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引言：贵州茅台是A股中最容易读懂的公司。
很多人都说贵州茅台是价值投资的标杆。它其实还是A股中最容易理解的公司，它的生意模式简单，财务报表清晰，未来的业绩也容易预测。价值投资不一定要买贵州茅台，但可以从贵州茅台的分析开始学习。 01 贵州茅台的生意模式先看看完美的生意模式：简单的说就是5斤粮食酿1斤酒，出厂价969元，官方零售价1499元，但是普通人要在市场上买到至少要2000元以上，产品供不应求，经销商需要提前打款，不需要研发投入，毛利率91%，产量和出厂价未来还有一定的提升空间。 护城河又宽又深，河里还有鳄鱼，主要体现在： 商务消费第一选择，具有强大的品牌优势； 其它地方生产不了，就茅台镇加上赤水河的水才能生产，没有竞争对手可以进入； 对上下游有很强大的话语权，上游的高粱和小麦基本没有话语权，下游的经销商要提前半年打款； 独特的金融属性，茅台可以收藏，时间越久品质越好； 中国白酒文化渊远流长，无须担心受到技术革新的影响，基本可以永续经营。 02 贵州茅台的生产过程要预测未来的业绩，还要先看看贵州茅台酒的生产过程，我们以2015年开始说一下完整的1吨基酒的从生产到销售的过程： 端午制曲：2015年的端午节开始把2.6吨的小麦粉碎生产酒曲，时间大约3个月到半年； 重阳下沙：2015年重阳节前后，先投入1.2吨的高粱，加水后蒸煮，加入酒曲，先地面发酵再进入酒窖发酵；大约30-40天后打开酒窖，加入另一半1.2吨的高粱用相同的步骤再发酵一次； 蒸馏提取基酒：两次发酵后，时间就到了2016年立春左右，开始蒸馏提取基酒，一共提取7次基酒，持续到2016年的8月份，到这里5吨粮食酿1吨基酒的生产就完成了，2016年报表上会体现当年的基酒产量； 3年储存：生产的基酒就地储存起来，时间三年； 勾兑成商品酒：到了2019年，2016年的基酒加上部分往年不同批次的基酒勾兑成商品酒，同样也会预留部分2016基酒用于来年的生产； 出厂销售：商品酒再储存半年到1年的时间，然后上市销售，这一部分数据会体现在2020年的茅台酒销售量中。 报表第四部分第4节体现了当年的基酒产量和茅台酒的销售量：
03 预测业绩股价最终取决于公司未来的业绩，由于茅台酒供不应求，目前的瓶颈主要是产能，当年的茅台酒销售量是4年前基酒产量的75%-85%之间。另外，公司还会根据市场需求情况，进行年度间调节，比如2019年市场调节的迹象就比较明显。 2020年茅台酒的销售量可以根据2016年的基酒产量推算出来，由于茅台酒的销售额占贵州茅台总销售额的90%以上，所以就能预测出2020年贵州茅台的业绩。另外，公司公告也已经给出了2020年基酒生产和商品酒销售的计划（销量应该还是调节了）。 把握贵州茅台的前景，需要知道的最重要数据就是基酒产量。
关于提价，2017年12月茅台酒出厂价提到969元后，已经超过2年没有提价了。这就造成出厂价和零售价差额巨大，经销商利润丰厚。市场供需失衡、国有资产流失的批评声不断。今年提价的预期很大，未来5年预计会有2次提价。 另外，公司收回部分经销商的额度，加大网络直销的力度也进一步提高了净利率。 所以，可以简单预测出贵州茅台业绩仍然向好，保守估计未来5年业绩将保持15%的增长率。 这就是股市里千金难买的确定性。 全文完。 本文是作者的经验分享，不代表投资建议。 作者微信公众号：知行笔记 雪球昵称：知行笔记 头条号：知行游学记 |
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