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来源：WIND 香港万得通讯社报道，素以稳健著称的债基近期出现明显回调，说好“稳稳幸福”的小船说翻就翻，让投资者小有受伤。 分析发现，虽然债市出现回调，但结构性机会仍存；另外，从中期来看，债牛并没有结束，债基投资机会仍在。 多重因素造成债市明显回调 近期宏观数据好于预期、一级发行放量、机构兑现浮盈、股市阶段走强等因素袭扰下债市连跌六日。 4月30日至5月11日，10年期国开债收益率从2.7882%上行至3.0208%，上行23.26bp，因为债券价格与债券收益率是反向关系，收益率的上升意味着债券价格的下跌。 这里有一个问题，债券收益率虽有波动，但一直为正，债券基金的怎么会出现下跌呢？这要从基金的记账方式说起，当前多数债基采用市值法估值，当债券的市值出现下跌（债券收益率上行），资本利得为负（不是票息造成），致使债基净值缩水。 期间债券型基金指数下跌0.14%，在各类基金中表现最差；在1776只规模高于1亿元的债基中有1423只下跌，占比超8成。值得注意的是，不同期限债券收益率上行幅度不同，不同类型债基业绩表现不一。 4月30日至5月11日，7年期国开债上行幅度最高达33.95bp，5年期上行也有30.92bp，2年期上行23.89bp，1年期上行10.9bp。  可以看到，中长期国开债利率上行最为明显，加上久期较高，因而持有中长期利率债的基金受伤较重，南方7-10年国开债A期间下跌1.76%；而富国中债1-3年国开债A仅下跌0.32%，并且这次下跌是基金2018年9月以来最大的回撤，这也反应出，所以如近期一般的债市调整，其实并不多见。  短债调整幅度就更轻微，120只规模在1亿元以上的短债基金期间平均下跌0.08%，其中有48只还获得小幅正收益，天弘弘择短债A实现0.13%的正回报，表现最好。因为短债基金持有的多是临期债券，收益率本身波动小，票息收益又确定，所以该类基金收到的冲击较小。  把握结构性机会 对于追求稳健收益的投资者，债基往往是重点配置的对象，但是债券受宏观因素影响明显，因而需要对利率保持一定的敏感性。在不同市况选择不同的债基品种，并择机换成其他能获得稳健收益的基金品种。 1、长债滞涨时保持警惕，及时调仓短债、转债  当长债收益率大幅走低，而基本面没有新的冲击，盘面滞涨的时候要特别小心。10年国债收益率在4月8日创下近15年新低2.4824%，之后出现滞涨，万得基金曾在4月18的周报中指出，“利率下行幅度可能趋缓，加久期需谨慎”，在基金品种上明确建议关注“短债”。  4月30日债市开始出现调整，万得基金在5月1日的周报明确指出债券基金应该关注“转债”，在5月6日至5月11日，市场以“转债”命名且规模高于1亿元的25只基金中有18只录得正收益，平均回报为0.31%，文中重点推荐的鹏华可转债期间上涨0.62%。  2、摊余成本法债基“金身”未破 前文有讲，当前多数债基采用市值法估值，这就是说市场还有采用另外一种估值的债基，那就是摊余成本法债基（简称“摊余债基”）。值得一提的是，4月30日至5月11日，公布净值的107只摊余债基（ABC分开统计）无一出现净值缩水，全部录得正收益；其中，宝盈聚丰两年定开C获得0.43%的回报，表现最好。  摊余成本法估值，指的是估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。 这种估值的方面避免了市场价格波动的影响，最大程度降低了资本利得的冲击，只要债券票息为正，在剩余期限每日计提收益，就不会出现收益为负的情形。 摊余债基深受机构喜爱，绝大部分被机构持有。2019年报公布机构持有数据的46只摊余债基显示，有30只机构持有比例超95%。机构踊跃配置这类债券基金，主要看中其分红避税功能，且收益稳定。 分红避税是公募基金特有的优势。工银瑞信泰享三年债基2018年月月分红，2019年分红了6次。基金2019年报显示，机构持有比例为99.99%，具体机构名称未披露，而在2018末基金份额全部由工商银行持有。 收益稳定，是摊余成本法的特征，利率风险不存在；虽然信用风险难以避免，如果重仓利率债，这方面的风险也低。 值得注意的是，摊余债基多采用定期开放、封闭运行的方式管理，当前处于开放申购状态的基金有以下几只：  3、债牛并没有结束，债基投资机会仍在 后疫情时期，无论从政策支持还是通胀下行的角度看，货币仍有继续宽松的空间，海外复工节奏和疫情的反复仍有不确定性，基本面尚不存在利率趋势性调整的基础。综合来看，债市趋势还在。 有基金经理表示，目前收益率曲线呈现陡峭化特征，但若海外经济衰退加大中国经济复苏的难度，同时非食品价格和工业品价格再次陷入通缩局面，长端利率上行到一定程度，可能会孕育较好的重新入场配置机会。 免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。 |
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