标（例如，pe）表现出来的水平，或者，某个公司当前相对于自己历史上用某个模型或指标（例如，pe）表现出来的水平。以上分别为横向和纵向的比较，需要综合起来看。横向比较提供的信息更有相关性，因为此刻的市场，与历史上任何时刻的市场都不一样，没有同一条河流。 例如，某个龙头医疗股，目前股价对应20年业绩60-70倍pe，而历史上股价大多数时间波动的pe band是在40-50之间，那么，能说明他高估了吗？再看一下基本面不如他的同行业另一个公司的股价，对应20年业绩40-50倍pe，而历史上股价大多数时间波动的pe band是在30-40之间。也就是说，无论什么原因，可以是风格偏好或者市场资金太多，板块整体估值上移了，那么，60-70倍pe，业绩还在高增长的龙头，估值就是合理的，可理解的。 再换句话说，主流投资者一致认为一个公司值多少钱，比一个公司真正值多少钱更重要，更能指导我们投资决策。因为没人知道一个公司真正值多少钱，大家都是根据一些模型或者指标去做简化，形成交流和交易的共识。 打破思想禁锢，当我们讨论估值的时候，我们是在用一个个人为制造出来的指标和模型去占领投资者心智。让大家能够在一个水平上去交流和交易，而不会有太大的偏差。 当然，并不是说估值可以无限高，当一眼看上去有泡沫的时候，注意，一定是那种无需分析，一眼看上去就知道有泡沫的时候，要能做到冷静。当然，这种情况极少发生，可能人一辈子也遇不到一两次，而且一定是伴随着情绪的高点，判断也一定不会太难。 剩下的极度漫长的时间里，我的建议就是不做或尽量少做估值方面的判断，而更多的去分析公司，更多的去理解此刻的股价。 在市场面前，尽量少聪明，尽量少主观。 |
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