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中国金融:一次新的开放正来临

 天承办公室 2020-05-09

5月7日,央行、外管局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》,其中“取消境外机构投资者额度限制”的字眼被主流媒体大力宣传。

其实,这不算什么新鲜事,早在2019年9月10日外管局就已经宣布取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)的额度限制。只是在这个特殊节点下重申具有特殊的意义。

中国金融:一次新的开放正来临

当下,疫情在世界范围内继续蔓延,有两个主要特征:1、中国已经明显控制住了疫情,但美欧等发达国家仍然陷入其中不能自拔,经济的重启还看不到安全可靠的时间表。2、为应对疫情冲击,全球各大国都加大了财政货币刺激力度,美国推出了高达6万亿美元(相当于42万亿人民币左右)的最大规模的刺激计划,同时把利率一下子降到零,根据最近放出的风声,甚至还可能把利率降为负。现如今,全世界范围内的美元又多又便宜。

中国虽然也加大的货币投放力度,但力度和幅度远比美欧日等经济体要小,中国主要是降准+降息,3月份,中国广义货币是208.09万亿,同比增长10.10%,环比增长2.47%。可以说货币比以往增长要快,但幅度还不算太大。同时,今年以来,中国一年期LPR利率也仅下调30个基点。目前中国一年期贷款市场报价利率是3.85%,一年期存款基准利率是1.5%。相比美欧日的零利率有很大的优势。

也就是说在国内复工复产如火如荼以及利率优势的背景下,理论上热钱会进入中国购买资产。但是大家都知道,以往由于中国金融市场没有完全开放,国际资本在国内的资产配置很低。数据显示:2018 年末外资持有股债总规模 2.86 万亿元,其中债券占比 59.78%,股票占比 40.22%。外资占整体股市比重 3.27%,占整体债市占比 1.99%,比例很低。

中国金融:一次新的开放正来临

现今监管部门重申取消境外机构投资者额度限制以及放开外资通过QFII和RQFII投资人民币资产限制,可谓是顺水推舟,为外资进入中国股市债市加一把火。

所谓QFII指的是境外的投资人拿外汇投资中国的资本市场,但有额度限制,同时需要转化成人民币。而RQFII就是境外的投资人直接拿人民币投资中国的资本市场,前者是拿外汇换人民币投资,后者是直接用人民币投资。

Wind数据显示,截至2019年8月末,我国QFII投资总额度3000亿美元,共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元。

当前,外资投资中国资本市场的主要渠道是沪港通、深港股以及QFII和RQFII。那么现在取消境外机构投资者额度限制,有什么意义呢?

1、股市、债市:外资进入中国主要是投资股市、债市,但是考虑到QFII原有的总额度还没有用完,现在放开短期对引导资金流入作用有限,也难以起到拉抬股市的作用。但在这个节点有一个意义,那就是宣示了中国金融进一步对外开放的决心。

中国金融:一次新的开放正来临

近一段时间,美国证监会主席公开喊话:不要投资中概股,表明在歧视中概股。在这个时候中国推出了两招,一是通过取消境外机构投资者额度限制宣示欢迎外资进入,二加快创业板注册制的步伐,表示中国股市包含的态度。有助于中国赢得国际掌声,至少美国在发动金融战时会有所顾忌。

2、人民币汇率:很多人都说现在的人民币是高估的,目前广义货币M2总量是GDP的2倍,既然是高估理论上就应该是贬值,但当下,人民币无论是升值还是贬值都不符合中国利益。最好的方式是让人民币走出去,一是通过一路一带,让相关国家使用人民币交易、让人民币成为这些国家的储备货币,这些存量的人民币就慢慢被消化掉了。当人民币在众多国家当中成为储备货币且比重较大的时候,它们对中国的依赖会更强,对于维持与中国的友好关系意愿更强烈。第二是让外资持有国外资产,比如股市、债市,持有人民币资产也相当于持有人民币,届时相关方会形成利益共同体,那时中国的主动性也会上升。

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