2018年11月21日 16:16来源：证券市场红周刊作者：特约 钟杨隐藏利润来源2：投资收入在表外 高速增长的投资业务一度成为外界拿来证明腾讯“失去了梦想”的佐证，很多人也认为腾讯在搜索、微博、电商、信息流、短视频、云等核心战场不断溃败。在笔者看来，这正是反而是腾讯专注于能力圈的表现。“流量”与“资本”早就被圈定为腾讯的核心能力，通过投资或并购的方式，确保自己不失去未来，这也是龙头公司如何防守的关键所在。 2018年上半年，腾讯投资企业的数量超过红杉资本，投资收益占到腾讯总利润约1/3。很多股权收益隐藏利润在表外，并没有以公允价值计算进腾讯的报表中。而且，有了投资矩阵后，腾讯能把过过去1元钱的利润凭借平台效应转变为3元钱，再利用业务协同优势把3元钱变成10元钱甚至更多。 隐藏利润来源3：一款皮肤1.5亿 再来看看腾讯另一项占据收入绝对比重的游戏业务的隐藏利润在哪里。早前，《王者荣耀》的一款英雄人物的皮肤就能让腾讯一天收入1.5亿元，而且几乎没有额外成本，存量中依然隐藏着巨大的收费增量。目前，市场最为担忧的是游戏营收占比降至32％，其原因一方面是原有的《王者荣耀》玩家转移到了《绝地求生》当中，但商业化难题并没有让玩家增量转化为收入，同时腾讯7款游戏中有5款都还在排队审核，这些隐藏利润都将未来陆续释放。 针对游戏版号审批停滞与最严厉游戏防沉迷系统的影响，事实上影响利润释放时间但对利润规模影响有限。目前游戏行业付费的主流人群在25-35岁，接近其他所有年龄段总和的两倍，而35岁以上玩家虽然占比只有18%，然而虚拟道具开销花费却占比高达42%。另外，即便在用户规模不增长的情况下，手游收入的增长还可以通过如提高游戏的参与度、加强商业化热门战术竞技类游戏、推出更多高ARPU类游戏，以及提升国内自研游戏的海外发行收入等方法来实现。 另外，财报收益中还存在一个“暗箱”，在国际会计准则中叫做“递延收益”，这也解释了“股东利润”一直大于“账面利润”的原因。例如，玩家充值但暂时未购买道具所留下的隐藏利润，这一数值增加了近200亿元但暂时未能在腾讯财报中得到体现。 隐藏利润来源4：湿流量与干流量 目前，外界对腾讯最大的质疑在于以抖音为首的短视频的社交使用时长动摇了腾讯的流量根基。这里存在认知偏差，我们必须区分流量的两个概念——湿流量与干流量。流量像河流汇聚到一起的是湿流量，流量像沙子一样筛出来的是干流量。干流量通过简单的物物交换产生，而湿流量一定是经过了底层情感的滋润，更容易完成情感建立，也更容易留存。假设一个APP用来看新闻，另外一个APP用来与朋友聊天，属于湿流量的后者在粘性和变现能力上明显要更强。 三季报尘埃落定，我们应该对腾讯的四季度表现拥有更多期待。在笔者看来，游戏业务能否在存量市场中提升变现能力，产业互联网业务是否会加重腾讯费用支出从而影响利润，投资收益作为利润缓冲带能持续多久，支付业务与微信小程序能否厚积薄发以及“隐藏利润”能否释放都将是下一轮财报季中需要我们关注的重点。 [责编:zhangjing] |
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